|
||||
(2007年度股市投資策略報告之銀河證券篇)
我們認為,應對總體向好、震蕩難免的股市,投資者應該在三大策略中選擇其一(最好不要兼選)。這三大策略分別是:1、白馬策略,選擇那些行業增長前景明朗、公司成長可靠的大型優質藍籌股,穩定持股,可以獲得高於市場平均水平的收益;2、成長策略,選擇那些在短期內業績出現爆發性增長的公司,或者其產品銷售量或者價格有望出現爆發性增長的公司,進行階段性重點投資;3、補漲策略,選擇那些股價漲幅不大、屬於優勢行業、資產質量較好但競爭優勢不夠明顯、短期業績平或差的公司,在底部購買後待價而沽。
股票推薦方面,我們准備了低市淨率板塊、高增長板塊、績優成長板塊以及二線成長B股等不同組合,供投資者近期選擇。
一、宏觀與股市環境
2006年,股市迎來了難得一遇的優良發展環境,股改成功的同時宏觀經濟繼續高速平穩發展、上市公司業績持續提高,質量持續改善、流動性過剩帶來充裕資金,形成了前所未有的超級大牛市。2007年,這些良好的基本面將繼續鞏固。
GDP全年增長超過10%已成定局,CPI漲幅也將低於控制線2%之下。在連續兩次提昇利率、四次提高准備金率之後,固定資產投資的增速終於得到控制,下降到20%附近,生產資料價格也開始回落。宏觀經濟的各項指標都是喜人的,足以令投資者放心。不過,外貿順差的持續擴大,引發管理層對由此產生的流動性過剩問題的持續關注。預計管理層會采取適當措施控制流動性過剩,但措施不會過於激烈,不致於改變其趨勢。
行業增長的不平衡在上半年達到高峰,下半年則有所緩解。上半年,資源類公司不僅是盈利大戶,而且是盈利強戶,規模與淨資產收益率都處於領先水平。下半年,隨著中國銀行、工商銀行等上市,上市公司的利潤結構發生重大轉變,銀行的利潤佔據了主導地位。中下游行業的利潤隨著上游原材料價格下跌而有所回昇,中下游企業經過技術與制度革新後盈利能力也出現回昇勢頭。汽車、家電、水泥等競爭性激烈行業利潤明顯回昇。信息技術產業雖然業績繼續平淡,但因為有了3G等預期投資支持,投資者信心也逐步增強。
人民幣昇值與流動性過剩成為焦點
在上半年,機構投資者普遍對人民幣昇值與流動性過剩給股市帶來的機遇高度關注,並終於形成了下半年股市疾風暴雨式上昇最強勁的動力之一。不過,下半年,機構投資者開始懷疑流動性過剩對中國股市究竟有多大程度的推動力,並對其作用機理開始研究。由於股市上昇同時伴隨著上市公司業績的快速增長,不少機構投資者甚至否定流動性過剩是股市上昇的主要原因,而把業績增長作為主因。但客觀地說,股市上漲是多因素共同作用、互相增強的結果,投資者不應主觀地偏向於一方。
因此,2007年可能導致股市震蕩的宏觀因素,就是流動性過剩局面的變化。盡管從目前形勢看,局面改變很難,但由於美國經濟放緩,並有可能減息,從而導致人民幣與美元利差縮小、昇值壓力進一步加劇,中國企業出口面臨更多困難等問題出現。這些問題一旦在短期內無法讓投資者得到確定答案,股市震蕩自然難免。
股市有利的確定性因素更多
相對於極少的不確定因素,股市有利的確定性因素則更多。首先,股改完成後,上市公司大股東利益系於二級市場股價,通過整體上市、資產重組、不良貸款清欠等多種資本運作方式形成資產注入,將繼續大大改善上市公司質量。而股權激勵等措施實施,使得股東、管理人利益一致,也將進一步提昇上市公司競爭力。隨著監管水平的不斷提昇,投資者保護到位,投資人信心也會進一步增強。這些市場治理結構的改善,使得股市面臨著越來越好的內部環境。
其次,上市公司的市場環境也越來越有利。中國加入WTO五年來,中國經濟因為世界市場的擴大,發展速度、發展質量都有非常明顯的提高。大量產品的出口使得國內的勞動力資源得到最大限度的發揮,同時提高了國內勞動者的收入,增強了國內消費與投資的實力。大量的國際企業加入國內競爭,刺激提昇了國內企業管理水平與科技創新水平,企業效率顯著提高。盡管中國經濟對世界經濟的依賴度高了,但中國經濟的發展卻是主要方面。人民銀行行長周小川近期表示,中國的宏觀調控不能完全照搬美國等發達國家模式,僅僅盯住通貨膨脹,而是要更多地考慮到中國經濟依然處於發展中狀態與中國人均生活水平依然較低的現實,在宏觀調控中始終關注經濟的增長。這個表態說明,中國政府並沒有因為近幾年經濟的高增長而自我滿足,更沒有因為中國經濟對世界經濟的依存度提高就畏首畏尾,而是積極應對世界經濟的波動,努力保持中國經濟的快速穩步發展。因此,從政府經濟政策這個大方向看,上市公司面臨的發展機遇是明顯良好的。
其三,中國進入人口紅利時代將從內需方面穩定保障上市公司的持續發展。1960-1970年代是中國人口出生的高峰期,這批高峰人口目前都進入了壯年期,也就是勞動創造能力與收入能力的高峰。他們的子女也將在未來10年左右持續進入成年期。這兩代人所形成的人口高峰,被當今業內稱為人口紅利時代。這個時代,顯然將是中國人均收入大幅增長的時代,也是人均消費大幅增長的年代。因此,盡管目前國內消費佔比不夠大,但未來上昇空間巨大,市場擴張能力極強,為上市公司提供了持續的保障。
其四、股價水平處於合理狀態,也為未來穩步發展留下了持續上昇空間。隨著上證指數創出了歷史新高,關於股價的合理性質疑也此起彼伏。對此,我們必須有一個客觀認識。我們先看一下歷史上重要高低點時國內績優300股的定價水平(見表1)。
表1顯示,當前股價的市盈率水平處於相對合理或者說偏低狀態。相對於2001年、2004年兩個重要高點市盈率來說,當前水平明顯較低,不具備頂部特征。即使相對於2005年最低點時,目前市盈率也只有20%的上昇。之所以如此,原因有三:一是股改大大降低了絕對股價,卻沒有降低二級市場投資者的收益;二是上市公司業績在近兩年尤其是2006年出現了顯著的提高;三是新股發行之後,大量的優質公司上市,提高了績優公司的業績水平。
不過,表1也提示我們,當前的市淨率水平已經較高,位居2001年、2004年兩個高點之間。對此,我們要有一個清晰的判斷。從市盈率與市淨率對股價影響的關系看,投資者更看重市盈率,表明投資者更加重視公司的成長性,而不是穩健性。從純粹數學角度分析,如果上市公司業績停止增長,淨資產收益率保持目前的水平14.5%,4.27倍的市淨率意味著11年左右收回投資成本;但如果每年保持25%的業績增長,則意味著只要5年就可以收回投資成本。
顯然,對未來3-5年上市公司業績的平均業績增長率的預期,將左右當前的優質股定價。而目前的實際狀況是,國內主要分析師的平均增長預期就是25%。從理性角度分析,我們認為,當前的股價定價,在普遍預期較好的情況下,已經達到合理水平。今後每個季度報告所披露的業績增長率,將直接影響投資者的業績預期,從而影響股市的短期波動。
二、投資策略
股市總體機遇較大是明確的,但股市震蕩與股市結構性變化將影響投資者的收益率。因此,制定切實可行的投資策略,是2007年把握股市機遇的第一要務。
投資者的策略可能因人而異,尤其對短線投資者,我們不可能給予策略支持。因此,我們為普通投資者准備了三大基本策略,可以提高投資者把握機遇的能力。
策略1、白馬策略:
選擇那些行業增長前景明朗、公司成長可靠的大型優質藍籌股,穩定持股,可以獲得高於市場平均水平的收益。這些公司可以用如下指標進行選擇:第一,行業增長可期,如金融、地產、消費品、大型設備制造、節能環保、新能源等行業;第二,行業中淨資產收益率、主營業務收入處於持續數年領先地位;第三,公司治理結構良好,沒有出現重大侵害投資者權益事件。
對於白馬,在買入時,盡量能夠等到技術性回調之後不斷逢低買入,買入後即以持有為主。只有在發生了行業、宏觀等系統性風險時纔考慮減倉。
策略2、成長策略:
選擇那些在短期內業績出現爆發性增長的公司,或者其產品銷售量或者價格有望出現爆發性增長的公司,進行階段性重點投資。這類公司一般規模中等或者偏小,產品在局部領域具有一定優勢。當產品價格出現爆發式增長時,應該第一時間跟進。2006年的有色金屬板塊,是這種股票的典型代表。做好這類投資,必須第一時間分析公司季度報告,盡快捕捉機遇。
策略3、補漲策略:
就是選擇那些股價漲幅不大、屬於優勢行業、資產質量較好但競爭優勢不夠明顯、短期業績平或差的公司,或者行業不夠好,但公司是一流的有競爭力的公司,在底部購買後待價而沽。例如,在食品飲料行業,當一流公司股價高高在上後,業績平淡的公司股價有一個補漲要求,如近期活躍的沱牌曲酒、維維豆奶等;再如,紡織行業普遍定價較低,導致龍頭公司股價偏低,如雅戈爾、凱諾科技等。補漲類的股票,通常漲昇一段後,容易出現反復。因此,投資者不宜長期持有,而應該波段型炒作。一般漲昇段過後,跌破了10日移動平均線就應該考慮減倉。
股票組合
按照不同的策略,我們由各個分析師獨立構建了幾個投資組合,供投資者參考選擇。所選擇的股票,由於考慮了股價的波動時機,所以可能不能完全達到標准要求。但最重要的是給大家提供一個范本(見表2)。
表2:2007年一季度投資組合推薦
研究員 李海濱、王百煉、劉慶忠、丁向輝、李淥淥
推薦日期 2006年12月21日 推薦周期 1-3月
組合特征 低市淨率板塊(本板塊風險偏高,投資者選擇需謹慎)
薦股估值與目標價 EPS PE ROE 建議買價 目標價 預期漲幅
武漢健民(600976) 0.26 0.13 0.30 52.3 24.5 2.88% 7.04 10.00 +42%
投資要點 公司是一家長期穩健經營的中成藥企業,有著穩定的消費群體,其主打產品龍牡壯骨顆粒與鍵謂消食片市場潛力較大。目前,公司主營業務增長較快,問題在於利潤率不高,與公司在銷售方面投入較大有關。考慮到市淨率只有1.5倍,年內漲幅不大,給予推薦。
凱諾科技(600398) 0.44 0.47 0.54 11.3 9.5 9.7% 5.41 8.00 +48%
投資要點 公司是一家由高科技服裝面料向服裝生產銷售擴張的紡織類企業,主營業務發展穩定,盈利能力也較好,僅僅因為行業原因定價較低,市淨率只有1.1倍,給予推薦。
國棟建設(600321) 0.08 0.15 0.25 31.3 18.4 2.94% 4.70 7.00 +49%
投資要點 公司是一家以人造紙版為主的新型建材制造企業,在環保節能大環境下,公司產品未來應用空間會大幅提昇。目前,公司產品存在利潤率較低的劣勢,但主營業務穩定增長,後期潛力較大。考慮到其市淨率只有0.92,建議買入。
盾安環境(002011) 0.28 0.11 0.25 58.6 25.8 5.04% 6.45 9.00 +40%
投資要點 公司是一家以人工環境設備為主的通用設備制造業企業,主營業務一直穩定。由於金屬等原材料價格上漲,導致成本上昇,盈利能力下降。不過,公司的主業有一定的獨特性,可以通過產品差異化逐步提高定價能力。鑒於市淨率目前只有1.14倍,且公司股本較小,擴張能力強,給予推薦。
豐原藥業(000153) 0.03 0.04 0.06 73 36.5 1.52% 2.94 4.1 +39%
投資要點 公司是一家以化學制藥為主的醫藥生產銷售企業,主營業務一直穩定增長。由於行業銷售環節原因,導致普遍盈利能力較低。在未來醫藥銷售改革之後,銷售環境有望改善,公司盈利能力有望逐步走出低谷。目前市淨率只有1.24倍,給予推薦。
組合特征 高成長板塊
薦股估值與目標價 EPS PE ROE 建議買價 目標價 預期漲幅
置信電器(600517) 0.10 0.45 0.75 31.0 18.0 6.2% 14.28 22 +54%
投資要點 產能擴張提昇業績快速增長,集團整體上市,公司PPE技術具有壟斷地位
康緣藥業(600557) 0.31 0.41 0.51 22.6 18.2 11.0% 9.58 14 +46%
投資要點 業績穩健快速增長,價值低估,機構重倉
長園新材(600525) 0.53 0.80 1.05 25.5 19.4 13.6% 22.50 32 +42%
投資要點 業績高速增長,朝陽行業,機構重倉
南寧糖業(000911) 0.13 0.90 1.00 11.0 10.0 14.1% 9.98 15 +52%
投資要點 業績高速增長,股價嚴重低估
振華港機(600320) 0.78 0.55 0.67 16.9 13.9 31.1% 11.78 18 +53%
投資要點 行業龍頭,業績穩步增長,調整充分,近期漲幅不大
金螳螂(002081) 0.66 0.49 0.77 44.9 28.6 9.8% 25.58 36 +41%
投資要點 新股,行業龍頭,業績穩定增長(新發後攤薄),股本擴張能力強。
組合特征 長線績優成長股(估值有足夠安全邊際)
薦股估值與目標價 EPS PE ROE 建議買價 目標價 預期漲幅
伊利股份(600887) 0.75 0.67 0.93 35.4 25.5 12.9% 22.50 30.00 +33%
投資要點 中國人均乳制品消費遠低於發達國家,面臨巨大增長空間。公司是國內乳業龍頭,連續11年銷售額和納稅額冠軍,與蒙牛相比,公司產品結構更全面、奶源基地和銷售網絡覆蓋更廣。股權激勵的推出和08奧運會的舉辦,有望使公司未來業績得到明顯提昇。公司目前股價對應05市銷率僅1.0,低於蒙牛50%。
格力電器(000651) 0.95 0.74 0.85 15.3 13.3 18.7% 11.30 16.00 +42%
投資要點 公司長期專注空調業務,1995年至今,連續11年產銷量、市場佔有率穩居全國第一。05年銷售額達182億元,家用空調全球銷量超過1000萬臺,躍居世界第一位。過去數年,在原材料漲價和價格戰的不利局面中,公司業績始終持續穩健增長,市場份額快速提昇,成為市場競爭的最終勝出者。
國陽新能(600348) 1.21 1.32 1.63 10.4 8.4 21.9% 13.70 20.00 +46%
投資要點 成熟礦井,資產質量優良、資源儲備豐富。07年有望收購集團煤礦,解決關聯交易,公司商品煤成本將大幅降低。07年預期PE僅8.3倍,估值及其便宜。
七匹狼(002029) 0.32 0.40 0.55 41.4 30.1 11.1% 16.00 22.00 +38%
投資要點 著裝習慣逐步從正裝向高檔休閑服過度成為居民消費昇級的特征之一。公司專注男士休閑服裝,在市場上享有較高品牌知名度和美譽度,『七匹狼』牌休閑男裝(茄克)市場綜合佔有率在同類產品中連續四年名列第一。公司優勢在於較為完善的代理商分銷網絡和准確的品牌定位,奠定了公司後續快速發展的基礎。
冠城大通(600067) 0.30 0.56 1.1 14.3 7.3 18.7% 7.50 12.00 60%
投資要點 通過資產重組,冠城集團入主後將房地產業務注入上市公司,在人民幣昇值和奧運題材的雙重推動下,北京房地產價格持續上漲,為公司帶來難得的暴利機會。公司擁有85%權益的北京太陽星城項目06-08年銷售收入可達15億元、30億元、45億元,每股收益將在0.55元,1.1元、1.58元,屬於估值極低的房地產股票。
組合特征 穩健成長板塊
薦股估值與目標價 EPS PE ROE 建議買價 目標價 預期漲幅
合加資源(000826) 0.15 0.25 0.35 33 23 10% 8.30 10.80 +30%
投資要點 唯一一家從事固體廢棄物處理工程的上市公司,受益於『十一五』國家政策對環保行業的支持,未來兩年淨利潤年復合增長率將有望達到45%。
江西長運(600561) 0.21 027 0.33 23 19 12% 6.50 9.00 +38%
投資要點 公路客運行業具有很好的整合機會,公司過去幾年的兼並收購成效顯著,長期增長前景樂觀,考慮增發後公司2006—2008盈利的復合增長率可達25%。
復星醫藥(600196) 0.19 0.27 0.37 23 17 7% 6.50 8.60 +32%
投資要點 公司將是我國醫藥分銷行業集中整合的直接受益者,公司醫藥制造類資產經歷短期調整後有望回昇,全流通和新會計制度的實施助推公司資產增值。
組合特征 二線成長股
薦股估值與目標價 EPS PE ROE 建議買價 目標價 預期漲幅
深基地B(200053) 0.50 0.66 0.80 16 13 15.57 10.45 13.00 +24%
投資要點 成長性好,物流網絡產業逐見規模,盈利能力增強。
深南玻B(200012) 0.31 0.35 0.56 18 11 12.78 6.10 8.20 +34%
投資要點 價值低估,公司傳統業務良好的發展態勢,太陽能領域是未來利潤增長點。
深赤灣B (200022) 0.91 1.00 1.05 16 15 27.69 15.80 20.00 +26%
投資要點 可能私有化整合,整合後給公司帶來較大的昇值空間。
振華B股(900947) 0.78 1.17 1.25 9 8 26.42 1.280 1.70 +32%
投資要點 全球市場份額佔六成,具有較強的定價能力。近年,全球港口建設投資增速維持高位水平,對港口機械需求旺盛,未來3年公司集裝箱起重機訂單保持飽滿。
金橋B股(900911) 0.23 0.48 0.58 15 13 7.78 0.930 1.28 +30%
投資要點 公司目前擁有大量的待開發土地及物業,在人民幣加快昇值預期以及新《會計准則》的實施,公司長期享有地價上昇和物業昇值的收益,當前股價仍處低估。
錦江B股(900934) 0.32 0.37 0.44 22 19 9.76 1.07 1.55 +44%
投資要點 公司酒店管理規模在持續擴大,近日H股的成功融資進一步加速酒店業務的發展。2010年世博會的開幕,以及迪士尼開業預期,酒店投資、酒店管理業務將成為未來利潤增長的推動器。作為國內發展戰略清晰、經營管理水平較高的酒店管理集團,其發展前景樂觀。
表1:國內績優300股歷史定價水平
組合名稱 2001.6.29 2004.4.7 2005.7.11 2006.12.20
績優300動態市盈率(算術平均) 65.14 42.68 20.72 25.21
績優300動態市淨率(算術平均) 6.85 3.18 1.76 4.27
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||