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大象組 奔馬組 精靈組
工商銀行(601398) 煙臺萬華(600309) 天馬股份(002122)
鞍鋼股份(000898) 冀東水泥(000401) 御銀股份(002177)
西山煤電(000983) 大秦鐵路(601006) 華星化工(002018)
中國國航(601111) 濟南鋼鐵(600022) 科華生物(002022)
建設銀行(601939) 歌華有線(600037) 廣百股份(002187)
貴州茅臺(600519) 長安汽車(000625) 三特索道(002159)
中國平安(601318) 恆瑞醫藥(600276) 廣電運通(002152)
招商地產(000024) 承德露露(000848) 得潤電子(002055)
中國神華(601088) 長電科技(600584) 思源電氣(002028)
中國船舶(600150) 桂林旅游(000978) 威爾科技(002016)
工商銀行(601398)
2007年三季度末工商銀行資產總額85977.56億元,較年初增長14.47%,貸款淨額39359.17億元,較年初增長11.37%,存款餘額68231.65億元,較年初增長7.85%,三季度工行的貸款增速有所加快,環比增長3.28%,增速高於二季度的3.10%,資產配置向貸款傾斜的趨勢加強。三季度末工行不良貸款率為3.06%,較6月末下降了個0.23百分點,撥備覆蓋率為88.12%,較6月末提高了6.87個百分點,資產質量穩步提高。
公司的國際化步伐大大提速,未來充分利用國內和國際兩個市場,把握盈利機會、分散經營風險的能力將不斷增強。
公司作為未來中國最具規模優勢的綜合性金融平臺,其強大的客戶基礎以及零售業務網絡帶來的服務能力令其在金融脫媒的大趨勢中具有很強的適應能力。維持對公司增持的評級,六個月目標價格至9.0—10.0元。
鞍鋼股份(000898)
鞍鋼股份作為目前國內鋼鐵行業龍頭之一,較高的毛利率水平是公司最大的競爭優勢。公司熱軋與冷軋產品的毛利都在30%以上。其原因一方面是公司主要生產原料鐵礦石來源於鞍鋼集團,價格相對具有優勢;另一方面是公司出口產品比率較高,出口量佔總產量的20%以上,而國際鋼價要高於國內。
目前,國際鐵礦石價格談判正在進行,2008年漲價已成定局。而作為國內鐵礦石自給率最高的鋼鐵公司,公司在成本方面的競爭優勢將進一步體現。按照股份公司與集團簽訂的鐵精礦定價原則(集團承諾在確定的最高數額上給予價格優惠,優惠金額為前一半年度中國鐵精礦進口到岸價的海關平均報價的10%),公司無疑在全球鐵礦石漲價的大背景下,受益最多。結合目前公司行業地位和競爭優勢,我們給予一定市場溢價,目標價定為40元,給予買入評級。
西山煤電(000983)
西山煤電主要產品為煉焦煤,產品的稀缺性是公司的重要優勢。公司焦煤儲量達到33億噸。預計2008年焦煤價格上漲高於其他煤種,達到15%—20%。
公司正在開發的興縣礦區屬於河東煤田離柳礦區,整個礦區含煤面積2000平方公裡,總儲量超過為461億噸,主要煤種為氣煤和1/3焦煤。興縣的一期項目包括斜溝煤礦及配套洗煤廠,設計年產能為1500萬噸,預計2009年建成投產;二期項目包括興縣煤礦及配套洗煤廠,設計年產能為1000萬噸,預計2011年建成投產。兩個項目達產後,公司的產能將由目前的1500萬噸提昇至4000萬噸。預計公司EPS 2008年為1.38元,2009年為1.97元。
中國國航(601111)
中國國航作為國內航空公司代表,內外業務均衡是其鮮明特色。
2008年公司面臨更加有利的市場發展環境,北京奧運會的召開提昇了北京市場航空需求的增速,2008年行業增速預計達到20%,北京地區達到25%,公司從中受益最大,同時2007年12月公司成功加入星空聯盟,聯盟在歐—亞航線和北美—亞洲航線的優勢地位,將有效提昇公司國際航線的盈利能力,同時2008年2月北京機場T3航站樓的運營將進一步確立公司在北京市場的優勢地位。國內市場方面,在加強骨乾航線網絡優勢地位的基礎上,公司將尋求並購戰略的實施以快速提高國內市場份額和基地航空網絡的布局。在運力擴張方面,隨著7架遠程A330的運營,公司08年運力增長將達到14%,增速同比提高6個百分點。整體公司2008年盈利能力將進一步提高,淨利潤同比增長達到101%,核心競爭力獲得進一步提昇。
建設銀行(601939)
建設銀行擁有規模和布局都極具優勢的營業網絡,較高的中長期貸款尤其是個人貸款比重、存款結構中活期存款比重較高,使公司得以享受較高的貸款收益率和較低的資金成本。
三季度公司的營業收入和利潤增長速度較上半年明顯加快,三季度建行的業績增長正在提速。
我們預計公司07、08年的資產規模增速分別在20.71%和15.12%左右,07、08年的淨利潤(歸屬於母公司)分別在739億和1146億左右,每股收益分別為0.32元和0.49元,價值低估十分明顯,維持對公司的買入評級,六個月目標價為13—15元。
貴州茅臺(600519)
貴州茅臺主打產品茅臺酒始終處於供不應求狀態,而產量又不能大規模提高,所以公司只能通過對產品進行提價來限制需求,但即便如此公司產品依然處於較嚴重的供不應求狀態。公司今年分別提高茅臺年份酒和普通茅臺酒出廠價格,而同時,存貨的減少顯示公司第三季度出現放量增長,比去年同期增長49.94%。公司三季度存貨相對二季度下降是6年來首次出現的,減少了0.19億元。
近年來公司沿著老廠區附近新建產能,在03年實現產能一萬噸後,於06年開始實施第二個萬噸工程,公司計劃2015年實現產銷二萬噸,收入過百億。公司自07年起每年擴產2000噸,預計2010年公司將能夠實現產量達到2萬噸的目標。基於以上分析,我們看好公司業績的長期穩定增長,給予『增持』評級。
中國平安(601318)
中國平安以保險業務為核心,業務覆蓋壽險、產險、銀行、證券、信托等多項金融服務,業務多元化是公司最突出特色,2006年壽險和產險市場份額分別達到17%和10.7%,國內保險密度和深度的有限性蘊涵巨大的成長空間,『十一五』期間保險行業年均增速預計達到15%以上,2006—2007年隨著市場利率水平提昇和資本市場的繁榮,保險行業增速和盈利能力將得到迅速提昇,傳統保單利率上限的政策性扶持極大地提昇了保險公司內含價值,行業清償能力得到明顯改善。
招商地產(000024)
招商地產是香港招商局集團三大核心產業公司之一,是中國最早的房地產公司之一。公司主營業務為以房地產開發、出租物業、物業管理和公用事業為一體的業務模式,四大核心業務相輔相成,互相依托,使公司具備較強的抗風險能力和長期穩定增長的收益能力。
公司房地產業務現已形成了以深圳為核心,以珠三角、長三角、環渤海經濟帶為重點經營區域,輔以重慶、漳州等城市發展的『3+X』全國市場格局。我們認為30倍PE左右(08年EPS)有較大的安全邊際,投資者可根據自身的風險偏好決定PE倍數,選擇買入和持倉部位。不考慮此一級開發項目和佔較小比重的可出售金融資產等資產收益,我們預測,2007年每股收益1.085元,2008年每股收益1.694元,2009年為2.466元,對公司評級為『買入』。
中國神華(601088)
中國神華是世界領先的綜合性能源公司,也是我國煤炭企業無可爭議的龍頭公司。公司控制、運營11座火力發電廠,總裝機容量和銷售電量分別達到11,960兆瓦和517.1億千瓦時。2006年和2007年上半年,公司發電設備平均利用小時分別為6,302小時和2,963小時,顯著超過同期全國火電行業的平均水平。
運輸設施為公司的重要優勢。公司擁有的鐵路、港口一體化運輸網絡包括五條總運營裡程為1,367公裡的鐵路線和專用海港黃驊港及神華天津煤碼頭。其中朔黃線是「西煤東運」的兩條鐵路主乾線之一,2006年完成運煤超過1億噸。黃驊港2006年煤炭下水量達到7920萬噸,為中國第二大煤炭下水港。
神東礦區的『煤變油』項目將在2008年下半年投產,產能超過100萬噸。依照集團『成熟一個注入一個』的承諾,『煤變油』項目有望在09年注入上市公司。預測公司EPS2008年達到1.42元,2009年達到1.85元。
中國船舶(600150)
中國船舶造船、修船和主機三大主業08年都有比較大的產能擴張。同時,公司外延式擴張的空間也非常巨大。此次增發注入的造船資產外高橋和中船澄西,是中船集團民品造船總資產的一部分。短期有注入可能的是長興基地一號線,較長期看有長興基地二號線和龍穴基地,遠期看有滬東中華和江南造船集團的民品資產。江南長興造船基地有三條線,其中一號線有兩個大塢,主要生產VLCC和散貨船,產品類別與外高橋類似;二號線也有兩個大塢,主要生產超大型集裝箱船,產品類別與滬東中華基本相同。
煙臺萬華(600309)
煙臺萬華在12年中MDI價格同比下跌的四個年份1996、2001、2002與2006的利潤額同比增幅分別為59.91%、89.83%、66.05%、51.32%,這表明公司業績負相關於MDI的價格下跌。與此同時,連續12年公司產量年復合增長30.35%,相應主營收入年復合增長31.4%,利潤額年復合增長53.37%,這表明10多年來產銷量增長是拉動公司利潤持續高增長的最主要原因。
消費昇級有望使MDI市場穩定高增長,同時社會節能目標將使MDI在建築節能應用上大放異彩。預計公司2008年業績增幅有望達到50%以上。對於具有全球技術壟斷優勢的公司而言,給予『買入』評級,半年目標價66元。
冀東水泥(000401)
冀東水泥被國家列入重點支持的大型水泥企業名單,政府部門和銀行將在項目核准、土地審批、信貸投放等方面予以優先支持。其處於環渤海經濟圈水泥新增需求和加快淘汰落後產能給公司呈現了巨大的市場空間,另外,北京、天津明確今後不再新建水泥項目,不再新增產能,都為公司的產能擴張和市場環境提供了很好的條件。
公司以華北為核心的三北戰略非常清晰,在鞏固重點地區華北的同時,西北、東北布點和布局也得到了很好的發展。另外,除了公司的管理質量正得到提高外,公司在擴建生產線增加產能的同時,正有計劃地展開收購兼並,以更快速的搶佔市場和發展,目前已取得階段性進展。
公司發行債券及擬增發的募集資金項目基本都已在建。將來順利發行會為公司的進一步發展打下堅實基礎。我們按增發2.5億股後攤薄計算,預測公司08和09年EPS分別為0.65元和0.93元。目前公司估值相對合理,考慮公司未來三年正處在快速發展階段,給予08年30倍的動態PE,合理估值為19.5元。給予『增持』評級。
大秦鐵路(601006)
大秦鐵路為我國鐵路運輸行業第一股,承擔我國『西煤東運』戰略運輸任務,獨立運營大秦鐵路、豐沙大、北同蒲3條乾線和口泉、寧岢2條乾線,2007年通過增開重載列車和技術改造,運量預計達到3億噸,同比增長20%,公司地處晉西、蒙西、陝西,我國『十一五』重要煤炭增產地區,上游貨源有充足保障,同時下游隨著秦皇島港和唐山港煤炭碼頭的陸續投入運營以及遷曹鐵路的興建,公司下游輸送能力迅速提高,確保了公司2010年實現4億噸的戰略目標。展望2008年,鐵道部整體改革方案有望獲得實質性進展,近期發改委將『研究鐵道部整體改革方案』列為2008年7大重點工作之一,從而推動其下上市公司獲得外延式發展,提昇公司整體盈利水平和估值水平。
濟南鋼鐵(600022)
2007年是中厚板大放異彩的一年,而公司作為國內中厚板龍頭公司,下游行業的景氣為其盈利打下了堅實的基礎。公司立足於中厚板,不斷改進產品結構,在滿足市場需要的同時,不斷提昇專用板比例,其專用比例已經超過了80%,內生增長模式已經形成。
同時,公司在資本擴張方面,也將有所推進。目前,公司增發也在緊鑼密鼓的推進當中。本次增發已經公告,如果順利的話,將在08年4月左右進行。本次增發不超過3.8億股,主要收購集團的一冷軋廠、一熱軋廠和相關輔助設施。從增發收購的資產盈利能力來看,還略高於股份公司,因此將會對08年的業績有所增厚。
我們預計07、08、09三年公司分別實現每股收益1.02、1.24和1.69元(按最新股本攤薄)。目前給予增持評級。
歌華有線(600037)
歌華有線是在北京有壟斷地位的有線電視運營商,並有望成為北京市文化創意產業的龍頭企業。文化創意產業作為北京市政府確定的唯一重點支柱產業,公司的發展將受到北京市政府的特別重視和支持。
2007年下半年以來,公司利好頻出:中標奧運工程、入股茁壯網絡、與自由傳媒集團設立合資企業、收購北京數碼視訊科技股權等。我們認為以上利好將在08、09年的公司業績中逐步體現,公司業績有望在未來一到兩年內實現爆發性增長。鑒於公司現金流充裕,發展前景明確。我們非常看好公司07年以後的業績表現,認為08、09年的公司業績將能夠真實反映公司的價值。我們預測08、09年的EPS分別為0.64元,1.01元,給予公司『買入』評級。
長安汽車(000625)
08年包括企業所得稅新條例在內的政策措施陸續實施拓展了居民收入提昇空間,伴隨收入增加的消費昇級將推動轎車家庭化進程,為長安汽車轎車產品銷量的持續上昇創造了良好的市場環境。
公司合資品牌市場競爭力上昇態勢明顯。近年來公司合資品牌新車頻出,國內市場份額保持了明顯的上昇態勢。10月公司推出的新款蒙迪歐『致勝』市場反映熱烈,11月銷量就已超過5000輛,再加上寶刀不老的福克斯和08年將推出的馬2和嘉年華兩款新車,將力保08年公司合資品牌競爭力和市場份額繼續提昇。
產能釋放引發業績飛躍。08年設計產能16萬輛整車的南京工廠量產後將有效緩解公司合資品牌的產能瓶頸,同樣產能35萬臺的發動機工廠08年將隨著為公司和馬自達在華品牌配套量的提昇而首次貢獻利潤。
預計公司08年EPS為0.80元,按照30倍PE的估值,我們認為公司合理價位在24元,給出『增持』的投資評級。
恆瑞醫藥(600276)
恆瑞醫藥近年來利用自身在抗腫瘤藥領域的先入優勢以及國內市場強大的銷售能力,實現了營業收入和利潤的高速增長。但公司管理層已經意識到仿制藥已經無法再支橕公司以後的高速成長,公司將會在今後幾年內實現兩個轉型。產品線方面,實現目前以仿制藥為主逐漸向仿創藥和創新藥為主轉變;銷售范圍逐漸由以國內市場為主逐漸轉變成國際和國內市場並重。
由於目前公司還處於轉型初期,我們預計公司08年的營業收入大部分還是來自於仿制藥。仿創藥方面,公司的me-too仿創藥艾瑞昔布和卡曲沙星都已經通過了臨床三期試驗,預計08年可以拿到1類新藥證書,09年上半年有望上市銷售。
承德露露(000848)
杏仁露是承德露露最主要的產品,公司銷售收入幾乎100%來自杏仁露銷售。公司發展杏仁露具有得天獨厚的條件。公司生產的杏仁露以野生杏仁為原料,經過脫苦、研磨、融水等多種工藝加工而成的甜味飲料,這種飲料不僅去除了杏仁的苦味,還最大限度保留了維生素等有益成分。是一種保健飲品。
公司經過二十多年的經營,在生產工藝方面已經非常成熟。好的配方加上先進工藝生產出來的杏仁露獨特產品構成公司核心競爭力的重要方面。
多年來,公司經營一直保持穩定,主要原因是核心團隊沒有分裂。公司經營團隊比較穩定和團結。而『露露』品牌也是公司核心競爭力的重要方面,根據有關機構評定,露露品牌價值20億元。在主流市場上,露露已經成了杏仁露的代名詞。
基於我們對公司的認識,我們認為公司業績長期穩定增長是有保證的,給予『增持』評級。
長電科技(600584)
長電科技前三季度業績基本符合預期,實現營業收入16.48億元,同比增長16.9%,淨利潤9975萬元,同比增長37.38%,每股收益0.28元。
今年公司的投資力度很大,包括兩個募集資金項目和多個非募集資金項目。通過這些項目,公司一方面優化原有產品結構,另一方面積極開發新的封裝技術,加快向高端領域進軍的步伐。公司成為全球第四家掌握WLCSP封裝技術的廠商,月產能已經達到70kk,但是仍不能滿足需求,明年WLCSP產能將進一步擴張;SiP封裝技術取得較快進步,並且計劃在成功開發SD卡的基礎上,向相關領域深入。
我們預測公司2007年EPS為0.36元。進入2008年,以FBP為首的高端封裝業務將快速推動公司業績增長,預計08年EPS分別為0.63元。給予『買入』評級。
桂林旅游(000978)
我們認為,桂林旅游所獨有的競爭優勢有三個。第一,公司身處中國旅游經濟最活躍的地區——桂林,公司的發展得到當地政府的鼎力支持;第二,公司擁有一個以董事長陳青光先生為核心的優秀管理團隊;第三,公司擁有高品質的旅游資源組合:龍勝溫泉、龍脊梯田、銀子岩、豐魚岩、賀州溫泉、漓江游船、琴潭客運站、新奧燃氣(40%)、井岡山(40%)、七星公園和象山公園合作項目,即將收購的漓江大瀑布飯店、『兩江四湖』環城水系項目、天門山、天人谷。
公司價值驅動因素有四個。第一,預期收購『兩江四湖』環城水系項目,意義相當於桂林市旅游資源整體上市;第二,漓江游船票價預期上調。漓江游船票價已經有7年沒有調整價格了,其調價預期比較強烈;第三,井岡山預期在明年IPO;第四,大桂林交通條件進一步改善。比如,桂林兩江國際機場的擴建工程已於2006年8月完工,啟用後可起降波音747、A380等大型客機;廣州-賀州高速公路將在2007年通車;桂林-梧州高速公路將在2008年通車;過境桂林的昆(明)汕(頭)高速公路也正在建設中。
我們預測,公司07年、08年、09年每股收益分別為0.30元、0.45元、0.59元,給予『增持』投資評級。
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