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周四深滬股市走出衝高回落走勢,盤中滬深300指數、深成指、深綜指均再創歷史新高,並均有1.5%以上的漲幅,但上證綜指一直受銀行股和中國人壽回調的影響走勢偏弱。從盤面走勢來看,個股行情仍然火爆,即使指數以下跌報收,兩市個股仍是漲多跌少,航空股位居漲幅榜前列,電力、醫藥等熱點板塊走勢活躍。大盤的下跌動力來自銀行房地產等權重板塊。
核心板塊的走弱反映出來的估值分歧,是我們研判近期行情走勢時需要把握的關鍵因素,而金融、地產、鋼鐵等核心板塊出現的明顯的估值分歧,意味著A股市場的估值提昇行情應該告一段落。
首先,如果從上證綜指05年6月的998點開始計算,深滬股市的牛市行情累計上漲了1850點,漲幅接近200%,去年8月以來的上漲更是沒有經歷明顯的調整。雖然前期的股市上漲過多依賴於銀行、房地產和鋼鐵板塊,其它板塊漲幅明顯滯後。但去年底以後的熱點切換中,漲幅滯後的個股也有很大的上漲,本周以來熱點向低價股的轉移已經不是熱點的有序切換,因為其中多數個股既缺乏股價強勁上漲的內在動力,也不會對大盤繼續走強提供多大幫助,更類似於一般意義上行情尾聲的補漲特征。
其次,大盤調整更大的要求,來源於市場對核心板塊估值上產生的巨大分歧。這較為集中地體現在工行、中行等超級大盤股和本周剛剛上市的中國人壽上,國外機構與本土人士之間的分歧非常尖銳。
我們並不認為在這種多空分歧中,國外機構的觀點就是對的,A股市場必須跟隨港股市場波動。但是在A股市場日益全球化、境外的機構投資者越來越多地參與A股投資的大背景下,這種分歧至少會對股市繼續上漲造成一定影響。尤其是在股市累積了巨大的漲幅和獲利盤的情況下,機構資金之間的分歧加大,勢必引發股市的大幅震蕩,A股市場調整的壓力也將由此釋放出來。
目前來看,在工行、中行上周瘋狂飆昇回落以後,本周以來股市能夠再度走強,一個很重要的原因是新股記入指數的規則修改,避免了中國人壽上市造成的指數『見光死』,但也僅僅是將原本可能由人壽上市造成的指數反彈,在漲幅滯後的個股補漲中得到釋放。這種行情補漲的特點,在周三以後的低價股近乎雞犬昇天的走勢中表現得比較明顯。
中線來看,銀行股大漲和人壽高調上市後金融股面臨的估值分歧,政策調控對房地產板塊的衝擊,鋼鐵股市盈率估值上昇到15倍以上,都意味著A股市場核心股票的估值提昇行情應該告一段落。
在這種情況下,中短線市場仍然存在各種熱點和投資機會,但都可能無助於市場核心估值的提昇,指數的調整在所難免。可能按照大牛市前提下較為激進的投資策略,過多地關注指數的漲跌意義不大,那麼在指數面臨調整、巨大的獲利盤需要消化的情況下,把握投資機會的關鍵將取決於對於未來市場結構性投資機會的判斷。
我們認為,穩健的投資者應以逢高逐漸減磅、離場觀望的策略為主;而激進的投資者可以在07年公司基本面出現重大改善或者業績快速增長等個股中尋找逆勢做多的投資機會。(招商證券肖建軍)
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