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據WIND1月22日數據,目前共有237只基金公布4季報,已公布的季報顯示,218只股票方向基金(包括股票型、指數型、混合型和封閉式四類)投資於股票的資產共4744.66億,較06年3季度的2668.48增長77.8%,2006年4季度的股票方向基金的持股比例(股票市值佔淨值)為80.66%,比06年3季度的73.05%有一定比例的上昇。可見,經歷四季度市場的大幅上漲,無論是基金規模、市值還是基金經理對市場的信心都有大幅提昇,基金行業繼續呈現出持續快速發展的趨勢。
我們認為,股票市場經歷了05、06年從注重『價值』到『價值+成長』,從『價值+成長』到『成長』,再到『價值』;從『投資』到『投機』,再從『投機』到『投資』的轉變。同時,考慮到本輪牛市有望成為一個價值驅動型的牛市,因此,我們認為基金所奉行的價值投資理念將進一步得以貫徹。我們發現,在04年3季度之後,市場下跌中,基金並沒有采用分散投資來進行防守,而是堅持了集中投資。直到目前,基金仍是堅持了較高的集中投資比例。之所以如此,我們認為這跟基金行業的發展歷程不無關系。04年下半年時,基金對市場的影響力逐漸加大,基金成為市場重要的機構投資者,其他機構投資者由於受到各種條件的限制,無法與基金相匹敵,因此,基金對行業的研判及個股的態度基本反映市場投資趨向,從而導致基金更多是通過將資產集中於優質個股和行業的方式來規避市場的系統性風險。目前,基金在牛市中通過重點增持行業和股票,便於在市場中形成合力,所持股票也必然將有良好表現。據WIND1月22日統計,目前,市場上規模過百億的基金共有8只,以它們為例,我們發現其重點持有了21只股票,按持股總市值排序,招商銀行、中國石化、工商銀行、萬科A等赫然在列。
但是,需要引起注意的是,A股市場的投資者結構在發生變化,除基金以外的其它機構力量在不斷發展壯大過程中。例如,隨著國外機構投資者對新興市場國家,尤其是對『金磚四國』股市投資熱情的持續昇溫,QFII作為一支重要的力量,其地位在不斷提昇。而中國,作為『金磚四國』中的重要組成部分,國外投資者對其的重視程度也在日益增加。統計顯示,自2001年1月開始,MSCI股指迄今已上漲了128%,其中俄羅斯飆昇613%,印度增長195%,巴西增長178%,中國只增長了94%。直至2005年11月始,A股纔開始顯示出強勁的復蘇勢頭,開始跑贏整個新興市場。國外多數機構認為,中國在這輪新興市場的價值重估(Re rating)中落後,未來的漲勢仍可期待。盡管目前QFII的投資額度僅有100億美元,但是,隨著市場的進一步放開和國外機構影響范圍的不斷擴大,基金重倉持股的行為將會面臨比較大的挑戰。(渤海證券郭 鵬)
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