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根據我們對新世界(600628)的調研,我們認為良好的地段優勢是公司經營的最大優勢,其次是管理層的相對穩定。良好的地理位置是百貨經營的首要因素。
公司門店地處上海市南京路步行街西端,市中心人民廣場北側,地理位置比較優越。此處交通便利,門前有三條地鐵交匯,南京路步行街知名度較高,客流充足。公司百貨營業面積約為7.7萬平米,相對周邊的東方商廈南東店、百聯世茂、永安百貨而言,公司百貨的營業規模佔據較大的優勢,這使公司的門店有望吸引更多的客流量。人民廣場商圈的檔次也在逐步提昇,預計到2010年人民廣場周圍將增加50萬平方米的商務面積;商圈內白領階層、青年階層的增多有望帶動高檔商品需求的增長。此外,公司管理層的穩定也是公司穩健經營的重要因素。公司高級管理人員多年一直在公司就職,業務基礎紮實;管理班子的穩定使公司的發展戰略得以延續,並有效地保證了業務的深入開展。
公司未來的工作重點是對內部進行調整,提高員工素質,促進內生性增長。公司05年增加了建築面積(新增面積5.5萬平方米),公司經營場所得到進一步擴大。這不僅拓展了公司的百貨經營業務,同時還增加了杜莎夫人蠟像館、世嘉游藝城等娛樂項目,並初步形成集購物、住宿、餐飲、娛樂為一體的大型購物場所。因此,在公司內部調整作用下,公司未來的業績依然有內生性提昇潛力。
百貨業有望支持公司未來業績的平穩增長。近三年公司的百貨轉型效果比較明顯,門店定位實現由中低檔百貨向中高檔百貨轉型。05年之前,公司的門店消費者以中老年顧客群為主,消費層次相對較低。現在,公司的門店商品實現了結構性轉變,中高檔商品增多,消費群體則以中青年為主;隨著蠟像館與世嘉游藝城的引進,青少年消費者的比重也在提高。門店轉型帶動了公司近幾年門店經營收入的穩步上昇,也符合現代百貨發展的趨勢。公司一樓是公司引進品牌最為成功的樓層,薈萃了眾多國內外知名品牌。品牌不斷高端化,也直接體現了公司的商鋪地段的價值。依據地段與扣點傭金收入對應關系判斷,公司一樓應該是國內百貨傭金扣點收入(即毛利收入)最高的樓層之一。在公司的門店中,品牌不一定是最高端和最新的,但一定是為市場所熟知的。從公司的品牌結構來看,部分品牌仍可清理,以便引進更為暢銷的品牌。從公司的商品結構來看,還可適當引進新的商品種類。公司的硬件設施達到了國內百貨先進水平,但是公司認為在軟件服務方面仍需進一步提高。針對整個商圈內停車難的問題,公司在靠近鳳陽路建設立體停車場,這不僅取得穩定的停車收入,更為門店吸引了部分高端消費者。
公司未來還將花大力氣提昇娛樂業務。當前世嘉游藝城與日本合作方處於磨合期,依然虧損,預計需要1-2年的培育。上海歌城經營情況良好,剛開出一期,公司准備開二期。蠟像館為百貨業帶來了一定的客流量,但對公司業績貢獻相對較小。公司的酒店業務外包經營,業績保持上昇趨勢。麗笙大酒店為五星級,全權委托卡爾森環球酒店集團亞太公司(Carlson Hotels Asia Pacific)管理,卡爾森從毛利中提取一定管理費。今年上半年,公司的酒店業務增長勢頭好於07年同期,入住率平均達到70%以上。
綜合以上方面,我們認為,公司依托良好的客觀條件和穩健的經營策略,業績有望保持20%以上的穩健增長,屬於成熟價值型公司,未來業績增長趨勢比較清晰。同時,2010年世博會的召開,不管是公司的百貨業務還是酒店業務,都有望從中受益。
風險提示:宏觀經濟的顯著變化將影響居民可選擇消費品的購買支出,這使未來百貨業銷售增長有可能回落,並可能對公司的銷售帶來一定的衝擊,影響則尚待觀察。公司內部的調整能否取得明顯的效果,也還需進一步驗證。資產注入以及大股東如何支持公司,尚不明確。
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