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沈陽化工(000698)定向增發的順利完成將有望為CPP項目建設及時注入資金。公司在建的CPP(催化熱裂解)裝置將較原計劃延後一個月至11月進行單機試車,09年4月份實現完全達產。作為國內第一套催化熱裂解裝置,該項目不僅可以為公司帶來先進的工藝技術,而且也為公司未來啟動更大規模裝置打下了良好基礎。在能源價格上漲背景下,公司CPP裝置所生產的石腦油、成品油、丙乙烯及液化石油氣均有望貢獻較高的收益,並將為公司未來的發展奠定堅實的基礎。
公司的資產質量不斷提昇。截至08年3月31日,公司負債總額為31.08億元,其中銀行長、短期借款合計17.76億元。本次非公開發行後,公司每股淨資產提高至5.42元,資產負債率降低至53.46%,大大優化了公司的資產質量。根據CPP項目投資計劃,如果考慮到本次增發及前期短期融資券發行所募集資金,則該項目尚有8.89億元的資金缺口需要通過銀行貸款解決。我們認為,在公司資產質量提昇及CPP項目推進的背景下,公司融資壓力有望逐步緩解。
公司的綜合化工產業鏈將支橕公司08年業績的增長。依托東北老工業基地,公司目前的產業結構以氯鹼為龍頭,以氯鹼兩翼高附加值產品為核心,形成了涵蓋燒鹼、鹽酸、液氯、PVC糊樹脂、環氧丙烷等多個領域的化工原料產業鏈條。在當前基礎化工原料景氣背景下,公司的盈利能力將逐步體現。而公司的煉油業務,雖然上半年依然有所虧損,但受益於年中成品油價格上調,我們判斷公司下半年的經營情況將好轉,並且在國際原油價格下跌背景下有超預期的可能。
公司08年業績的增長態勢已經逐步明朗。09年公司CPP項目達產後,不僅將貢獻新的利潤來源,而且有望帶動現有業務的協同發展。雖然目前丙烯酸及酯、環氧丙烷等產品價格因奧運禁運等因素影響而有所下跌,但考慮到終端市場價格波動及禁運放開後需求上昇等因素影響,預計公司全年產品價格能夠實現高位運行。我們預測公司08年和09年每股收益為0.62元和0.78元;2010年CPP項目實現正常運轉後,公司的業績有望繼續保持良好的增長勢頭。因此,我們維持公司『買入』的評級。
背景:公司近日公告向大股東沈化集團及其他五家機構投資者共計定向增發股票8600萬股,發行價為每股12.42元,扣除發行費用後,共募集資金103650.80萬元。除沈化集團新獲股份鎖定期為36個月外,其餘股份鎖定期均為12個月。
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