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公司07年營業收入為16.88億元,同比增長13.61%;實現淨利潤3.72億元,同比增長256.57%;每股收益為0.35元,股利分配方案:每10股送紅股3股派現金股利0.34元人民幣(含稅);資本公積金轉增股本方案:
每10股轉增股本1股。
點評:公司業績基本符合我們預期,投資收益是公司07年利潤增長的主要因素。07年公司主營業務利潤虧損5819萬元,投資收益為57938.64萬元,營業利潤為52119.68萬元。
公司投資收益主要來自渤海證券的收益和出售泰達城開的收益。股權轉讓收益和股權投資收益分別為23882.69萬元和26149.7萬元,佔投資收益的86.35%。07年證券市場的高景氣度對公司業績貢獻較大。
公司主營業務利潤虧損主要因為營業費用和財務費用的大幅增長。在營業收入增長13.61%的情況下,公司的營業費用和財務費用分別達到11867.81萬元和13335.68萬元,分別同比增長47.38%和62.66%。①影響公司營業費用增長的更多是暫時性因素,如壞賬准備和處置濱海大橋和綠化資產等導致管理費用增加。②由於泰達城開已經出售,公司08年財務費用壓力相對減輕,但是目前在建項仍將保持較為旺盛的資本需求。
區域開發仍然值得關注。07年公司11平方公裡的揚州廣陵新城已完成建設前期的關鍵手續,540畝的成都都江堰青城山項目前期相關准備工作已經展開。我們認為南京新城在南京托樂嘉項目的成功有利於上述兩個項目的順利進行。我們將進一步關注其對利潤貢獻的時間。
08年證券市場波動對公司利潤產生不利影響。我們將08年證券市場日均交易量的假設下調至1600億元,因此將渤海證券08年和09年淨利潤下調至8.55億元和7.53億元。
公司大股東泰達集團持有的29745萬股將在2008年12月9日上市流通,屆時公司將成為全流通公司。由於泰達集團持股比例僅為33.75%,因此長期從控股權角度考慮,拋售壓力不大。
由於證券市場的波動,根據謹慎性原則,我們將公司2008年、2009年和2010年EPS調整為0.35元、0.51元和0.47元,同時將估值中樞下調至18.22元,給予短期『中性』、長期『推薦』的投資評級。
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