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在之前我所分析的巴菲特案例中無一不是巴菲特在市場低迷且市場不看好所述公司的時候,巴菲特慧眼識金低位大量買入,之後獲得不菲的收益。但本案例卻是巴菲特唯一在當時的市價較高的時候買入股票的,而且無法看到當時買入時的安全邊際有多高,但最終還是獲得的很高的收益。正如巴菲特所說不是每個行業都會具有這麼高的收益率,這個行業就是傳媒業。
1985年3月,大都會收購美國廣播公司,為了籌措資金,大都會於1986年3月向伯克希爾公司(巴菲特的公司)以每股172.5美元發行300萬股大都會公司股票,也就是說巴菲特投資5億美元買下佔大都會公司總股本18%的股票,盡管巴菲特對這次買入大都會股票的價格較高不太滿意,但股票的迅速昇值卻讓他深感快慰。巴菲特在伯克希爾1985年的年報中提到由於傳媒產業中已經無廉價股票可尋,所以以非低價買入大都會股票,最終至1995年底巴菲特對於該公司的投資贏利共計21.225億美元,投資收益率高達615.22%。
傳媒行業具有遠遠高於其他行業平均水平的利潤率,這與行業本身的壟斷性相關。巴菲特說過,在他個人投資生涯中,看過許多零售商曾經一度擁有令人吃驚的成長率和超乎尋常的股東權益報酬率,但是後來突然間業績急速下滑,但他舉例說如果很早之前就聰明地買下一家地方電視臺,你甚至可以把它交給懶惰又差勁的侄子來經營管理,而且這項事業卻仍然可以好好地經營上幾十年。所以傳媒業在巴菲特眼裡是具有永續增長率的行業,同時如果這個傳媒公司具備好的管理人,通過不斷地購並來擴大規模的話,其經濟特許權就會不斷地被強化。
巴菲特當時以高價買入大都會股票更多是看好大都會對美國廣播公司的收購,在收購消息公布的第二天,其大都會股票的收盤持股市值就增長了9000萬美元。大都會經理人湯姆·墨菲是巴菲特非常欣賞的管理者,他不僅具備控制運營成本的能力,而且是低價收購的高手,在其擔任大都會董事長的30年中,先後收購了30多家廣播電臺和報社,使大都會成為美國規模最大的傳媒企業。
綜上所述,巴菲特看好傳媒業是由於其經濟特許權而創造的不需要追加投資就能獲得的持續增長率,如果通過不斷購並,這個持續增長率還會不斷提高。現在境內的傳媒上市公司中,如果能夠找到具備真實傳媒資產且能夠有購並預期的,應該是很好的長期投資品種。(姜韌)
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