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近期A股市場持續調整,呈斷崖式破位下跌態勢,出乎市場大多數人的預料,市場信心嚴重受損。但我們認為,本次下跌有制造空頭陷阱的嫌疑。
奧運召開,股市表現不盡如人意,可能有兩方面原因。一方面是由於借助奧運題材炒作的投機性行情已提前反應,所以利好出盡後,前期熱炒的北京奧運、旅游等板塊就成為近期的領跌股,直接牽引大盤破位向下。另一方面可能因為中國的奧運行情將會延遲展現。盡管奧運與股市沒有直接的因果關系,但從過去五屆奧運會主辦國股市表現情況分析,在奧運結束後的12個月內,其股指平均漲幅達到28%,比如1996年亞特蘭大奧運會後的一年間,美國股市漲幅超過44%,2004年希臘奧運會後一年間上漲了38%等,均充分證明後奧運行情有例在先。
當然,自去年10月以來,上證綜指的調整幅度達到60%,幾乎接近中國證券歷史最長熊市時的回調深度,與國民經濟正常運行的宏觀背景有些不相符,這其中有國際金融市場動蕩加劇的影響,也有國內宏觀經濟出現調整變化的深刻原因。
我們認為,應從更長遠的角度來積極判斷中國股市的未來發展趨勢。首先,隨著奧運結束,政策會把更多的精力放到扭轉工業生產下滑、增加出口、擴大內需、解決流動性過剩、能源價格上漲、生產成本飆昇、中小型企業困境等方面上來,除了已推出的放寬信貸規模、增值稅轉型推廣等政策外,將可能有更為密集的調控措施出臺,而這將為我國證券市場盡快走出低谷創造良好的外圍宏觀環境。
其次,大小非減持並非下跌主因。股權分置改革完成以後,市場認為大小非解禁是股市下跌的最大原因。實際上,政策已經采取多項措施減緩因此帶來的市場衝擊,特別強調了國有經濟作為國家經濟的主體地位,需要絕對控股,如中央企業在相當長的時期內不可能大量減持,許多上市公司也紛紛作出鎖定解禁股的承諾等。因此,我們可能需要更多的從健全市場運行機制、發揮晴雨表功能、保護中小投資者利益等方面來理解中國證券市場目前存在的深層次問題。
第三,A股平均市盈率進入合理價值區間。從最新的統計數據分析,滬深300指數的平均市盈率為14.95倍,已基本和國際接軌,有的甚至已低於成熟市場的平均市盈率水平,部分個股顯然受到低估,已經具備明顯的投資價值。但市場信心沒有得到恢復,重拾信心可能還需要一段時間。
第四,7月CPI降到6.3%,已是今年連續四個月持續回落,通脹壓力有所減輕,且PPI的傳導將逐漸弱化,其他經濟數據如出口增速有所回昇,美元強勢再現,國際油價持續下跌,世界主要股市震蕩反彈;同時,奧運以來的下跌始終處於無量震蕩探底狀態。在維穩依舊的前提下,過分看空後市可能面臨政策風險。(銀泰證券)
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