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2008年上半年,中海發展(600026)堅持以國內沿海電煤和油品運輸業務為核心,受益於國內沿海散貨運價提昇,公司經濟效益再創歷史新高。報告期內,公司完成貨物運輸周轉量1,137億噸海裡,同比增長2.7%,實現主營業務收入92.96億元,同比增長60.1%;主營業務成本53.81億元,同比上昇67.9%;實現淨利潤31.85億元,同比上昇44.0%,每股收益人民幣0.945元。
國泰君安研究員孫利萍認為,公司中期業績基本符合預期,在大的宏觀經濟環境不發生變化條件下,未來公司業績仍將實現平穩增長。
合同提價增厚業績
中海發展在今年2月13日公告,公司2008年度國內沿海散貨包運合同(COA合同)已全部簽署完畢。公司2008年度沿海散貨COA合同運量總計約8940萬噸,較2007年度COA合同總量約增長6.9%。同時,公司2008年度沿海散貨COA合同平均基准運價較2007年度同比上漲約40%。公告同時稱,沿海散貨運輸收入是公司業務收入的重要組成部分,2007年度約佔公司運輸總收入的44%,COA合同的履行預計將使公司2008年度國內沿海散貨運輸收入較2007年度同比增長約40%。
根據長江證券研究員的分析,國內沿海煤炭運輸2008年COA合同價格提高40%,實際運輸單價同比提高51%,單是內貿煤炭單價提高就帶來EPS增加約0.30元。
公司的中期報告也證實了合同價格上漲對業績提昇的顯著效果。半年報顯示,2008年上半年,受益於2008年度沿海散貨COA合同平均基准運價同比上漲約40%,公司乾散貨運輸收益大幅上昇。2008年上半年,公司共完成乾散貨運量636.3億噸海裡,營業收入52.33億元,同比分別增長3.4%和54.8%。
業務互補抗周期
從公司的主營業務來看,主要包括中國沿海地區和國際油品運輸以及以煤炭為主的乾散貨物運輸。分析師認為,公司的各項業務互補性強,特別是內外貿運輸業務能夠有效平滑波動。
中報顯示,2008年上半年,隨著全球經濟增速放緩,中國經濟保持平穩較快增長,中國對能源產品的需求保持穩定增長,航運市場總體表現較好,但各細分市場表現各異。
上半年,由於鐵礦石、煤炭等大宗貨物需求上昇,國際乾散貨運輸市場需求持續旺盛,波羅的海乾散貨運價指數BDI日均8617點,同比上昇62.1%。同時,中國沿海電煤需求旺盛,煤炭運輸需求保持平穩增長,沿海乾散貨運價指數同比上昇68.2%。由於新興市場國家對原油需求持續增長,同時,國際市場對單殼油輪的營運限制提高,國際油運市場總體維持高位運行,形勢好於年初預期,內貿油運市場基本保持穩定。
期租擴大略微浮虧
值得關注的是,中期報告顯示,公司開始擴大船舶期租業務。2008年上半年,公司繼續加大外貿租船工作力度,已租入一年期以上外貿乾散貨運力15艘112萬載重噸。上半年公司實現船舶出租營業收入人民幣10.88億元,但運營成本為11.2億元,因此公司船舶期租業務實際上是略微浮虧的。
國泰君安孫利萍表示,中國遠洋在此前的期租業務獲得了豐厚利潤,刺激中海發展也開始更多地嘗試期租業務,由於在相對高位租入船舶,因此公司期租效果不甚理想。
民族證券王曉艷認為,在航運市場維持高位寬幅振蕩的環境下,租入船舶的經營操作和風險控制難度較大,公司需要進一步加強對國際租船市場的跟蹤與研究,提高期租工作效益,規避市場風險。
另外值得注意的是,公司的成本支出增幅較大。公司在中期報告認為,2008年初以來,由於受美元貶值、供求關系以及地緣政治等多種因素的影響,國際原油價格持續上漲並屢創新高,航運企業在燃油成本控制方面面臨持續上昇的壓力。另一方面,公司的薪酬成本增長較快,2008年上半年公司職工薪酬4.36億元,同比增長36.4%。
研究員指出,鑒於國際油價的逐漸回落,公司如在成本控制上采取得當的措施,將有效降低公司運營成本支出。
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