| 高市盈率，高額資金追逐，高開盤漲幅
專家建議恢復市值配售制度
今年新股上市首日漲幅前10
代碼 簡稱 上市日期 首日漲幅(%) 首日最大漲幅(%) 發行市盈率(倍) 募集總額(億元) 發行價(元) 發行數量(萬股)
002144 宏達經編 2007-8-3 538.12 562.43 35.00 1.47 5.43 2700
002145 中核鈦白 2007-8-3 500.90 529.03 25.36 3.35 5.58 6000
002147 方圓支承 2007-8-8 478.82 528.08 29.96 1.95 8.12 2400
002139 拓邦電子 2007-6-29 472.52 577.48 29.94 1.89 10.48 1808
002149 西部材料 2007-8-10 415.45 471.70 29.96 1.95 8.48 2300
002151 北斗星通 2007-8-13 380.71 417.16 29.99 1.64 12.18 1350
002152 廣電運通 2007-8-13 363.74 402.37 27.67 6.08 16.88 3600
002146 榮盛發展 2007-8-8 292.88 355.92 29.91 9.05 12.93 7000
002153 石基信息 2007-8-13 287.49 329.63 21.29 3.01 21.5 1400
002111 威海廣泰 2007-1-26 279.31 302.30 29.75 1.84 8.7 2120
今年新股發行市盈率前10
代碼 簡稱 發行日期 發行市盈率(倍) 募集總額(億元) 發行數量(萬股) 發行價(元) 行業
601919 中國遠洋 2007-6-18 98.67 151.27 178386.74 8.48 水上運輸業
601318 中國平安 2007-2-12 76.18 388.70 115000.00 33.8 保險業
601998 中信銀行 2007-4-19 59.62 133.51 230193.27 5.8 其他商業銀行
002142 寧波銀行 2007-7-12 36.39 41.40 45000.00 9.2 銀行業
002155 辰州礦業 2007-8-2 36.06 12.25 9800.00 12.5 有色金屬礦采選業
002144 宏達經編 2007-7-23 35 1.47 2700.00 5.43 紡織業
601009 南京銀行 2007-7-12 34.45 69.30 63000.00 11 銀行業
601166 興業銀行 2007-1-23 32.5 159.96 100100.00 15.98 銀行業
002112 三變科技 2007-1-26 31.61 1.96 2000.00 9.8 輸配電及控制設備制造業
601328 交通銀行 2007-4-25 31.28 252.04 319035.05 7.9 銀行業
A股IPO步伐今年以來明顯加快，但是新股發行市盈率及上市當日動態市盈率卻是居高不下；並招致巨額資金囤積一級市場『打新股』，以博取一二級市場間的巨大價差。面對新股發行的『三高』化走向，業內人士建議進一步改革和完善發行機制，如恢復市值配售，多發展詢價機構等。
高溢價IPO輸入『泡沫』
由於新股發行市盈率越來越高，因而從源頭上為二級市場輸入了『泡沫』。統計顯示，今年以來發行的65只A股平均發行市盈率高達29.43倍，上市首日平均動態市盈率超過50倍。
此前A股發行市盈率不過20倍是不成文的規定，如2006年全流通上市的66只新股平均發行市盈率僅為22倍。不僅如此，2006年新股上市首日平均漲幅僅83%，而今年以來上市新股首日漲幅平均高達140%。8月3日上市的兩只中小板新股——宏達經編、中核鈦白分別大漲538.1%、500.9%，成為1999年以來國內新股上市首日漲幅第二和第三，僅次於四川聖達1999年6月25日上市首日漲幅830.2%。受新股發行市盈率不斷走高影響，目前A股以流通股計算的平均靜態市盈率已突破50倍，以總股本計算的平均市盈率也已逼近40倍。
值得注意的是，宏達經編和中核鈦白在上市當日被爆炒後，第二日開盤便跌停。而這一幕此前已在拓邦電子、中工國際等個股上多次上演。一些市場人士指出，機構投資者利用資金優勢在這些新股上市當日拉高出貨，但大量在上市當日買入的中小投資者卻蒙受巨大損失。
『新股發行市盈率高的主要原因是發行詢價機制所致，不再是以往不超過20倍市盈率的規定。』中央財經大學證券期貨研究所所長賀強指出。而二級市場股價高企，也對一級市場發行價有向上拉伸的作用，導致一級市場發行市盈率不斷走高。
經濟學家易憲容則指出，國外新股IPO市盈率比我國低得多，國內主要是由於一二級市場定價機制有問題，上市公司價值評估機制不完善，價格不能真正反映上市公司價值。
中信證券資本市場部經理馬堯也指出，在目前A股IPO詢價制度下，有三方面原因可能影響定價的合理性：一是我國市場僅有200餘家詢價對象可參加網下申購，如果投資者聯手操縱報價，可能面臨一定道德風險；二是部分投資者如財務公司對價格判斷水平不高，可能導致其報價偏離價值較大；三是全額繳款制度下，投資者面臨資金成本壓力，相應也會要求更高的回報率。
巨額資金囤積一級市場
新股上市首日的大幅上漲，吸引了巨額資金囤積一級市場，追逐幾乎毫無風險的新股申購收益。根據統計數據分析，自『新老劃斷』以來的115家新上市公司，發行時申購凍結資金一般達1000億至4000億元。而申購資金規模前10的IPO項目，凍結資金總規模均超過6000億元。特別是進入2007年以後，參與新股申購資金明顯增大，大盤股發行的凍結資金數量屢創新高。7月12日，南京銀行、寧波銀行等4只新股同時申購，凍結申購資金量一舉超過2萬億元，創下歷史新高。
與此同時，新股申購的收益率也很高。統計顯示，自2006年6月以來新股申購年化收益率均值為7.97%，其中最高值為中國人壽的54.48%。
在一級市場無風險收益的誘惑下，巨額機構資金囤積一級市場，博取新股上市後二級市場的巨大溢價。據測算，目前申購新股至少有300萬元以上資金，纔能獲得穩定的較高收益。這在一定程度上使中小投資者利益受損，由於一級市場『打新股』囤積的機構資金量過大，中小投資者申購中簽率比中『六合彩』還難，故而多數中小投資者都放棄了申購新股。
推進發行機制市場化
業內人士指出，推進發行機制市場化取向改革，將有助於解決新股發行『三高』傾向。中央財經大學賀強建議，恢復以前的『優先滿足市值申購』原則，根據二級市場市值配售，鼓勵二級市場投資。『因為當前「打新股」資金有些是違規資金入市，不能承擔二級市場風險，只敢用來「打新股」，造成太多資金追逐新股發行。』他同時提議多發展詢價機構，形成詢價機構間充分競爭的局面，並加強詢價機構操守建設；另外，組織獨立的機構作為第三方，由獨立機構在新股發行時對多家機構詢價。
中信證券馬堯則建議收取新股申購經紀傭金。他認為，由購買新股的投資者向承銷商支付經紀傭金，不僅有利於平衡一二級市場的資金流動配置狀況，也符合國際慣例；並將有利於緩和對新股過大的需求，改善上市首日收益率過高狀況。此外，他還建議我國可以借鑒國際市場慣例，並結合目前市場成熟程度實行申購比例繳款。 |
