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剛剛過去的一周,由雷曼兄弟申請破產等引發的華爾街『金融風暴』觸動了全球金融大幅動蕩,市場恐慌情緒迅速蔓延並觸發A股市場加速趕底,上證綜指一度瀕臨1800點整數關口。A股市場信心的崩潰在很大程度上已危及到國家金融安全。
回顧近一年來的A股市場走勢,隨著大小非的逐步解禁,市場資金供求關系明顯失衡,加上其他一些不利因素影響,最終引發了A股市場的持續暴跌。在過去11個月的時間裡,上證綜合指數從去年10月16日的歷史高點6124.04點一路下滑,截至本周四的最低點1802.33點,累計最大跌幅高達70.57%。
可以預期的是,隨著匯金的入市和中央企業的回購、增持,將極大地平衡市場的資金供應,改變此前由於大小非解禁導致的資金供求嚴重失衡的狀況。
經過近年來的大規模擴容之後,尤其是代表國民經濟發展的一大批核心藍籌的加盟,A股市場的表現已與國民經濟發展密切相關。不可否認的是,11個月逾70%的調整幅度已經過度反映了國民經濟增速適度下降的客觀現實,而其根本原因除了資金供求關系失衡之外,也與到期解禁的大小非參與市場定價而導致的原有定價估值體系混亂有莫大關系。
不過值得提醒的是,無論是金融證券資本還是產業資本,其最終的投資決策依據仍然取決於市場整體和相關上市公司是否真正具備投資價值,更取決於未來經濟發展的基本面。
從傳統的衡量投資價值的常用指標市盈率估價法來看,統計顯示,A股市場經過逾70%的暴跌之後,目前上海市場平均靜態市盈率為14.49倍左右,而滬深300的平均市盈率也已經下降到14.98倍的歷史低位,突出的估值優勢顯示當前A股市場已經具備相當的投資價值。就行業與板塊風格來看,金融、地產、煤炭、鋼鐵、有色金屬、交通運輸等重點行業的市盈率水平分別為10.57倍、17.10倍、13.18倍、6.68倍、14.06倍、12.72倍左右,上述行業估值優勢已經十分顯著。實際上,從近期以大非為代表的產業資本在二級市場增持股份的舉措來看,目前產業資本與金融資本的估值水平已經基本接軌。
從市場縮量全線漲停的走勢來看,在重大利好刺激之下,市場積蓄已久的做多動能噴薄而出,預計後市持續上攻的動能將較為充沛,從而有效糾正前期市場的過激殺跌行為,並推動大盤重新回歸到合理的價值中樞。研究顯示,標准普爾自1986年以來近20年的平均市盈率在22倍左右,可以認為是長期價值中樞。
根據國內經濟增長預期的不同,A股市場合理估值區間預計在28倍與37倍之間,保守估計上證綜合指數合理區間在3200點以上。因此,本輪價值回歸的目標位置在技術上可以適當參考6月10日跳空缺口即3215點至3312點區間。
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