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作為今年股市中最具誘惑力的題材之一,『股權激勵』受到投資者的關注。尤其是近期,一些公布股權激勵行權價格的上市公司,二級市場股價扶搖直上,以至於在不少投資者的心目中,公布股權激勵價基本上意味著公司股價有了『鐵底』。
不過,分析人士指出,股權激勵行權價格雖然能夠刺激股價上漲,但這並不意味著股價會永遠在行權價格之上,公司基本面的變化、高管的操守以及市場的異動等因素都會影響到二者之間的價格對比。
市場新的『餡餅』
『青島海爾發布股權激勵公告的當天,抱著利好出貨的心態,我清空了股票。現在看來,這是一個極大的錯誤!』投資者王先生對當時的決策後悔不已。
2006年12月25日,青島海爾發布公告,決定授予激勵對象8000萬份股票期權,每份股票期權的行權價格為7.63元(為2006年12月24日收盤價)。公告當天,青島海爾股價經短暫調整後便大幅上漲,到昨天收盤價已達10.87元,比行權價上漲了42.46%。
『現在看來,股權激勵行權價其實就是給公司股價定了一個最低價。為了能夠在行權時獲得利益,上市公司高管一定會想方設法提高公司業績,從而刺激股價上漲。因此,我覺得股權激勵其實是送給股民的一個大「餡餅」。』王先生說。
並非股價『鐵底』
那麼,專業人士又是如何看待股權激勵與股價變動之間的關系呢?
聯合證券的張弘指出,通過股權激勵計劃,上市公司經營者的個人利益與股東利益、公司利益能夠結合在一起,有助於公司業績的提昇和治理結構的優化,進而增加公司的投資價值,同時會強化市值考核的效果。這是股權激勵題材受熱捧的主要原因。
但這並不意味著,股權激勵行權價一定會成為上市公司股價的『鐵底』。分析人士指出,股價能否站在股權激勵價上,還要考慮三方面的因素:一是股權激勵價與公司基本面是否相稱。如果股權激勵價很高,公司基本面難以支橕這個價格,那麼股價運行在激勵價之上的可能性較小;二是高管的操守。如果高管們不盡心盡力,公司經營業績不能達到預先承諾的目標,他們不行權即可,不會有什麼額外的經濟損失;三是市場出現較大波動。
如果在某個階段股市出現向下的大幅震蕩,上市公司的估值必然降低,此前制定的股權激勵價所對應的市盈率相對而言會較高,屆時將會出現股價低於股權激勵價的情況。
『判斷股價和股權激勵價之間的關系,其實就是判斷上市公司未來的業績能否有增長空間。』海通證券分析師張崎說。
紫江企業日前召開的股東大會上,某基金公司代表明確表示,他不在乎公司會推出什麼樣的股權激勵價格,他最關心的是,公司的基本面會因此有怎樣的變化。
慎防道德風險
在推行股權激勵的過程中,一個主要的風險是高管的道德風險。
『股票期權將高管的利益與未來股價掛鉤,未來股價越高,按固定價格行使股票期權取得的收益也就越大。這樣,在信息不對稱的情況下,作為內部人的高管就有可能根據期權行使的期限等情況,通過做假賬、發布虛假信息等手段,對股價進行操縱,以達到股票期權激勵下個人利益最大化的目的。』國信證券總裁助理何誠穎提醒說。
有業內人士表示,股權激勵的另一個負面影響是,上市公司的經營可能會出現『短期化』現象。為了獲取股權激勵的利益,一些高管也許會在任期內通過不正常的經營手法,使得公司業績在短時間內出現大幅增長,但這可能會損害公司長期利益。對於這一點,投資者也應予以足夠的重視。
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