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美國政府拯救『兩美』有兩個象征意義:一是美國政府決定拯救美元、美債與美國政府的信用;另一個是美國對於一團亂麻的金融衍生品市場無能為力。
次貸危機成為金融衍生品的殺手?,當一個國家、一個個人投資者因為次貸危機損失50%以上的收益時,你無法用理性的邏輯說服他,這並不是金融衍生品的錯,這是混亂的管理、定價、貨幣機制的錯誤,人們會出於簡單的害怕排斥金融衍生品市場。事實上,美國政府的拯救行為、金融市場的混亂讓金融領域的市場派無地自容,政府控制權將大為增強。正如美國大蕭條催生了羅斯福新政,世界經濟因為次貸危機,將進入強政府經濟時代。
這對中國的影響不容小覷。政府主導的市場經濟模式將由此找到最好的借口,這將體現在各種市場准入審批上,不會放松,以『避免市場化的缺陷』,但在需要政府救助市場時,有關人士將以市場定價為由堅決拒絕。中國央行行長周小川表示,美國政府拯救『兩美』是一項積極的措施,對中國投資者是一則有利的消息。有人因此天真地認為,中國式的救市將由此拉開序幕,事實上,這不過是作為最大『兩美』債券所有國的央行行長鼓勵性的發言罷了,『兩美』債重新恢復信用,對於擁有龐大美元資產的中國是個絕大的利好。中國、日本、韓國、俄羅斯、中東各國的央行行長都會因此松一口氣。
這絕不意味著,中國金融與資本市場將發生變化,相反,受美國次級債與『兩美』的心理暗示,世界與中國將更加趨於保守。
差不多與美國次級債爆發同時,中國大規模引入金融衍生品概念,有關方面從創設權證開始,試圖引入一系列金融衍生品,比如融資融券、股指期貨。但隨著權證創設成為傷害投資者的隱性掠奪行為,隨著次貸危機爆發、全球金融衍生品市場讓人瞠目結舌的混亂狀態全面曝光,全球各國都在反思過早引入金融衍生產品是否合適,金融衍生產品是否只是一個大型金融機構借以掠奪財富的游戲?
全球和中國金融機構、金融監管者將更加保守,他們會像防強盜、小偷一樣防金融衍生品。我國銀行監管機構已經否決了幾項收購協議,銀監會主席劉明康一再強調房貸風險。事實上,不管業績好壞,外匯保證金交易已經被喊停,有關方面不想讓中資金融機構再為外資金融機構的二傳手。
不堪回首的投資業績讓人們有理由懷疑,中國成為國際資本市場那個傻乎乎的最後接棒者。去年中國資本在金融資產收購浪潮中所達成的那些備受矚目的對海外金融機構的收購,目前幾乎都陷入嚴重虧損。
中投持有的美國私人股本公司百仕通的股權,浮虧高達42%,對摩根士丹利的投資虧損了16%;國開行對巴克萊銀行的投資浮虧更超過50%。而自去年中國平安保險對富通集團的投資也已虧損一半左右,工商銀行購入的南非標准銀行20%的股權則已虧損約23%。中信證券去年則因為監管部門遲遲未批准其以10億美元收購貝爾斯登約6%的股權的計劃而逃過一劫,最終,破產了的貝爾斯登被摩根大通收購。現在看來,中投公司的投資像是個笑話,他們完全無法維持自身的生存,最後不得不依靠政策優惠、投資國內大企業原始股權與利息延後支付等方式,成為另一個尷尬的食利機構。
中國金融創新手段將因此而中斷一段時間。到目前為止,中國的資產證券化規模小到可以忽略不計,股指期貨、融資融券等方式的推出遙遙無期。9月8日見到期貨法起草專家李曙光先生,他表示股指期貨萬事俱備,只是東風遲遲未到,李先生呼吁股指期貨早些出臺。但筆者相信,李先生所盼望的春風暫時還不會到來。一味看空的市場,意味著無法成為多空角力的市場,沒有人會為做多者接盤。股指期貨的杠杆效應與嚴重缺失的誠信讓資本市場畏懼和反感。
原人民銀行研究局副局長景學成先生閑聊時,提及中國的信用市場只適合債券,而筆者認為,既然股市已經破冰,用現金分紅與債息掛鉤,是最好的強迫性的信用手段。但監管者在用縮小供應量平衡供求關系的老辦法,這個辦法管用,中國股市早就上昇了。
其他呢,銀行對除政府貸款項目、大企業貸款項目以外的貸款將更加謹慎,中小企業的寒冬剛開了個頭,還遠遠沒有到最冷的時候。
國際金融資本市場將有一個回縮的過程,在此期間,我國的投資與決策會趨於保守,真正的奠定市場的舉措暫時還不會出臺。
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