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兩天跌了300點,原先一直忐忑不安的空倉者們終於露出了笑容。劇烈震蕩中,『死了都不賣』的口號正被他們改成『快槍手之歌』。這些資金的策略就是快進快出,把握階段性熱點,習慣於震蕩。在他們看來,高估值的08年股市異彩紛呈的另一面便是險象環生,1月16、17日兩天300點就是一個有效的警示。
機構們對市場也持類似的看法,長盛基金一季度策略報告認為市場風格可能會頻繁轉變。一位基金經理更是直言,在今年市道下,如果操作一只指數基金的話,從年初持有到年底收益可能會為負。在資本市場雙向開放的背景下,他建議投資者關注海外市場,這幾年翻幾倍甚至十倍的海外股市也大有所在。
『奧運前賺一把就走』
雖然『死了都不賣』是去年『5·30』以後被深套的投資者用以自嘲的,但卻切合了前兩年的投資思路,無論是價值股、成長股甚至是垃圾股,只要你捂得時間夠長,在前兩年都能給你帶來不菲的收益。但今年還會如此嗎?
縱覽國泰君安、東方、富國等各大券商、基金關於08年的投資策略報告,以及其他大大小小各類機構投資者的觀點,結論大同小異:就是08年牛市還將繼續。但與以往有所不同的是,主流的觀點認為2008年是個震蕩年,波動性會明顯加大。
富國基金對08年市場的定義是事件驅動下的結構性牛市;華寶興業基金經理魏東認為08年初市場又要進入個股混戰的階段;浦銀安盛基金股票投資總監楊典預測,08年市場重心整體會有所上移,但其低點甚至可能會比07年還要低。
對於今年市場走勢的預測更是五花八門。東方證券預計上證指數將呈倒V型走勢;有的認為是倒U型、還有機構提出是W型或M型。對震蕩區間的推測,多數集中在4000-8000點這個區域,高的也有到10000點。換句話說,用香港股市術語來講,08年就是個上落市,上漲的高點可能會高得令人目眩,但落下來的低點也可能會很驚人。分析人士用一句話來解讀:今年的市道不是可以長期捂股的市道,震蕩將成為常態。
這些機構中有謹慎的,有相對樂觀的,也有悲觀的,但不管哪一派,奧運會似乎成了市場冷熱的分界線,對於奧運前大家仍然一致看漲,但對奧運後卻不敢抱以多大的希望。根據對近期盤面特征的觀察,有基金得出一個結論是,在當前估值普遍較高的背景下,資金並沒有中長期准備與打算。『但要是人人都指望著能在奧運會前掙一把,你就要更提前了。』本著這種要先人一步的指導思想,一些投資者甚至將自己賣出股票的最後期限定在了一季度末。
這個時候,曾經喧囂一時的『黃金十年』論調似乎被拋在了腦後,人人心驚膽戰地想賺上最後一票,然後搶在別人之前出逃,似乎這已是最後的一場盛宴。『其實,中國股市長期看好的前景是毋庸置疑的,中國經濟增長空間巨大,已經是拉動世界經濟的引擎之一。』瑞銀證券投顧臺灣區前總經理鄭明祈以一個過來人的身份說,不過,鄭明祈也指出,『要是認為在中國股市長期走好過程中不會有反復,甚至崩盤,那就太天真了。』
目前兩市靜態市盈率數據,滬市約60倍,深市約75倍,中小板約90倍,無論橫向還是縱向比較都是偏高的,不過,隨著2007年年報的披露,靜態市盈率馬上就能得到大幅下降;再以市場主流認可的2008年上市公司業績平均增長30%來預測,滬深300指數2008年動態市盈率又能降到約28倍。盡管這一數字在海外投資者看來仍然偏高,但這對中國這樣高速發展了幾十年的『新興+轉軌』的經濟體而言,投資者即便沒有1000條理由也可以找出999條來說服自己。
投資者們仍將A股視作投資的樂園,雖然市場震蕩,但熱點主題不斷,年初以來先是業績超預期的個股獨領風騷,接著又是高送轉題材股橫行一時,隨之『三通概念』也趁勢而上,借題發揮。盡管16、17日連續兩日大跌,但加倉的投資者也不在少數,匯豐晉信基金指出,從盤面上看,跌幅比較大的大盤指標股部分已經開始企穩甚至翻紅,反映出看好後市的資金正在借著調整的機會源源不斷地推進。
另類『圍城』效應
與此相反,海外投資者普遍持謹慎態度,由此目前A股市場出現了一個有趣的反差,A股投資者不想出海了,新發的QDII認購冷清,而A股基金銷售又重現火爆態勢,華夏行業精選基金、基金科訊『封轉開』都募集過百億,華寶興業多策略基金拆分僅7個交易日就逼近100億上限。
與此同時,海外的投資者似乎更多地在觀望而並不著急殺入,理柏跟蹤數據顯示,QFII基金去年曾不斷遭遇淨贖回,多家大機構均表示了謹慎看法。A股市場在這個時間點上似乎進入了一個另類的『圍城』時代,城裡的人不想出去,城外的人暫時也不急著進來。
巴黎銀行(BNP)新興市場投資總監Martial Godet日前在上海向記者表示,他們將在今年一季度末、二季度初對中國企業的盈利進行重新評估,如果A股估值在16-17倍,他認為有投資價值,25倍以上就是泡沫期。
『與歐美成熟市場相比,以中國為代表的新興市場表現令人驚喜,但經過持續上漲,新興市場的估值普遍偏高,而且國外的投資者都在擔心,美國經濟放緩會對中國企業造成較大影響,這個還需要過一段時間纔能顯現出來。』對於未來,Martial Godet表達了自己的懮慮。
Martial Godet建議說,對於投資人而言,從資產分散的角度來看,有必要把資產配置到全球市場,『雖然A股市場近年走勢強勁,但在2004年全球市場大漲時,A股卻下跌了35%。』
A股之外也有機會
瑞銀臺灣區前總經理鄭明祈從另一個角度展示了海外市場的魅力,『擴大你的投資視野,你會看到A股這幾年的漲幅放在世界版圖上並未顯得高人一頭。』
據Bloomberg的資料顯示,從全球范圍來看,2007年上半年,就還有烏克蘭、秘魯、斯洛文尼亞等國的股市漲幅排在中國之前,烏克蘭股市半年回報率就超過100%,中國排在第九位。而如果拉長時間來看,中國股市漲幅排名還要靠後,從2004年6月至2007年6月三年間,中國股市以164.13%的指數回報率排名全世界第30位。排名第一的秘魯股市回報率高達749%,烏克蘭、埃及緊隨其後,回報率都在400%之上,巴西、印度、俄羅斯其他金磚三國的排名都在中國之前,回報率均超過200%,世界上共有52個國家的股市回報率超過100%。
對比摩根士丹利旗下MSCI新興市場指數,也能得出類似的結論。但從PE來看,滬深300指數07年預測動態PE約為35.6倍,08年的預測PE約為28倍,在這兩個數字上都超過印度、巴西、俄羅斯,這幾個國家08年預測PE分別只有20、12、12倍。
其次,雖然人民幣不斷昇值是中國股市一大利好,但如果放眼全球,對美元昇值的貨幣不在少數。同樣來自Bloomberg的數據,2007年上半年,按對美元昇值幅度排序,人民幣只排在第23位,冰島克郎、哥倫比亞比索、泰國銖、新羅馬尼亞列伊、巴西雷亞爾等排名前5的國家貨幣昇值幅度都在10%以上。從過去三年看,人民幣對美元的昇值幅度在全球也僅排在第18位,巴西雷亞爾以高達59.92%昇值幅度名列第一,有9個國家貨幣昇值幅度都超過20%,而從過去五年來看,人民幣排在第17位,有13個國家貨幣昇值幅度超過20%。
從分散系統性風險的角度看,投資海外市場顯得必要,不過記者采訪的多位投資人士都提醒投資者要有風險意識。國泰金鵬、滬深300指數基金經理黃剛說,進入國際市場,就要與索羅斯這些金融大鱷同臺競技,相當於游泳進入深水區。
如狄更斯所說,這是一個最好的時代,這也是一個最壞的時代。如果我們的眼光更遠、視野更寬些,現在仍充滿機會。
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