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證監會日前給基金公允值的規定,在諸多專家看來,影響將是多方面的。
證監會日前公布《關於進一步規范證券投資基金估值業務的指導意見》的同時(以下簡稱《意見》),還向基金公司提供了《關於停牌股票估值的參考方法》,提供了指數收益法、可比公司法、市場價格模型法和估值模型法等4種對停牌股票估值的方法。目前看來,較多的基金公司可能將采取指數收益法。
『這些影響將是多方面的。』這是記者在采訪專家時聽到最多的一句話。
國泰君安基金分析師吳天宇認為,《意見》中對基金停牌股票的公允值有了詳細的規定,能較為合理地反映長期停牌股票的公允價值變化。股票的長期停牌,很可能是由於上市公司發生了重大事項,從而使得基本面發生了巨大變化。那麼,其停牌前的價格就不能很好地體現股票的價值。此外,在股票停牌期間,證券市場整體環境也會發生一定變化,從而使得長期停牌股票的停牌前價格不能合理反映系統性風險的變化。
此外,該項意見還將有助於遏制套利行為,防止基金規模大起大落,損害原持有人的利益。在原有的估值體系下,2007年,雙匯發展復牌前眾多基金暫停申購,即是為了防止套利資金攤薄原持有人的利益。
由於今年以來市場大幅下跌,使得投資者可以對重倉長期停牌股票的基金采取『先贖回再申購』的方法進行套利。隨著市場的持續下跌和投資者的贖回,停牌股票佔基金淨值比將越來越大,有可能引發基金的流動性危機。
有鑒於基金一般不會主動暫停贖回,因此,『贖回—停牌股票佔比上昇—潛在損失擴大—贖回』惡性循環在所難免。而采用新的估值方法後,停牌股票對基金淨值的影響將不會在股票復牌日一次性體現,從而能規避基金的大幅申贖,有助於行業的穩定。
上海某家基金公司工作人員接受記者采訪時表示,該項《意見》的實施有助於基金業績評價更為公允,便於基金投資者『去偽存真』。在原有估值體系下,股票的長期停牌將扭曲基金的淨值表現,從而影響到采用客觀數據的基金業績評價結果,歪曲基金管理人的實際投資能力。采用公允價值法,基金投資者就能消除停牌股票對基金淨值的『虛增虛減』,利於業績評價和基金投資。
據了解,此次調整涉及的基金較多,但除個別基金外,影響不會很大。根據測算以及基金公司的最新公告,此次調整將涉及53家基金公司的150餘只基金。大部分基金持有的停牌股票佔淨值比並不大,因此,此次調整對淨值影響不大。不過,有10餘只基金持有的停牌股票佔淨值比超過了10%,部分基金甚至超過20%。考慮到行業指數跌幅,這些基金的淨值下調幅度將較大,部分基金甚至可能達到10%。
不過,專家提醒,ETF基金由於對停牌股票采用現金替代,此次調整將不受影響;而LOF基金9月16日交易時的場內淨值將暫不調整,因此,可能產生虛假的折溢價,投資者應當注意這方面的風險。
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