天相統計顯示，截至今年二季度末，在剔除了指數、債券、保本和貨幣市場基金後，所有公布二季報的基金平均股票倉位為70.36%。可比數據顯示，基金平均股票倉位較之前一季度下降了4.14個百分點，與之相應地，債券倉位有所提高，基金平均債券倉位達到12.71%。對於下階段市場，基金普遍認為，下半年出現資金推動型行情的可能性依舊不大，股價的上漲更多地要依賴公司基本面的超預期表現，三季度將圍繞控制倉位、精選個股做文章。

　　減倉規避系統性風險

　　二季度，滬深300指數跌幅達到26.35%，在這種泥沙俱下的市況下，諸多基金最終都將減倉作為主要的操作策略。這其中，混合型基金整體減倉幅度最大，可比數據顯示，一季度末時其平均股票倉位為73.62%，一個季度後迅速降至了66.89%，股票型基金平均股票倉位也下降了4.5個百分點。

　　而那些仍然保持高倉位的基金遭受了巨大的淨值損失。一些基金反思以往的投資策略認為，最大問題在於對通脹未給予足夠重視，簡單地認為中國經濟擁有足夠能力扛過這次輸入性通脹。有的基金坦陳，曾經對二季度市場持相對樂觀的態度，這使得基金在二季度的運作中比較被動，持倉結構的調整並不能抵御較重的股票資產配置所帶來的損失。

　　交銀精選基金指出，隨著投資人對通脹認識的深入和對增長放緩預期的加強，市場調整進入不斷下跌階段。相應地，投資人從春節以後的每次減持股票，都成為最主要的規避系統性風險的手段。而投資者在印花稅降低後增持股票嘗試的失敗，最後證明市場還沒到合適的再出手階段。

　　與此同時，部分基金根據市場變化而改變了投資思路。如匯豐晉信動態策略基金及時根據宏觀市場變化，對股票倉位和持倉結構進行了較大幅度的調整。同時還加大了倉位結構的調整，重點加大了對煤炭、通訊、醫藥等行業的投資比例，取得了較好的投資效果。

　　宏觀經濟進入下行周期

　　對於下階段A股市場的分析，基金普遍從估值水平、宏觀經濟走向、上市公司盈利增速等角度出發作出判斷。綜合各家基金季報來看，對於A股市場目前的估值水平，基金普遍認為處於合理區間，如2009年動態市盈率達到16倍的水平，不僅接近於歷史最低水平，同時也與國際成熟市場基本接軌；從市淨率來看，2008年滬深300的加權平均市淨率已經低於3倍。國泰金鷹基金認為，僅從估值角度看，A股市場已逐漸進入中長期價值投資區域。短期內穩定市場政策的出臺會導致反彈隨時可能發生。

　　交銀穩健基金認為，隨著一系列宏觀經濟運行指標和先行指標的逐漸披露，投資者逐漸認可本輪起自2002年的宏觀經濟周期在2007年見頂，未來宏觀經濟將處於調整的周期之中，分歧主要在於宏觀經濟何時和以何種方式結束調整，以及證券市場是否已經充分反映了宏觀經濟基本面。不少基金判斷，隨著國內國際通脹的高企和主要經濟體的衰退，中國本輪經濟增長的幾個動力漸趨回落，經濟將經歷一個緩慢減速的過程，並伴隨著經濟結構的陣痛式調整。

　　投資策略轉向精選個股

　　基金普遍認為，期望近期出現真正意義上的底部反轉並不現實。與之相對應，基金將策略轉向了更多從個股尋找機會。富國天惠基金認為，大面積的板塊整體估值提昇不大可能重現，投資收益更多要靠上市公司強勁的盈利增長來獲取。匯豐晉信龍騰基金則認為個股的投資機會已經來臨，未來一個季度自下而上精選個股的投資將會獲得超過市場平均水平的回報。

　　從具體投資方向來看，抵御通脹和提高組合的投資防御性仍是基金未來的普遍選擇。落實到具體行業，上游的能源和資源，以及與GDP增長相關性小，受宏觀經濟周期影響相對小的消費類和輕資產類等受到基金青睞。在所有這些選擇的背後，增長仍然是基金最為關注的核心要素。在這個策略下，符合國家戰略發展方向的新能源、節能環保等新興產業，『十一五』期間受政府投資拉動的鐵路建設，受益於政府財政支出增加的醫藥行業已經成為不少基金在二季報建倉加倉的對象，並仍是在三季度繼續看好的目標。