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近日盤面,多頭顯示出來的強勢超出投資者預期。從估值角度來看,A股已經缺乏相應優勢和吸引力了,但是資金的推動慣性卻依然強勁。
表現在盤面上,市場有以下特征:一是天量復天量,滬市成交量超過1000億元成為市場能夠認可的常態;二是指標股的休憩和前期非主流品種的補漲,成為一對突出的矛盾;三是板塊輪動的格局比較明顯,而且輪動速度也比較快。不同以往的新特征在向我們輸送著什麼樣的信號呢?
資金推動慣性短期還會延續
滬深300成份股市盈率已經上昇到超過30倍的水平,估值水平明顯超過了其他亞洲新興市場,A股相對於H股也基本處於較高的溢價水平,估值優勢在逐步淡化。
那麼,股指的強勁上揚動力來自於哪裡呢?筆者認為來自於兩個方面,一是資金的入場衝動較為強烈,特別是龐大的儲蓄資金向股市轉移的趨勢啟動之後,這種慣性很難立刻釋放和消失。央行2007年1月15日發布的金融運行數據顯示,2006年全年,居民戶存款增加2.09萬億元,同比少增1125億元。從10月份之後,股市行情火爆、儲蓄存款持續負增長,這是構成資金供應的主要來源,而這種慣性一旦啟動就不會很快剎車;二是估值的結構性矛盾推昇相對低估品種的補漲。自從銀行股打開了估值空間之後,其他相對低估板塊的補漲需求被激活,低估品種或多或少都受到各類資金的關注和推動;三是2006年年報的出色業績提供了年報『業績浪』上演的客觀理由,績優品種受到資金的追捧。
這幾方面的因素交織在一起,在人民幣昇值步伐加快的大背景下,形成了較大的推動力量,使得多頭熱情高漲,這也是短期內慣性推動力難以消失的主要原因。
資金騰挪促成板塊輪動
近期很明顯的一個盤面信號就是板塊輪動,一個板塊休息的時候,另外一個板塊會迅速跟進,點燃市場熱情。從表面上來看,這是各路資金偏好不同,選擇不同的板塊來作為攻擊陣地,但是筆者認為,其背後可能有另外的因素在起作用。
不同偏好資金選擇不同板塊是客觀原因,而存量資金在各個板塊之間騰挪可能是被忽略的主觀因素。從一個板塊轉移到另外一個板塊的目的,一方面是為了資金利用效率的最大化、另一方面則是為了順利抽身出局。筆者這種假設並非沒有根據的猜測,從上周基金淨值的變化就可以看出,基金在地產股上的減倉動作是比較及時的,而騰挪出來的資金可能選擇了其他相對安全的品種。如果這種判斷成立的話,我們將陸續看到各個板塊此起彼伏地逐個打出高點來。
淡化大盤重視個股
從這個角度來看,整個行情的演變過程還會需要較長的時間。表現在盤面上就是大盤爬昇的速度減緩,而震蕩幅度加大,『進二退一』的節奏後面是投資者對於利空的逐漸麻木和警惕性的逐漸降低,而真正的調整可能要等到利空累積到一定程度之後纔會顯現,或者可以理解為資金的慣性衝動要等到賺錢效應逐步淡化之後纔會消失。這是未來一段時期大盤運行的格局或者說主要特征。
不過,大盤和個股的背離也會在近階段表現得異常突出。在操作策略上,投資者要淡化大盤而重視個股,原則上采取保持一定倉位的持有策略,對個股基本面有把握而且持股成本較低的投資者,可以繼續持股,等待較好的賣點,或者說跟隨趨勢的變化來決定去留。而對於持倉成本較高的投資者應該把握進出的節奏,止盈止損都應該比較堅決,特別是對於概念和題材性的個股更要加快進出速度。建議從個股的基本面出發,把握這波年報業績浪行情,而對缺乏年報業績支橕的品種則要謹慎。(海通證券吳一萍)
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