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在美國,貸款是非常普遍的現象,從房子到汽車,從信用卡到電話賬單無處不在。當地人很少全款買房,通常都是長時間貸款。可是我們也知道,在這裡失業和再就業是很常見的現象。這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人,他們怎麼買房呢?因為信用等級達不到標准,他們就被定義為次級信用貸款者,簡稱次級貸款者。在2006年之前的5年裡,由於美國住房市場持續繁榮,加上前幾年美國利率水平較低,美國的次級抵押貸款市場迅速發展。隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高,次級抵押貸款的還款利率也大幅上昇,購房者的還貸負擔大為加重。同時,住房市場的持續降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款,進而引發『次貸危機』。我們翻看2008年美國經濟的重要數據以及美聯儲出臺的諸多措施,或許從另外一個層面上看到經濟的好轉;1月22日美聯儲緊急降息75個基點,事隔8天,再度降息50個基點;此次降息是美聯儲近年來單日幅度最大的利率調整措施,也是自『911』事件以來美聯儲首次在兩次會議之間做出降息的決定。此次降息的決定在美聯儲官員緊急電話會議中做出的。在一份簡短聲明中,美聯儲表示做出降息決定基於『對經濟前景趨弱、經濟下行風險增大的判斷』。本次美國次貸危機的最大警示在於,要警惕為應對經濟周期而制訂的宏觀調控政策對某個特定市場造成的衝擊。
隨著雷曼兄弟面臨破產厄運,美林公司接近達成協議出售給美國銀行,信貸危機已經撼動到了美國金融體系的核心。美國政府曾在今年早些時候安排J.P. Morgan & Co.收購貝爾斯登交易,又在一周前出手拯救房利美和房地美;但政府已經與雷曼兄弟劃清了界限。聯邦政府拒絕向任何可能收購雷曼兄弟的買家提供融資支持。不詳的預感籠罩在華爾街上方,頭面人物們對雷曼兄弟清算帶來的間接損失懮心忡忡。市場焦點隨即轉向了擁有龐大證券經紀人隊伍的美林公司和保險業巨人美國國際集團。兩家公司的股價都遭受了重創,管理層整個周末都在苦苦思索,想方設法穩定市場人氣。從阿拉巴馬一家棉花經紀行起步的雷曼兄弟已經有了158年歷史;過去一個世紀的諸多時間,雷曼兄弟和擁有大牛標識的美林公司一直是華爾街的支柱。算上今年春季貝爾斯登的轟然倒塌,華爾街五大獨立經紀行可能有三家都會遭遇滅頂之災,只留下Goldman Sachs和Morgan Stanley苦苦支橕。
回顧80年代的政策遵循了弗裡德曼的單一貨幣准則,主旨在於控制通貨膨脹,這樣一來利率就變得很高。而利率一旦昇高,國外的投機商就紛紛把錢從本國銀行取出來存到美國。國外資本大量湧入,會使政府控制通貨膨脹政策的效果減弱,因此政府又不得不動用外匯儲備,讓匯率昇上去以降低昇值的預期防止投機。可這樣一來,又打擊了出口,刺激了進口。巨大的貿易赤字也因此產生了。而隨著中東局勢的不穩定和冷戰的白熱化,軍費開支增加;老齡化社會來臨,福利開支也大幅增加,政府的內債也沒有明顯的減少。終於,1988年,美國的心髒,也是世界的心髒,華爾街股市又一次崩盤了。在這種思潮下,政府的經濟政策變得更加具體,更富有針對性。格林斯潘就是其中的代表人物。面對1988年的華爾街崩盤,格林斯潘受命於危難。格林斯潘就好像美國的諸葛亮,他對經濟的洞察和理解,獨特而深刻。他清醒地意識到,技術和信息纔是這個時代的關鍵詞。格林斯潘說,現在同樣一單位的GDP比以前輕了許多,網絡、法律、醫療、教育等這些沒有重量的東西,佔到的比重越來越大。像微軟、戴爾、沃爾馬這樣靠知識和理念經營公司成為美國經濟的支柱。因此,當務之急,是為這些新興產業的發展提供一個穩定的環境。格林斯潘在位期間,奉行堅定的反通貨膨脹政策,在每一年年初都制定明確地反通貨膨脹目標。在格林斯潘時期,調整利率並不是政府的一廂情願,而更像是市場的一份天氣預報。公開的政策框架使得人們可以便利地運用手中地信息正確地估計當前的經濟形勢。
美元堅挺一般代表美國國內經濟形勢良好,美國國內股票和債券將得到投資人競相追捧,黃金作為價值貯藏手段的功能受到削弱;而美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關,黃金的保值功能又再次體現。這是因為,美元貶值往往與通貨膨脹有關,而黃金價值含量較高,在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激對黃金保值和投機性需求上昇。1971年8月和1973年2月,美國政府兩次宣布美元貶值,在美元匯價大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作用下,1980年黃金價格上昇到歷史最高水平,突破800美元/盎司。金價從1980年1月20日的歷史高位850美元計,到1988年年底,美元金價已跌去52%。在這十年內,美國的通脹率昇幅共達90%,以低通脹率見稱的日本也在20%的水平,而黃金的這段走勢說明它沒有抗拒通脹的能力。
以目前的美國經濟形式看美財政部長鮑爾森表示,聯邦政府在穩定金融市場方面責任重大,但補充說他從沒想過要用納稅人的錢來拯救雷曼兄弟控股公司,美國銀行正同雷曼進行商談,不過美國銀行和其他潛在買家正在尋求美聯儲的支持,他們與雷曼的談判也隨時有可能鳴金收兵。高盛集團與雷曼兄弟的業務有太多重合,因此收購對它沒什麼意義;摩根大通仍然在消化貝爾斯登,而花旗集團自己的財務狀況也是一團糟。美國銀行首席行長劉易斯6月份在《華爾街日報》主辦的Deals & Deal Maker會議上表示,他決不會用公司的『零用錢』去買一家投資銀行。筆者認為在美國經濟如此風暴之下,黃金價格在目前無疑彰顯其抵制通脹的作用所在,目前的價格仍處於800美元下方運行,雖然原油價格呈現出不斷下跌趨勢,但黃金價格抗跌依舊;以目前價格理性看多黃金還是首當其衝的。
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