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周三在消息面影響下,股指期貨概念股、券商股、銀行等板塊的上漲,帶動股指大漲83.62點,只是成交量並沒有出現顯著放大。這種消息面影響下的無量反彈,其可操作性和熱點的延續性都值得密切觀察。
一、受量能制約,短期多空復雜拉鋸背景下,股指維持箱體震蕩的可能性較大。
由於有媒體報道,股指期貨准備基本就緒,下午中大股份等股指期貨概念股的快速大漲,引發市場對消息面的朦朧預期,刺激銀行、券商、石化等權重股的走強,進而帶動股指的大幅走高。但是,也應清醒看到,盡管股指期貨、農業等題材股出現大幅走高,銀行、券商、石化等權重股也走勢較強,但市場成交量卻放大程度有限,尤其是基金重倉股對市場反彈的響應程度不大,券商、銀行也都屬於超跌反彈范疇。顯示一向先知先覺,對政策面把握較為超前的基金等主流機構群體,對股指期貨推出預期反應相當冷靜。這種出奇的靜默,往往預示基金重倉股繼續大幅走高的難度增大,在缺乏基金響應配合的情況下,股指繼續大幅衝高的難度將加大。
實際上短期消息面還傳出保險資金和溫州游資在近期撤出市場,這就解釋了短期市場為何向下尋求支橕。從整體角度看,短期如無大的政策面變化,基金等主流機構的行為預期不改變,則大盤很難真正實質性走強。而且,從技術面角度看,4月24日的跳空缺口早晚要被回補,該缺口將對股指產生向下的吸引作用,使大盤短期反復的可能性增大。另外,從市場的題材性熱點看,由於近期科技股、災後重建等熱點輪動較快,周三股指期貨、農業股的興起,熱點的持續性有待觀察。綜合多方面因素分析,受成交量萎縮制約,多空博弈的復雜局面,將導致股指上下拉鋸的狀態將延續,短期市場維持箱體震蕩的可能性依然較大。
二、券商股短線超跌反彈,難改中期價值回歸弱勢。
周二、周三券商股表現引人關注,是短期再起一波行情,還是短線技術性超跌反彈,值得深入研究。中金研究報告認為:證券行業高度依賴經紀業務與自營業務盈利模式導致股票市場漲跌和日均股票交易額對證券行業業績影響巨大。2008年以來,股票市場調整幅度高達30%,日均股票交易額萎縮到1600億元左右;與2007年全年股票市場上漲接近100%、日均股票交易額接近1900億元形成了極鮮明的對比。證券行業2008年業績負增長將導致證券公司業績出現分化,營業網點全國布局且自營業務風險控制較好的證券公司業績下滑幅度將明顯低於其他證券公司。
我們維持2008年日均股票交易額1600億元的假設,主要基於以下幾點原因:1、08年1~4月日均股票交易額為1538億元,略低於我們1600億元的假設。08年1~4月日均股票交易額略低於目前的假設,盡管5月份前5個交易日日均股票交易額放大至1915億元,但未來持續維持這種交易額水平的可能性不大。2、國際經驗表明股票交易額增減與股票市場漲跌正相關。截止2008年5月9日,上證指數累計下跌31%,這意味著08年日均股票交易額將很難超過07年日均股票交易額1895億元的水平。3、新增開戶數出現小幅度反彈。08年4月份新增開戶數為132萬戶,已經連續2月出現回昇,這表明增量資金進入股票市場的動力有所加強,股票交易額進一步萎縮的可能性有所降低。自營業務收入的系統性風險有所釋放。由於證券公司的自營業務多以股票自營和權證創設為主,因此,證券公司的自營業務投資收益率與股票市場漲幅正相關。
由於2008年1~4月股票市場的大幅下跌,證券公司自營業務投資收益率出現較為明顯的下降,部分證券公司自營業務已經出現虧損。盡管股票市場繼續大幅下跌可能性已經不大,但是也難以出現大幅上漲,使證券公司自營業務的投資收益很難明顯提昇。上市證券公司股價的後續表現將主要取決於股票市場的走勢以及融資融券業務的進展。盡管印花稅降低短期有提振股票交易額的作用,但是對長期股票交易額沒有明顯的方向性影響。融資融券業務有放大股票交易額以及證券公司利息收入的雙重作用。但是融資融券推出時間和具體細節仍有較多不確定性,對股票交易額的短期影響也十分有限。從日本和韓國的證券公司歷史表現來看,在股票市場反彈、股票交易額同步放大的情況下,證券公司股價也將出現明顯反彈,一旦股票交易額出現萎縮,證券公司股價的反彈也將結束。在目前股票市場反彈能否持續和融資融券進展仍不明確的情況下,一旦股票交易額出現萎縮或融資融券預期落空,證券公司股價反彈有結束的可能。
三、藍籌股短期上漲動力來自超跌反彈,對此投資者要有清醒認識。
象股指期貨、融資融券等消息面一般變化往往只能改變藍籌股的短期波動,很難改變其中期運行趨勢,這就是對於周三的反彈,很多基金態度冷淡的根本原因。投資者短期對於券商、銀行、地產、有色、石化等藍籌股反彈,從超跌反彈的角度進行研究和操作可能更為合適。也即藍籌股持續下跌,跌深了總會出現短線的超跌反彈,在市場量能難以持續放大的情況下,投資者對藍籌股反彈的高度和持續性都不宜期望太高。在大盤箱體震蕩拉鋸的大背景下,適當高拋低吸可能更為穩妥。
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