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由於A股市場的權重板塊正經受內、外部不利因素的雙重衝擊,市場信心受到嚴重打擊。考慮到國際金融形勢與國內經濟形勢短期內仍難明朗,我們預計市場近期恐難改變震蕩格局。
權重板塊承受內外衝擊
9月以來,上證指數始終運行在下降通道中,目前已累計下跌19.5%。深入觀察各行業表現可以發現,權重行業的弱勢表現是拖累指數的重要原因,其中,金融服務行業下跌29.2%,采掘下跌26.4%,房地產下跌21.4%。正是權重股接連下跌,使得投資者信心不斷受到打擊,進而拖累其他行業難以企穩。
金融服務行業流通市值在整體市場中佔到21%,其對市場的拖累尤為突出。盡管目前金融板塊的動態市盈率僅有10.4倍,但眾多不確定性因素仍然讓投資者喪失持股信心。就內部而言,市場上不少觀點認為此次信貸放松意味著央行決策的轉向,未來隨著經濟下滑形勢的明朗,央行很可能進一步調低利率,這將使得銀行業的盈利能力不斷受到壓制。就外部因素而言,從『兩房』危機,再到雷曼、AIG陷入危機,國內銀行業都或多或少地受到牽連,這使得投資者對銀行股信心大降,這些銀行股未來是否還會卷入更多的金融機構破產危機,目前誰也無法判斷。由於這些不確定性短期內無法消除,因此預計金融板塊大跌之後仍將呈現低位震蕩態勢,很難出現企穩回暖之勢。
房地產板塊在周二表現相對抗跌,但信貸放松所帶來的利好刺激並沒有延續,昨日該板塊下跌4.6%,在各行業中跌幅第二。貸款利率下降無疑會緩解開發商的燃眉之急,但其資金成本的些許下降減低無法改變房價過高的現實,特別是經濟下行、居民財富在股市下跌中縮水,更是襯托出房價的畸高。可以預期,在房價泡沫被擠掉的過程中,房地產行業及銀行業和相關上游行業還將遭遇不同程度的拖累。
形勢明朗前仍需觀望
目前標普500指數2008年動態市盈率為14.5倍,而滬深300指數僅有12.1倍,A股估值水平顯著低於國際成熟市場,造成這種現象主要有三方面原因:
首先,經濟轉型剛剛開始,而外部因素的衝擊也尚未充分顯現,今年及來年上市公司業績預測將進行多大幅度的調整,投資者並沒有一致的預期。尤其是周期性行業與出口行業的前景存在較多不確定因素。就目前而言,投資者仍需等待三季度業績的明朗,並據此進一步調整預期。
其次,A股市場缺少真正的長線投資者,對下降趨勢的恐懼使得主流機構缺乏入場的信心。因此即便市場出現非理性殺跌情況,市場自身也無力糾正。
此外,熱錢流出的風險也不容忽視。我們統計發現,在各重點市場指數中,9月以來跌幅最大的分別是B股指數(下跌24%)和深證B指(下跌23.2%)。明顯高於上證指數19.5%的跌幅。而且觀察外資主導的香港市場也可以發現,近期不少藍籌股均出現大幅跳水的走勢。這些現象很可能與美國金融危機惡化、外資急需回流有關。
綜合來看,在形勢明朗之前市場仍將反復震蕩,投資者還應耐心等待。(國都證券張翔)
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