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研究員:業績將大大改善
根據公告,五糧液擬收購五糧液集團旗下普什集團、環球集團以及普什模具等相關白酒資產,並全部以現金作為收購對價。
對於五糧液本次資產整合,機構給予了較高的評價。
一位基金經理稱,五糧液的關聯交易問題長期困擾著投資者,也使得市場對五糧液估值很低,目前五糧液的總市值僅為茅臺的一半,如果關聯交易解決,未來五糧液的市值完全可能向茅臺看齊。
聯合證券研究員劉樹坤指出,本次資產收購除了增加利潤之外,更重要的是,一次性完成相關資產的收購,進度上已快於市場預期,顯示公司解決關聯交易問題的決心和誠意,一個治理結構日趨完善的五糧液更值得期待。
天相投資研究員施劍剛認為,通過本次收購,五糧液產業鏈將進一步完善,具備了大規模生產塑膠瓶蓋、酒瓶、商標、包裝紙箱、包裝物品等酒類配套產品的能力,將有效減少關聯采購,提高公司生產經營的獨立性和持續發展能力。
根據公告,本次五糧液擬整合的五個項目盈利能力不俗,其2007年淨利潤已經達2.68億元,2008年上半年更是達到2.49億元。
劉樹坤認為,按上半年關聯交易佔65%的比例推算,這五個項目2008年全年利潤貢獻將達到3.8億元,將給上市公司每股收益增加約0.1元。
下一步關注整合進出口公司
『這次收購拉開了五糧液解決關聯交易的大幕,下一步要看股份公司與進出口公司的商品銷售協議價格的變動帶來的利潤釋放,以及其他關聯資產的收購,如麗彩集團等。』胡春霞稱。
五糧液存在關聯交易額最大的公司主要為:五糧液集團進出口公司、普什集團和五糧液集團。進出口公司和普什集團均為五糧液集團下屬子公司。
『即使本次收購完成,大的利潤其實還沒有收進來,因為進出口公司利潤更高。』胡春霞說,五糧液絕大部分高檔產品銷售都是經由進出口公司,2006年、2007年五糧液對進出口公司銷售產品的關聯交易分別為35.5億、41.3億元,分別佔當年上市公司銷售收入的48%和56%。『我預測進出口公司年利潤可能達到8億?10億元,遠高於普什集團和環球集團的淨利潤。』
劉樹坤也認為,上市公司與進出口公司關聯銷售存在的利潤潛力是下一步收購關注的重點。
目前,52度五糧液出廠價是418元/瓶,與進出口公司結算價是328元/元,差價90元;38度的出廠價與結算價相差90元/瓶。按2007年五糧液酒11500噸計算(其中出口約2000噸,內銷9500噸),可以推算出潛在利潤為11億?13.2億元;假定進出口公司發生10%的期間費用,那麼利潤潛力在10億?12億元,折合每股收益在0.26~0.32元。
劉樹坤認為,未來五糧液的內生性增長和外延式增長都有不錯表現,30元以內的股價具備不錯的吸引力,值得積極『增持』。
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