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2006年股市在暴漲中結束,滬綜指年度漲幅達到130.43%。與此對應的,在運作滿一年的200多只基金中,有約30只左右的基金超越了指數漲幅。盡管只有不到20%的基金超越指數漲幅,但從絕對收益的角度看,基金還是給持有人帶來了可觀的收益。
進入2007年後,投資基金幾乎成為了一種時尚。那麼,究竟如何看待基金這一投資品種的長期收益前景?筆者認為,由於基金收益與指數運行具有極高的相關性,而目前我國股市長期前景相當看好,所以對於沒有太多精力進行股票研究的投資者而言,投資基金未嘗不是一個好的選擇。因為從長期來看,假設投資者有幸買入了與指數保持同步收益的基金,其有望在未來6、7年的時間內獲取18%到20%的年復合收益。
當然,值得基金投資者關注的是,由於短期看,部分股票在2006年的上漲中透支了2007年的收益,這一狀況將在2007年一季度得到適度糾正。屆時基金的單位價格也有望相對便宜,這將為長期的基金投資者提供再一次入市的時機。
基金長期收益預期樂觀
從當前國內基金運作的基本模式看,其收益狀況與市場整體運行有相當大的關聯性,這是前些年基金運作欠佳的原因,同時,這也將構成未來基金收益可能大幅提昇的主要因素。因為通過對於當前企業盈利趨勢、匯率波動趨勢和稅收變動趨勢的分析,筆者認為,滬綜指有望通過企業盈利提昇的途徑實現萬點的跨越。
匯改和稅收降低趨勢將對企業成本和收益產生客觀的正面驅動,而股改後激勵機制的啟動又將激發管理層的主觀能動性,從而奠定A股大牛市的基礎。一方面,人民幣昇值的大背景將大大降低上市公司整體的經營成本。由於人民幣漸進式昇值路徑選擇,使得控制利率上漲、保持中美3.5%左右的利差,成了央行控制人民幣更大昇值壓力的主要手段。而上市公司經營過程中,資金成本是一項非常重要的支出,低利率將在很大程度上減輕上市公司經營成本。另一方面,上市公司稅負降低的趨勢,將使得企業利潤分配更加有利於股東。這從收益的角度保證了上市公司利潤的長期增長,對股市長期收益將起到非常正面的推動力。
A股上市公司的淨資產收益率有望在未來7年內從目前11%的水平上昇到18%(仍為世界偏低水平),這將意味著上市公司將在未來7到8年裡始終保持強勁的盈利增長勢頭,在保持當前20倍左右市盈率的前提下,滬綜指2013年有望達到10000點的水平。
短期投資基金或應謹慎
但我們對2007年年初的市場運行保持審慎態度。理由在於市場可能面臨四重壓力:
其一,部分A股估值兩倍於H股引發市場不安。近期調整過程中,國壽H股一度回落到22.5港元的位置,而國壽A股最高價則一度衝破40元。相鄰的兩個市場,一個市場報價接近另一個市場的兩倍,這無論如何也難以消除人們對A股可能過高報價的懮慮。
其二,新基金建倉完成後的資金短期壓力。去年11月、12月,新基金密集成立,快速建倉導致藍籌股攀昇迅猛。隨著這輪基金擴容資金的大面積進場完成,市場上推力量將逐漸變小。
其三,年報公布對於高估品種的壓力。年報業績的披露也將使得投資者再度審視手中股票的價值,進而衝淡散戶短期的投資熱情。微利股、虧損股和概念股等三類股票的風險將顯現;而業績增長較為明朗的公司,股價也基本在前期持續上漲得到了體現。
此外,2006年房價在調控聲中持續上漲,很有可能在2007年春節後引發新一輪調控政策。屆時,市場龍頭板塊地產和銀行板塊的運行,將可能與調控的具體措施密切相關。
在這樣的大背景下,基金的短期淨值可能出現短期回落,投資者短期投資基金或應謹慎。(中證投資徐輝)
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