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不管是美國,還是歐洲,長期而言,消費品的股票上漲幅度最大。因此,消費品投資成為證券市場最受歡迎的品種。但是,人們關注更多的往往是居民的日常起居飲食,而忽略了另外一個主體———國家的消費支出。
消費品是行為主體進行消費用來滿足自身效用的物質或服務,根據消費主體的不同,消費品可以劃分為國家消費品和居民消費品。
由於國家收入在整個GDP的比重較高,研究消費,不能不研究國家消費。顯然,國家消費品屬於國家收入的支出對象。考查和研究西方發達國家財政收入佔GDP的比重可以發現,長期以來,成熟發達國家這一比重普遍處於較高水平,基本在30%—50%之間。以2005年為例,最高的是瑞典,佔52.94%,美國佔29.32%,日本佔28.02%,德國佔37.9%,法國佔45.69%,英國佔38.27%。由於政府可以以財政赤字的方式擴大開支,事實上,國家支出佔GDP的比重更高,2005年的數據顯示,美國佔39.2%,日本佔29.2%,德國佔52.3%,法國佔55.9%,英國佔46.9%。
國家消費的重點領域具有明顯的公共開支的性質。在西方國家龐大的財政開支中,支出佔比最大的四個部分是:社會保障和社會福利支出(平均佔15%);教育支出(平均佔12%);公共醫療衛生支出(平均佔10%);國防支出(平均佔8%)。
中國經濟在迅速崛起的過程中,國家收入日益增加,尤其是1995年以來,國民收入分配格局中,越來越出現向國家傾斜的局面,而居民收入佔GDP的比重則日益下降,國家財政收入連續以超過GDP增長幅度1倍以上的速度增長。我國財政收入佔GDP的比重從1995年的10.7%,逐步增長到2006年的20%左右。預計到2010年,我國財政收入佔GDP的比重將達到25%以上。
事實上,2006年我國國家可支配收入已經十分可觀:國家財政稅收3.9萬億元,國有企業利潤1萬億元,其他收入近1萬億元,總計近6萬億元人民幣,這一數字幾乎等於2005年社會商品零售總額。這一局面的出現徹底改變了中國過去『吃飯財政』的尷尬局面。2003年前,中國財政收入僅能勉強維持公務員開支和日常運轉,而面對今天的數字,我們不能不重視這一巨額國家收入如何支出的問題。
財政收入這塊大『蛋糕』規模的大小和佔國民經濟比重的高低,決定著國家和政府在國際活動中整體實力的大小和在收入分配中宏觀調控能力的強弱。在中國國家收入大幅度上昇的時候,以建立和諧社會的原則相對照,目前中國發展中不和諧和居民抱怨較多的方面有:尚未建立完善的社會保障體系;人們自身教育支出比例過高;住房價格高企;醫療體系不完善。另外,作為經濟日益強盛的大國,中國的國防實力仍然需要繼續提高。可以肯定,財政收入的高速增長將逐漸改變中國國家支出的結構。
我們可以作出預測的是中國國家支出結構將逐漸與西方現代國家靠近:逐漸將社會保障和社會福利支出原由國有企業負擔部分,改由國家財政負擔;大幅度提高公共衛生開支;連續穩定地提高國防支出;提高教育經費在國家財政開支中的比重;增加對農業的轉移支付;與此同時,原來佔比較大的國家基本建設投資佔比將逐年下降。
國家可支配收入的大幅度提高,必將導致國家消費能力的大幅度上昇,對於證券市場而言,意義十分重大。這將根本改變對消費品的定義,產生國家消費品概念。由於社會保障、社會福利支出、教育支出在一定程度上屬於轉移支付,有利於擴大中低收入階層的購買力,進而擴大整個社會的消費品開支。但國防支出和醫療衛生支出則具有明顯的國家醫療衛生消費和國家國防消費的性質,這兩個領域將成為最大的受益者。
以醫療衛生為例,由於國家支付能力的提高,中國有能力逐漸解決這一長期困擾中國的問題。最近出臺的醫療衛生體制改革明確指出,我國將對中國老百姓提供基本醫療保障,農村將普遍實行新型農村合作醫療制度,城市推廣社區衛生服務。按照衛生部給出的時間表,到2010年,建立起以縣級醫院為核心,以鄉鎮醫院為基礎,延伸到農村的完善的醫療基礎設施,覆蓋約7億人,為此,國家每年將補助資金達300億元,解決農民『因病致貧、因病返貧』,『不到死,不看病』的困境,同時,各級地方政府給予配套資金。對於證券市場而言,惠及面將逐漸從醫療設備、醫藥流通,擴散到藥品生產制造,進而帶動整個國家醫藥消費的支出。
至於國防,《2006中國國防白皮書》提供的數據顯示,從1990年到2005年,我國國防費年平均增長率為15.36%,2005年達到2474.96億元人民幣。今後只要保持穩定增長,證券市場的相關上市公司將有一個持續穩定的增長。而且,按照國防更新換代的特點,軍事工業品不以盈利為目的,軍工企業基本處於國有壟斷格局,上下游並不能對生產企業形成利潤壓力,與普通的制造業有本質區別,屬於典型的國家消費品生產企業。
長期而言復合增長率較高的美國醫藥股和國防股,事實上屬於典型的國家消費品股票,其中醫藥股更是居民消費品與國家消費品的結合。這一點對於中國證券市場的啟發不可忽略。(國信證券經濟研究所常務副所長蔣國雲博士)
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