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中國南車(601766):業務整體毛利率情況好於預期
經過對南京浦鎮、青島四方、青島BSP、株洲株機和株洲電力機車研究所的調研,我們發現此前對中國南車(601766)2008年在貨車業務收入增速、城軌地鐵業務收入增速和毛利率、電力機車業務收入長期增長率、延伸產業收入增長率方面有一定的低估,在青島四方和青島BSP的動車組業務方面則有所高估。總體而言,公司的整體業務毛利率情況好於我們此前的預期。
公司產品結構的高端化將帶動未來毛利率的繼續攀昇。2007年底,中國南車成立股份公司,促進了公司經營效率的提昇,並在一定程度上提昇了公司的毛利率。我們預計,隨著公司的高端產品規模效益的擴大和產品工藝的成熟,公司的單車成本未來還有一定的下降空間;公司的毛利率則有進一步提昇的餘地,預計2008-2010年分別達到17.27%、17.57%和17.75%。
我國鐵路車輛、特別是高速動車組,在2009-2010年和2012-2013年將出現2個需求高峰期。2009-2010年主要需求的是時速200-250公裡以上的動車組;2012-2013年的主要需求則是時速300-350公裡以上的動車組,以及客貨分流帶來的和諧型大馬力機車和重載貨。
行業成熟後,我國鐵路車輛新造和維修需求仍將明顯超出目前水平。我們測算後發現,未來行業成熟後車輛新造業務僅滿足鐵路運輸業彌補折舊簡單再生產的需求量,仍將超過2007年的需求水平。同時,維修業務的需求將隨著保有量的逐步提昇而逐步放大。因此,我們對我國鐵路機車車輛未來的穩健需求充滿信心。
與國際和國內相關公司進行比較,公司已具備一定的估值優勢。鐵路相關行業具備反經濟周期的特性,下游需求和支付能力並不會因為經濟增速下降而出現低迷,反而可能成為國家在經濟低迷時刺激經濟的重點投資行業。因此,鐵路相關行業應享受較高的估值水平。目前公司2008年的預測PE、PEG和PB估值水平均位於國內鐵路行業相關公司的中間水平,但並未享有行業龍頭的估值溢價。而且,與國際鐵路設備公司相比,公司除2008年PE比國外相關公司的均值13.77倍略高外,其PB和PEG估值已具備一定的優勢。
預計公司下屬的株機和株所公司利用外匯掉期操作在2008年1-10月將享有超過億元的公允價值變動淨收益,這是此前未曾預計的收益。另外,公司在年底前所得稅均按25%計提,實際上公司本部及大部分子公司可能在年底前獲得高新技術企業和西部企業的所得稅優惠稅率15%。如果公司的所得稅優惠成為現實,屆時公司的業績有望比目前所公布的業績高出13.33%。
預計公司2008年-2010年的EPS分別為0.14元、0.18元和0.25元。根據鐵路設備行業的非周期特性,及今後幾年相對明確的增長預期,我們認為公司未來尚有一定的增值空間。以2009年22-25倍的PE估值進行測算,公司的合理股價約為4.00-4.50元。因此,給予公司『買入』的評級。(海通證券龍華)
華天酒店(000428):醞釀技術性反彈
公司是我國賓館服務行業的知名品牌企業。公司的自營高星級連鎖酒店發展態勢良好。隨著公司新開酒店逐步進入成熟期,公司的盈利能力也有望逐步提昇。近期公司旗下又一家擁有自主產權的連鎖酒店——世紀華天大酒店在北京開業,該酒店是華天品牌進駐首都的第一家高檔商務性酒店,其順利開業也使公司全資擁有的自營高星級酒店(不含承包、托管酒店)開業家數增至5家。此外,公司近期還與寧鄉縣政府就合作開發寧鄉灰湯溫泉項目簽訂了開發意向協議,雙方擬規劃和開發建設中部華天城項目。該項目有望成為公司近年來最大的一個投資項目。灰湯溫泉位於湖南省寧鄉縣西南部,是我國三大著名高溫復合溫泉之一。
二級市場上,該股近期下跌趨勢有所放緩,階段底部特征逐漸形成,有望在『十一』黃金周的激發下醞釀技術性反彈,投資者可適當關注。(杭州新希望)
億陽信通(600289):平臺整理蓄勢上攻
公司主要從事電信管理軟件、信息安全、增值業務、智能交通等方面的行業應用軟件開發、解決方案提供和技術服務,是我國較大的應用軟件開發和集成商。公司保持著在移動電話網管領域的技術優勢。公司具有核心競爭力的網管系列產品因擁有較大的市場佔有率,競爭優勢有望繼續保持。公司前期簽署安哥拉社會住房項目K.K.一期工程中國伙伴合作協議,合同金額780萬美元。此合同標志著公司的智能交通系統邁出國際化的重要一步。公司將以此為契機,力爭通過過硬的技術水平、施工質量和優異的服務,贏得後續更多的合作機會。
從走勢上看,該股近期先於大盤止跌企穩,並在7元一線附近反復震蕩整理並構築整理平臺,5日和10日均線之間黏合,蓄勢特征比較明顯,後市一旦獲得成交量的有效配合,則有望繼續震蕩走高,投資者可中線關注。(北京首證)
海欣股份(600851):技術指標有所轉強
公司以生產經營長毛絨產品為主,已成為規模較大的毛絨生產企業,形成從面料到服裝銷售的品牌產品生產基地。公司積極拓展海外市場,努力提高海外市場佔有率。同時,為了進一步優化公司長毛絨產業布局,逐步將上海本地長毛絨制造基地向具有比較優勢的地區轉移,並拓展北方市場和提高長毛絨產業的效益,公司前期擬與保定美林紡織有限公司合資設立保定海欣長毛絨有限公司。保定海欣注冊資本5000萬元人民幣,公司出資3000萬元,佔注冊資本的60%。此外,公司目前持有1.34億股長江證券,佔其上市後總股本的8.01%,而長江證券今年上半年分紅使公司獲得了不少的紅利收入。
二級市場上,該股近日放量大漲,並一舉站上5日和10日均線,短線技術指標有所轉強,後市一旦大盤企穩,有望繼續醞釀上攻,投資者可適當關注。(金證顧問陳自力)
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