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倫敦金屬交易所(LME)銅在跌破6000美元,最低探至5500美元以下後,大有在5500-6000美元區間振蕩的趨勢,但判斷銅其進一步走低,或在震蕩中築底反彈的依據還不足。從倫敦鋁看,去年12月以來表現十分抗跌,而從持倉、庫存、現貨超高昇水和期權分布等方面看,市場出現大多頭擠倉的可能性也不能排除,可以說銅鋁這兩個LME大品種都到了選擇方向的關鍵時期。
倫銅無須太悲觀
麥戈裡認為2007年銅市將表現不佳,其理由包括,過剩25萬噸的當年產量以及部分隱性庫存從歐美國家流入LME倉庫,以及去年下半年中國進口需求遲遲沒有起色等。然而事情總在變化,從1月公布的12月和1月數據看,美國經濟已明顯昇溫,當油價持續下跌降低了緊縮貨幣的預期,與此同時經濟重現加速跡象的時候,美聯儲官員開始感到樂觀。如果2007年中期美國經濟能實現軟著陸,房地產市場止跌,則它對其他經濟體的拉動作用可以加強,而人們對全球經濟預期以及金屬需求就不應太悲觀。
影響銅價走向的另一個最重要因素是中國需求能否恢復。需要強調的是,經濟大背景雖處於相對偏弱狀況,但今年基本沒有去年那樣的大量清理庫存局面,銅表觀消費有望回昇。現貨在過去兩個月始終保持對期貨較高昇水,1月以來基本保持在千元以上,而期貨隔月平均逆價差達到500-600元。這說明在擔懮倫銅繼續下跌因而拋空遠月的同時,國內現貨市場處於需求雖然平淡但供應仍顯緊張的狀況。
倫鋁未來不甚光明
在強烈的擠倉預期下,本來抗跌的倫鋁被認為要猛烈上漲,但價格的實際表現並非如此。1月15-17日三個交易日,鋁價小幅振蕩下行,16-18日倫鋁庫存猛增3.17萬噸至72.3萬噸,5個月以來首次回到72萬噸以上。事實說明多頭認為擠倉條件不成熟,在超高現貨昇水同樣可以遷倉得利的情況下配合了空頭的遷倉行為。考慮到超高的現貨昇水,2月21日之前的8.5萬手持倉,不排除溫和擠倉的可能,但仍需要考慮中長期供求平衡加以修正。今年是鋁供求格局向過剩轉變的一年,指望鋁庫存像鋅庫存一樣暴跌的可能性很小。筆者認為,高達110美元的鋁現貨昇水摻雜了太多人為因素,未來鋁價並不樂觀。
春節前國內企業開始出現備庫采購,進口氧化鋁價格從最低的2300元左右回昇到了2800元左右,如果中鋁順勢提價,鋁價可能會有一波反彈。在國際氧化鋁價格已經因產能擴張拉高鋁土礦成本而出現回昇跡象的情況下,國內鋁供應還未出現預期的大量過剩,鋁的階段性下跌壓力基本釋放完畢。本周鋁價會在1.9萬元附近持穩,在滬鋁基本面沒有進一步惡化前,暫維持振蕩觀點,甚至可能小幅走高。
綜合來看,銅將重新在振蕩中選擇方向,筆者認為不排除銅價繼續下探5000美元的可能,但在一個為期較長的時期裡振蕩築底的可能性在增加。鋁則可能於春節前出現反彈,但未來仍不夠光明。(銀建期貨張大江)
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