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2006年,上證指數全年上漲1500點,漲幅達到了130%。進入新年後,A股指數上攻愈益凌厲。與此同時,股指震蕩也更加劇烈,1月12日大盤狂瀉102點,創下半年以來的最大跌幅紀錄。經過周末兩日休市,1月15日,上綜指創2002年6月以來單日最大絕對漲幅,達120多點。
在3000點似乎指日可待之時,出現如此大的震蕩,這是餡餅,還是陷阱?其實,在這個時候,任何形式的『測市』可能都是不明智的。這種希望通過個人理性來戰勝市場的念頭盡管偉大,但似乎從來沒有真正實現過。據《商業周刊》報道,《美國最佳測市者》跟蹤了146名測市人員在1997年~1999年的表現,發現能成功的測市者寥寥無幾。巴菲特說:『我從來沒有見過能夠預測市場走勢的人。』投資奇纔索羅斯曾把以自己名字為名的基金更名為量子基金,恰恰是因為對市場『測不准』態度的表達。具有豐富經驗和專門精力的大師尚且如此,普通投資者的測市就更加徒勞了。
事實上,沒有任何人能一直准確預測市場。那種認為市場由某個力量操縱的『多』、『空』思維其實只是一種想象而已。散戶不但往往不能准確預計大盤漲落,而且常常在頻繁操作中失去許多機會。對於這輪牛市和此次股市大震蕩,不妨從『流動性』入手去理解,其一是股票的流動性,另一個是資金的流動性。兩個『流動性』雙雙增強,是造就當前牛市的根本,也直接導致了股指大幅度震蕩。
第一個流動性是指經過股權分置改革,A股市場迎來了全流通時代。市場的主要結構性、制度性矛盾得到了根本解決,股票的流動性大為增強,為流通股股東提供了與非流通股股東進行談判的機會,並使流通股股東可以通過包括建立更有效的公司治理和經營管理體制在內的多種方式保護其合法權益。股票作為一種金融資產,其流動性增強,這是近兩年來影響中國股市良好發展的最積極因素,也是中國股市長期走好的前提。
第二個流動性是資金的流動性增強。資金的流動性泛濫是一個全球性的問題,而在當前中國尤其突出。中國社科院金融研究所所長李揚說,『如果要用一句最簡單的話來概括當前宏觀經濟、金融形勢的基本特點,毫無疑問應該是流動性過剩。』流動性泛濫根本在於世界經濟不平衡:對於美國,逆差導致美元貶值壓力,對於中國,長期的順差凸顯人民幣昇值壓力。在人民幣昇值壓力下,如果不對匯率大幅度調整,就必須在原有匯率基礎上兌換流入的外幣,結果導致外匯儲備的上昇和貨幣量的被動增長,形成流動性過剩。錢多了,必然引起資產價格上漲,價格上漲本身就是另一種方式的昇值。而國際『熱錢』的逐利又加大了資產價格的上漲力度,最終推動了股市和樓市的上漲。
兩個流動性,其中一個為制度層面的巨大進步,另外一個是中國經濟當前面臨的比較棘手的問題,它們交織在一起,使中國內地股票市場變得更加活躍。相對於房地產、股票的流動性要大得多,大量唯利是圖的資金推動股票市場的力量可能比人們想象也要大得多。尤其是股指期貨推出以後,中國股市只有單邊上漲纔能賺錢的時代將一去不返,指數震蕩將更為驚心動魄。對此,市場各方應有充分的准備。
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