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在鐵路投資的旺盛需求下,鐵路基建行業的增長較為明確。中國中鐵(601390)有望成為行業持續景氣的重要受益者之一。預計公司08-10年的EPS分別為0.24、0.33和0.43元,復合增長率為35%,按09年EPS對應25倍的市盈率水平,公司的合理價值為8.25元。因此,我們維持公司『強烈推薦』的投資評級。
公司近日發布的08年中報顯示,上半年公司實現營業收入952.14億元,實現歸屬母公司股東的淨利潤18.84億元,分別同比增長25.8%和36.8%。公司上半年的基本每股收益為0.09元,符合我們的預期。
受益行業景氣,公司的新簽合同快速增長。08年上半年公司新簽合同額達到1798億元,與上年同期相比增長119.2%。其中,基建新簽合同1550億元,與去年同期相比增長100.7%。鐵路合同的大幅增加是公司新簽合同快速增加的主要原因。上半年公司新簽鐵路建設合同836.59億元,已佔到同期基建新簽合同總額的50%以上。
公司的毛利率平穩渡過困難時期,未來有望穩步提昇。08年上半年公司基建業務的綜合毛利率水平為9.0%,同比來看雖略低於去年同期水平。但與07年下半年數據相比,各類基建業務的盈利水平回昇明顯。其中,鐵路施工的毛利率從07年下半年的8.8%回昇到目前的10.0%,提高了1.2個百分點;公路施工的毛利率也環比回昇了1.2個百分點。公司上半年毛利率的回昇,主要歸功於甲方業主分擔主要材料價格漲幅,以及公司采取的提前儲備、集中采購原料等積極的成本管理措施。
公司的管理費用率顯著下降,管理效率改善明顯。剔除去年同期公司管理費用因為應付職工福利費餘額轉出而調減11.74億元的不可比因素,今年上半年公司的管理費用較去年同期僅增加1%,大大低於公司營業收入的增長水平。這顯示公司在組織結構精簡整合及管理效率方面有一定的改善。
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