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繼保監會公開闢謠稱『沒有敦促保險公司減持A股』後,摩根大通昨日拋出『相關部門或將出臺2000億~4000億的經濟刺激方案』,市場信心終於得到穩定,上證指數昨日暴漲178點,飆昇至2523點。
但《每日經濟新聞》在縱觀上半年國內保險資金的操盤軌跡後發現,保險公司屢屢『抗命』,不僅在投資策略上『唯利是圖』,更在弱市中頻頻『做空』,扮演股市『空軍二號』的角色,成為股市中最不穩定的因素之一。但也有專家表示,保險公司拋售股票是根據其資金特點作出的理性選擇。
數據揭秘:T類席位一個月淨賣出超百億
盡管監管部門在上半年多次呼吁機構投資者維護市場穩定,但受股市波動導致投資受損的保險資金卻依然『我行我素』,不斷撤離股市。
數據顯示,去年底,保險資金用於投資股票的比重約為17.7%,而今年一季度末這一比例降至13.1%,截至今年6月末這一比例進一步下降到10.7%。短短半年時間內,保險資金投資股票的比例就下降了7個百分點,撤離股市的保險資金高達1800億元。
而進入7月以後,保險資金並沒有理會監管部門維護市場穩定的呼聲,繼續做空股市。根據TOPVIEW數據顯示,截至8月4日,T類席位(主要為保險資金)總買入約37.16億元,總賣出約146.99億元,淨賣出約109.82億元。
有多位保險資產管理公司人士稱,在目前情況下,只要有獲利的機會,就會拋售手中的股票,但對再次入市則持觀望態度。
典型戰例:險資『做空』中石油
除了在股市下跌時拋售股票外,保險資金更是利用資金優勢申購新股進而在二級市場集中拋售來獲利,去年底『做空』中石油便是一起經典案例。
中石油在2007年11月5日上市首日高開低走後,次日繼續走軟下挫。數據顯示,保險、基金均是中石油最大的『做空』主力。
數據顯示,先前中石油網上申購凍結資金量高達25785.97億元,獲配資金為501億;網下配售10億股,凍結資金為7992億元,獲配資金為167億元。其中,網下配售資金非常明確,主要集中於保險(64.33億元)、基金(54.07億元)等機構。分配結果顯示,具備資金優勢的保險公司、基金是中石油的網下配售大戶,兩者佔網下配售股的3/4份額。而這兩者左右了後來配售股上市前後股價的走向。
通過利用多個賬戶調動大量資金參與新股配售,具備資金優勢的保險資金取得了較高的新股中簽率。但隨即,保險資金成為了最大的『空頭』。
由於中石油上市首日股價上漲163.23%,中簽者獲利豐厚,因此,大部分投資者選擇賣出。數據顯示,以『T』字頭為代表的保險席位在上市當日就淨賣出42.195億元。其後,兩市第一大權重股的中石油,創下了102個交易日跌幅超63.89%的紀錄。
原因解析:資金特點決定『做空』傾向
財經學者皮海洲曾對此撰文表示,作為證券市場穩定力量的機構投資者,成了股市裡的大散戶,成了股市裡最不穩定的因素。
但也有專家表達不同的觀點。對外經濟貿易大學保險學院副教授徐高林表示,由於保險公司是機構投資者,因此應該承擔一定的社會責任,但從另一個方面來看,到股市就是為了盈利。因此,如果『做空』能獲取利潤或避免損失,自然會成為保險資金的選擇。
另外,由於保險公司特殊的投資機制,也決定了保險公司對風險更加敏感。徐高林稱,由於除了投連險和萬能險之外,其他的資金跟保險公司的自有資金一樣,都是需要保險公司承擔損益的資金。如果這部分資金遭遇損失,保險公司必須自行負責。這不像基金公司,不管股市上漲還是下跌,都可以獲得手續費。
因此,他稱,如果股市下跌導致保險資金損失過大,進而影響到保險公司的償付能力,保險公司或將出現償付能力危機,再嚴重的話,就可能清盤。因此,在股市進入下行通道的上半年減持A股,自然成為保險公司理性的選擇。
東方證券保險業分析師王小罡稱,『保險公司作為一個商業化的個體,其面臨的問題首先是必須對股東負責,然後纔是對社會負責,這裡有個先後的問題。』
專家觀點:長期持有需要股市規范化
徐高林稱,保險公司真正進入內地股市是在2005年2月,在這一過程中,保險資金的投資重點也在發生變化。其中,在2005和2006年,保險資金主要參與戰略投資、網下派售或者在二級市場買股票;到2007年,保險資金主要是在打新股;到2008年,保險資金基本就是一個逐步減倉的過程,雖然也有增倉的舉動,但總體來講會是淨賣出的操作。
徐高林稱,從理論上講,保險資金長期投資國內股市是沒有問題的,並且,保險資金也在很大程度上試圖堅持這一觀點。但是在實際操作過程中,很多保險公司並沒有長期持有股票,而是在『做空』市場,目前來看,這一理想和現實的衝突,並不是保險公司故意為之。
他稱,現實擺在這裡,證券市場擺在這裡,因此,理想的實現是有難度的。徐高林同時表示,雖然短期內有很多阻力,但保險資金應該積極參與國內市場的規范化。不過,在市場規范化的過程中,保險公司是積極的參與者,但不是主力。資本市場的規范化,主要還是看證監會。
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一開會就減倉只是巧合?
雖然保監會公開闢謠稱並未『敦促保險公司減持A股』,但中證策略昨日發布《證券內參》表示,種種跡象表明,這一傳聞或許並非空穴來風。
中證策略分析師表示,保監會開會指導保險公司賣股票不是沒有先例。該內參稱,今年以來,保監會曾多次『開會』:1月份,保監會召開保險資產管理聯系會;4月份,保監會在股市大跌情況下召開保險投資策略座談會;6月份,召開金融市場形勢分析會,引導保險機構調整配置結構。
該內參稱,根據TopView數據顯示,2008年以來T類席位(主要為保險資金)總共成交1788億,資金淨賣出562億,是A股第二大『空軍司令』。值得關注的是,作為『空頭』的保險資金『拋售』的密集時間點與保監會『開會』的時間大致吻合。該內參稱,這『正是(保監會)開一次會,(保險資金)減一次倉。』
保險公司償付能力大幅下降
中國人保和中國平安日前相繼公布了半年報。人保財險發布的半年報顯示,今年上半年,人保財險投資收益大幅減少76%,同時償付能力也下降37.7%。中國平安的子公司償付能力下降迅速,其財報顯示,平安壽險和財險上半年償付能力充足率分別為121.3%和111.8%,雖然仍在警戒線以上,但比去年同期出現大幅下滑。
按照保監會規定,保險公司應該確保實際償付能力額度隨時不低於應具備的最低償付能力額度。償付能力充足率小於100%的保險公司,將被保監會列為重點監管對象,采取的具體措施包括限制業務范圍、限制向股東分紅、責令停止開展新業務等,嚴重的甚至於被接管。
光大證券保險行業分析師肖超虎在接受《每日經濟新聞》記者采訪時說,『保險公司保費增速緩慢、出現負增長的都可能面臨償付能力危機,償付能力問題也會導致業務發展緩慢。此外,當保險公司的償付能力低於70%,保監會有一系列措施限制保險公司業務發展,這是保監會從投保者利益出發做的一種業務監管。』
上海易繁諮詢公司分析師認為,如果A股繼續盤整甚至下跌,保險公司通過證券市場投資獲得盈利的能力將進一步下降,那麼保險公司可能進入惡性循環,償付能力將進一步下降。
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