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均值區間:33.99-38.35元
極限區間:31.8-44元
新股定位
股票簡稱 股票代碼 總股本 本次公開發行股份 每股淨資產 上市日期
中國石油 601857 1830.21億股 40.00億股 3.58元 11月5日
發行價 發行市盈率 中簽率 發行方式 保薦機構
16.70元 22.44倍 1.943% 網下向詢價對象配售和網上定價發行相結合 中信證券、瑞銀證券、中金公司
主營業務 廣泛從事與石油、天然氣有關的各項業務,包括原油和天然氣的勘探、開發、生產和銷售;原油和石油產品的煉制、銷售等
中國石油(601857)中國能源的旗艦企業
中國石油是上下游一體化的綜合性石油石化公司,業務主要包括勘探與生產業務、煉油與銷售業務、化工與銷售業務和天然氣與管道業務四大板塊。公司以上游業務為核心,擁有優化高效的一體化完整業務鏈,極大地提高了公司的經營效率,降低了成本,增強了公司的核心競爭力和整體抗風險能力。
在勘探與生產業務方面,中國石油的油氣資源在國內具有顯著優勢,是我國最大的原油和天然氣生產商。截至2006年12月31日,公司的原油和天然氣已探明儲量分別為116.2億桶和15,140.6億立方米,分別佔我國三大石油公司合計的70.8%和85.5%。2006年,公司的原油和天然氣產量分別為8.3億桶和449.5億立方米,分別佔我國三大石油公司合計的66.4%和78.5%。2006年,公司來自該板塊的主營業務收入(此處及下文均指未扣除板塊之間銷售的數據)為4,103.6億元,佔公司主營業務收入的比例為38.6%;該板塊的毛利(此處及下文均指未扣除板塊之間銷售的數據)為2,721.4億元,佔公司毛利的83.4%。
在煉油與銷售業務上,公司是我國最大的石油產品生產和銷售商之一。2004—2006年,公司一次蒸餾能力分別佔全國的35.7%、37.3%和37.7%。2006年,公司生產的汽油、柴油和煤油合計約為6,831.8萬噸,佔全國的38.6%,並銷售7,490.4萬噸以上產品,約佔全國的43%。2006年,公司來自該板塊的主營業務收入為5,349.9億元,佔公司主營業務收入的50.3%;該板塊的毛利為297.1億元,佔公司毛利的9.1%。
同時,公司是我國主要的化工產品生產和銷售商之一。公司乙烯年生產能力由2004年底的185.0萬噸增至2006年底的263.0萬噸,佔全國的26.6%,乙烯產量從2004年的184.6萬噸增至2006年的206.8萬噸,佔全國的22.0%。2006年公司來自該板塊的主營業務收入為791.5億元,佔公司主營業務收入的7.4%;該板塊的毛利145.7億元,佔公司毛利的4.5%
按銷售量計算,公司是我國最大的天然氣運輸和銷售商,在我國天然氣市場中佔有主導地位。截至2006年12月31日,公司擁有並經營的天然氣管道長度為20,590公裡,佔全國的77.8%。2006年,公司天然氣銷售量約384.2億立方米,佔全國的73.6%。公司在原油和成品油管道運輸方面也處於市場領導地位。截至2006年底,原油管道總長度達9,620公裡,約佔全國的60%,日均輸送能力約250萬桶,成品油管道總長度達2,413公裡,日均輸送能力約3.7萬噸。2006年,公司來自該板塊的主營業務收入為386.4億元,佔公司主營業務收入的3.6%;該板塊的毛利為106.5億元,佔公司毛利的3.3%。
我們認為,原油和成品油價格波動是影響公司盈利水平的關鍵因素。原油勘探與生產業務在公司中佔據重要地位,是最主要的盈利來源。2006年,公司勘探與生產板塊的毛利(未扣除板塊間銷售)佔本公司的83.4%。因此,原油價格的波動對公司的經營業績和財務狀況產生較大影響。公司前三年原油產量增幅較小,復合增長率僅為0.8%,前三年勘探與生產業務利潤增長主要源於原油價格上漲。我們預計,未來公司的原油產量仍將維持小幅度增長,年增長率在1%左右。成品油也是公司銷售的主要產品之一,其價格波動會直接影響公司的經營業績。原油和成品油價格波動對公司盈利水平有著重要影響。
我國成品油定價機制一定程度上抵消原油價格上漲對公司利潤的有利影響。由於我國成品油市場定價機制尚未建立,原油價格的上漲無法完全傳輸到下游,相反,公司煉油與銷售板塊反而隨原油價格上漲而出現盈利下降或虧損。
考慮以上因素,我們預測中國石油07、08、09年的每股收益分別為0.87元、0.92元、1.01元。參考中國石化市盈率(TTM)34.15倍,以及A股相對於H股的溢價因素(中國石油H股10月31日收盤價為19.4港元,而中國石化截至10月31日的A股相對於其H股溢價達到221.36%),我們預計中國石油的上市價格在33—36元左右。(日信證券任憲功)
機構評論
國泰君安:39.4—44元。中國石油的經營涵蓋石油石化行業的各個關鍵環節,從上游的原油天然氣勘探生產到中下游的煉油、化工、管道輸送及銷售,形成了優化高效、一體化經營的完整業務鏈,極大地提高了中國石油的經營效率,降低了成本,增強了公司的核心競爭力和整體抗風險能力。
中投證券:32.10—37.45元。以上游業務為核心、優質高效的一體化產業鏈,是中國石油的長期競爭力所在。上下游一體化的經營模式顯著地提高了不同板塊間的協同效應,同時也利於抵御供需及油價波動的風險,提高公司的整體抗風險能力。
銀河證券:33.64—37.18元。中國石油已連續多年位於中國企業500強利潤之首,2006年淨利潤已經突破1400億元,達到1422億元,2007年上半年收入3927億元,淨利潤818億。中國石油四大業務朝氣蓬勃。油氣勘探開發利潤豐厚;煉油與銷售業務迅速擴張;化工產品漲價業績增長;管道運輸是新利潤的增長點。
渤海證券:31.8—37.1元。國際化的發展戰略保證公司的長期可持續發展,中國石油制定了國際化的發展戰略,積極開拓海外市場,加大國際貿易業務力度。國際化布局將有利於獲取可持續的油氣資源和穩定的市場,並提高公司的長遠競爭力和抗風險能力,保證本公司的長期可持續發展。
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