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上證指數在上周大跌7%的基礎上,本周再次大跌6%,並創下2370點調整新低;成交頻創地量水平,滬市已連續兩天成交不足300億元,說明仍然沒有資金進場抄底。
據報道,截至8月11日,滬市A股平均市盈率為18.65倍,深市A股平均市盈率為21.3倍。有不少分析人士由此認為目前A股整體估值水平已經同2005年千點時相當,並指出A股目前的市盈率已經低於美股等國際成熟市場。然而事實上,目前A股的估值仍高於千點時的水平,大盤中線仍將繼續尋找底部。
由於大盤短線連續大跌之後,各種技術指標已嚴重超賣,本周在跌破2400點後,大盤連收4陽,空方能量經過大量快速釋放後,暫時處於休整狀態。周五證監會召開媒體通氣會,對大小非等焦點問題進行了解答,說明管理層對目前市場在進行呵護。因此,下周大盤短線有反彈的動能,投資者應逢高減倉。
跌到現在,A股估值是否合理似乎成了一個難題。有人認為目前A股整體的估值水平已經同2005年千點時相當,還有評論指出A股的市盈率已經低於國際成熟市場,但相信市場已是『滿地黃金』的投資者卻是一買一個『套』。市場再次證明以上觀點是站不住的,而且統計數據也顯示,目前很多個股、板塊甚至重要指數的市盈率要遠高於998點時的水平。
滬深300市盈率遠高於998點的水平
有文章認為,當前估值已經接近A股歷史上的幾次大底水平,證明其觀點的是目前的整體市盈率。『A股加權市盈率已經跌至19.86倍,與1996年19日、2005年6月6日等重大歷史底部17至18倍的市盈率相比,僅有一步之遙』。以上的數據並沒有錯,目前所有A股的平均市盈率為20.59倍,而998點時的市盈率是19.43倍,差距的確很小。但是從個股來看,特別是從重要的個股來看,差距還很明顯。
以滬深300中個股為例,滬深300指數目前的靜態市盈率是接近19倍,2005年6月6日時這個數值是13.51,兩者差距很大,其中很多重要個股就更加明顯了。除40多只後來發行的股票外,滬深300中接近200只股票的市盈率高於2005年千點時的水平。深市的龍頭萬科A,目前的市盈率是16倍,而998點時只有11倍。中國石化就更加明顯了,兩個時間點靜態市盈率的差距接近兩倍。現在中國石化的市盈率是16.83倍,而2005年6月6日為8.94倍。海螺水泥股價從去年最高的96.50元下跌到現在,跌幅已經超過70%,市盈率也只有21倍,但998的點時它的市盈率僅為8.25倍。貴州茅臺一直是兩市的高價股,2005年市場大底時也不例外,當時的市盈率為21倍,而現在該數值接近50倍。此外,還有很多市場中的龍頭股票,比如招商銀行、寶鋼股份、西山煤電等目前的市盈率也遠高於998點時的水平。
另外,2005年6月6日後發行的40多只大盤股的總體市盈率要高於2005年的整體市盈率,根本見不到2005年時市盈率4、5倍的情況。
板塊市盈率較歷史大底有高有低
雖然滬深300大部分股票的市盈率高於2005年998點時的水平,但是詳細分析會發現,各大板塊之間是有區別的,有的板塊目前市盈率已經低於2005年大底時的水平。
最近3周鋼鐵板塊跌幅恐是滬深兩市排名最多的,很多鋼鐵股的市盈率也少於10倍,比如寶鋼股份目前的市盈率9.8倍,馬鋼股份11倍,最低的是太鋼不鏽為6.4倍。於是很多研究報告指出,鋼鐵板塊已經具備投資價值,但是相比998點時的市盈率,你可能就不會得出這樣的結論。
先來看一組當時的市盈率數據:韶鋼松山4.53倍;酒鋼宏興4.5倍;太鋼不鏽4.85倍,這就是998點時一部分鋼鐵股的市盈率。一對比相信大家就更加清楚了,目前鋼鐵板塊的市盈率離歷史大底時還有很遠。農業板塊更加明顯,當時的市盈率為25.85倍,現在農業板塊的市盈率卻高達74倍;煤炭板塊當時的市盈率為12.59倍,而現在卻是27.77倍;石油板塊的市盈率現在是18倍,而3年前只有8倍。汽車、公用事業、銀行、房地產、電力、水泥板塊也是如此。
不過,仍然有一些板塊目前的市盈率低於2005年歷史大底部時的水平,醫藥板塊就是其中之一。目前醫藥板塊的市盈率為30倍,而歷史大底時為44倍。另外,建築、交通運輸、信息技術業、零售、旅館業、傳播與文化產業等板塊的市盈率也低於2005年歷史大底時的水平,投資者對此應區別對待。
估值水平有待繼續下降
可能很多人更習慣用動態市盈率來判斷市場的估值是否合理。其實,用這個指標分析的結果,更證明目前A股的估值尚未達到歷史大底時的水平。
動態市盈率要考慮企業可持續發展的存續期,簡單來說,就是公司是否具備成長性。現在,在原材料價格大幅度上昇;通貨膨脹警報尚未解除;最近PPI又創出新高;經濟增長減速已是必然的背景下,未來形勢不容樂觀。同時還有次貸危機等『外患』,上市公司的贏利能力、成長性將經受考驗。
因此,即使假設目前的動態市盈率同2005年大底時相當,但所處的背景已經是『今非昔比』,可持續發展的能力堪懮。
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