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在今日的公開市場操作中,央行將最多發行320億元央行票據。全年央票發行量將達到40571億元(未剔除年內到期),較去年增加約4000億元,但相對到期央票來說發行規模並不大。
今日將發行的央票中,3個月期300億元,3年期只有20億元,較上周大幅減少。分析人士表示,3年期央票發行量大幅減少可能是為了減少發行利率的波動。而3個月期央票的發行利率在前幾周已經上漲了9個基點左右,波動幅度可能會相對較小。本周二1年期央票發行利率小幅上漲了6.5個基點。
根據Wind資訊的統計,如果今日央票全額發行,且年內剩餘時間不進行其他操作,今年央票的發行量將達到40571億元,較去年增加了4048.3億元。不過,今年到期央票量達到了3.6萬億元,較去年增加了近1萬億元。因此相對於到期央票規模來說,今年央票的發行量並不大。
如果按照央票淨增量指標(央票發行量-央票到期量)來衡量,今年央票的發行力度是最近4年最弱的。今年央票淨增量只有4500億元左右,而去年和前年均在1萬億元左右。
分析人士表示,今年公開市場操作中央票發行受到了多種因素的制約。央票滾動發行,有點類似於國外市場上的國債招標利率,因此被視為貨幣債券市場的基准利率。而為了貨幣市場利率的穩定以及原先可能刻意保持的中外利差,央票發行利率較低,並一度大幅落後於二級市場的成交利率。在這種情況下,一級交易商認購的熱情大為降低,限制了央票的發行規模,這也是為什麼今年前後共發行6次定向央票的原因——首先解決由誰來認購的問題。
資金的局部性和階段性緊張也限制了公開市場操作的力度。股票市場的財富神話使得今年每逢大盤新股發行就會出現貨幣市場資金就非常緊張的局面,銀行間回購最高超過了10%,而交易所回購則達到了100%。尤其是在新股密集發行時期,央票的發行較為困難。一段時間內央票只是象征性發行,單期發行量曾連續低於50億元。正回購操作遇到了同樣的困境。
從成熟市場或者經典中央銀行理論來看,我國的央票發行帶有一定的過渡性質—發行中央銀行票據在新興市場國家或者新興工業化國家歷史上均出現過,如韓國。分析人士指出,隨著我國金融體系和市場機制不斷完善,公開市場操作回歸本源可能是大勢所趨,尤其是在央行掌握了1.35萬億元的特別國債後,回購操作或者證券買賣應逐漸公開市場操作的主要內容。
准備金率的頻繁上調也減輕了央票發行的壓力。流動性的充裕使得准備金政策從巨斧蛻化為常規工具,今年准備金率共上調10次,共5.5個基點。
統計顯示,今年3個月期總發行量為1.64萬億元,3年期總發行量為1.40萬億元,而1年期發行量則為1.02萬元元。考慮到前三季度發行的3個月期央票年內均到期,3年期央票發行對存量央票的期限結構影響最大。
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