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中國證券市場首份市值年度報告昨天在京發布。報告預測,今年我國資本市場A股市值年度昇幅可望達到130%,市值將達到20萬億元,中國經濟的證券化率也將隨之翻番,達到90%,超過印度和韓國等新興市場。
這份由鹿苑天聞中國上市公司市值管理研究中心發布的《2006中國證券市場上市公司A股市值年度報告》表明,2006年我國A股市值規模躍增183.69%,從2005年的31017億元增長到87992億元。與此同時,7%的上市公司創造了69%的市值總額,市值過千億元的8家上市公司,佔上市公司家數不到0.6%,卻創造了44%的總市值。在市值增量中,不到7%的公司創造了52%的增量。其中,工商銀行、中國石化、中國銀行、招商銀行和上港集團等5家公司就創造了增量總額的28%之多。
在2006年的市值翻身仗中,金融業12家上市公司去年增加市值佔全部A股市值增量的50%強,超過了所有其它行業的市值增量之和。其中工商銀行、中國銀行、招商銀行、民生銀行、浦東銀行5只個股A股市值佔上證綜指權重達41.9%。
報告認為,今年中國資本市場將產生5家以上A股市值逾萬億元的上市公司,20家以上市值逾千億元的上市公司,同時有望出現多家A股市值增幅超過3000%的公司。海歸股將成為市值跨越式增長的主力軍,其貢獻率將達到新增市值的80%-90%。
中國證券市場A股市值年度報告
圖1:中國證券市場1995-2006年A股市值變化圖 |
圖2:2006年全球部分交易所市值增幅圖 |
圖3:2006年各省上市公司A股市值規模(億元) |
圖4:2006年全球市值前五大銀行市值規模 |
圖5:2006年部分國家經濟證券化率示意圖 |
2006年,中國證券市場A股市值實現歷史性跨越,它以183.69%的增幅書寫了年度世界紀錄,以56975億的淨增量和87992億元的總規模等一系列具有裡程碑意義的數字,給2006年中國證券市場的歷史性轉折作了獨特的詮釋。
2007年,中國資本市場A股市值將達到20萬億元,有望成為亞太地區第二大市場。
中國資本市場A股市值將蟬聯全球昇幅冠軍,年度昇幅可望達到130%。
中國經濟的證券化率有望翻番,將達到90%,超過印度和韓國等新興市場。
市值規模是評價一國或地區證券市場發達程度的關鍵指標,是衡量證券市場實力大小的具體標准,也是反映證券市場生命活力的重要縮影。放眼國際,從紐約交易所、納斯達克、倫敦證交所、東京證交所到香港證券交易所,凡發達的證券市場,市值規模都相當可觀。
我國證券市場從無到有,從小到大,上市公司從滬市『老八股』、深市『老六股』發展到今天的1400餘家,A股市值從當年的幾十億元發展到今天的逾十萬億元,整整走過了十六個年頭。其間,證券市場A股市值的發展歷程亦是起起落落,僅在2001至2005年持續五年的大熊市裡,A股市值就蒸發掉兩萬億元之多。2006年,中國證券市場發生顛覆性反轉,中國證券市場A股市值實現了空前的跨越式增長。
2006年,中國證券市場歷史性轉折之年。
一、漲幅居全球之首,增量創歷史新高
2006年中國證券市場A股市值創紀錄地達到87992億元,市值淨增56975億元,其增量之巨大,相當於經過十五年發展累計形成的、截至2005年底的A股市場總市值的1.8倍,比此前A股市場於2000年創造的歷史最高市值還高出35695億元(見圖1)。
強勁的市值增長力度也體現在增幅上。183.69%的年市值增幅,2006年中國A股創下的這一紀錄,不僅刷新了中國證券市場歷史新高,而且書寫了當年全球證券市場漲幅之最,它是美歐等成熟市場平均增幅的15.6倍,是印度、巴西、我國臺灣、新加坡、墨西哥等五大新興市場平均增幅的4.7倍(見圖2)。
二、『二八定律』奏效大象獨領風騷
分析2006年中國證券市場A股市值的增量來源,應驗了著名的『二八定律』,即絕大多數市值增量是由極少數公司創造的。在87992億元市值總額中,有60604億元即69%的市值,是由7%的上市公司創造的,93%的上市公司只產生了31%的市值;其中,市值過千億元的8家上市公司,佔上市公司家數不到0.6%,卻創造了44%的總市值。
同樣,在56975億元增量市值中,有29425億元是由94家公司創造的,也就是說不到7%的公司創造了52%的增量。其中,工商銀行、中國石化、中國銀行、招商銀行和上港集團等5家公司就創造增量15913億,佔增量總額的28%之多。
三、新股注入活水勁推市值增長
2006年是中國證券市場新股發行上市的恢復之年。2006年6月,首家全流通IPO公司中工國際亮相,重啟被暫停一年多的融資活動。在此後的半年時間裡,共有65家公司新發行上市。雖然它們的公司家數與存量上市公司無法比擬,雖然IPO恢復的時間纔半年,但是,它們對A股市值做大的作用卻是驚人的。65家新發行上市公司給A股市場貢獻市值達29577億,相當於2006年全年市值總增量的51.91%,而2006年前上市的1346家老公司僅實現了市值增量27398億,僅佔市值總增量的48.1%。
再看平均每家公司作出的市值增量貢獻,65家新上市公司平均每家帶來市值增量455億元,而2006年以前上市的公司僅20億元,前者是後者的22倍多。
四、金融股獨領風騷晴雨表功能顯現
在2006年的市值翻身仗中,最引人注目的要數金融行業。金融業12家上市公司,通過新股上市和老股上漲,全年增加市值達28951億元,其規模之大,佔全部A股市值增量的50%強,超過了所有其它行業的市值增量之和。金融行業上市公司平均每家市值2568億元,是A股公司平均市值規模的41倍。截至2006年底,金融板塊A股市值為30821億,相當於A股市值總量的35%。
除金融行業以外,其它行業市值增長幅度無一能趕上市場平均水平183.69%,2006年在全部A股市值中的佔比都比2005年有所下降,降幅以電力、煤氣、水務為最,達4.31個百分點,即從8.65%降到4.34%;采掘業和石化業的降幅也超過3個百分點,分別為從12.83%降到9.03%和從6.82%降到3.02%。
上證指數前10大權重股中,金融股佔5席,分別是工商銀行、中國銀行、招商銀行、民生銀行、浦發銀行,5只個股A股市值2.92萬億,佔上證指數權重達41.9%。若加上中信證券、華夏銀行、深發展與宏源證券等4只個股市值,上述9只金融股市值達4萬億元,佔總市值44%;在滬深300指數中,金融股權重高達49.3%,因此,金融股的表現將成為市場的風向標。
五、大盤發威力藍籌展風采
大盤藍籌公司的表現構成2006年中國證券市場A股市值擴張圖上一道亮麗的風景。2006年,中國A股的市值增減與股本的大小和業績的好壞有著密切的正相關關系。
數據表明,2005年業績越好的公司,2006年市值增量就越大。我們按2005年每股收益將上市公司分成1元以上、0.5-1元、0.2-0.5元、0.05-0.2元和0.05元以下五個組,發現每個組的平均市值增量呈明顯的遞減態勢,其中第一組平均增加市值88.18億元,是第五組6.2億的14倍強。
數據還表明,2006年A股市值增幅大小與公司的經營業績預期關系密切。我們按2006年前三季度業績對全年進行推測(按3/4折算),將上市公司分成兩類:一組為業績預期增長型,即全年每股收益高於2005年的;另一組為業績預期減少型。同時,再根據市值增幅大小將上市公司分成四組。結果發現,市值增幅越大,業績預期增長型公司佔比越高,而市值增幅越小(減少),業績預期減少型公司佔比越大。
六、北京獨佔鰲頭風光這邊獨好
在A股市值的區域構成中,北京獨佔鰲頭,遠遠超過上海、廣東等地區,北京是2006年中國證券市場市值大戲中當之無愧的主角和贏家(見圖3)。
截至2006年12月底,北京92家上市公司A股總市值達到38563億元,規模之大,超過了除上海以外的所有省市A股市值之總和38459億元;2006年,北京上市公司A股市值較上年猛增31936億元,增量之大,相當於其餘30個省、市、自治區總和的1.27倍;2006年,北京上市公司A股市值增幅高達481.87%,比全國A股市值平均增幅高出近300個百分點;2006年,北京上市公司的平均市值逾400億,達419.17億元,比排名第二的山西省平均市值高出328億元,是全國平均市值規模62.36億元的6.7倍。
七、滬深兩市拉開差距錯位競爭格局初現
2006年,在56975億元的A股增量市值中,滬市貢獻了48378億元,佔84.91%,深市的貢獻為8597億元,佔15.09%。究其原因,滬市2006年迎來了多只超級大盤股,13家IPO公司上市首日收盤市值最大的達8231億元,平均規模為1346億元,其中百億元、千億元級的佔近七成,而深市53家IPO公司最大的纔70億元,最小的不足7億元,平均規模為21億元,百億元級以上的公司一家也沒有。而且,滬市上市公司市值增速普遍大於深市。2006年,滬市IPO公司上市後平均市值增加850億元,增幅超過60%,而深市IPO公司上市後平均市值縮水了4.8%;滬市老上市公司2006年市值增加30884億元,增幅達136.1%,而深市僅增90.3%。
市值規模的高速成長直接提昇了滬市在中國證券市場裡的份額。2006年,滬市A股市值71069億元,佔市場總額的80.77%,深市A股市值16923億元,佔20%弱,而這兩個比例在2005年分別為73.16%和26.84%。
與此同時,滬深兩市上市公司平均規模的差距也在進一步拉開。2006年,滬市上市公司平均市值規模為85.4億元,是深市平均市值規模29.2億元的2.9倍,是深圳中小板平均市值規模17.96億元的4.8倍。一年前,這兩個差距分別是1.75倍和2.87倍。當時,滬市公司平均市值規模為27.7億元,深市為15.8億元,深圳中小板為9.63億元。
2006年,滬深兩市IPO公司的市值規模差別和全體上市公司平均市值規模差別的拉大,仿佛讓人嗅到了兩個交易所錯位競爭的氣息,看到了中國多層次資本市場建設工程向前推進的步伐。
八、萬億元級公司誕生工行挑戰國際大行
萬億元級市值公司誕生是2006年中國證券市場的一個標志性事件。工商銀行A股市值15560億元,加上其H股市值,市值總量超過匯豐銀行,居亞洲第一,成為全球第二大市值銀行,僅次於花旗銀行(見圖4)。
多年來,我國證券市場一直患有缺大與恐大的綜合癥,這種局面從2006年開始得到轉變,股市出現良性互動。大盤藍籌的回歸和上市,為A股投資者帶來了良好、穩定的投資品種,為市場輸入了新鮮血液,成為市場的中流砥柱,也為大盤藍籌提供了在A股市場裡進一步發展壯大的機會,證券市場與國民經濟的關聯度因此而大大提高。工商銀行上市後,市值不斷走高,用15560億元刷新了中國上市公司的A股市值歷史紀錄,實現了中國A股市場萬億元級市值公司零的突破。
目前,50家市值超過30億美元在海外上市的中國企業中還有29家沒有在國內A股上市,但這些公司股票都有望在2007年、2008年回歸國內A股市場,如中國石油、中國移動、中海油、平安保險、中國鋁業等超級大盤股。由於這些公司均是資質最好的『國家隊』,它們將是推動2007年中國A股市值繼續大幅增長的中堅力量,一定會湧現出更多的千億元級、萬億元級市值公司。
九、證券化率大幅提高跛腿現象有所改善
證券化率即一國股票市場總市值與國民生產總值GDP之比率,是衡量一個國家或地區證券市場發育程度的重要指標。2006年,伴隨著中國證券市場A股市值的大發展,中國經濟的證券化率得到強勁恢復,達到45%。
我國證券市場發展歷史短暫,經濟的證券化水平總體不高。上個世紀九十年代後半段,我國經濟的證券化率從1995年的不到10%逐年提高到2000年的50%。然而,在以後的幾年裡,由於證券市場諸多深層次矛盾的集中激發,再加上多種復雜因素的作用,滬深兩市步入了長達五年的漫漫熊市,股市表現與宏觀經濟嚴重背離。從2001年到2005年,GDP連年以10%以上的速度快速持續增長,但上證指數卻從2240多點跌到了不到1000點,A股市值與GDP的比重逐年下降。2005年,證券化率幾乎又回到了十年前的水平,僅有25%,從而加劇了金融市場裡存在的間接融資極強、直接融資極弱的跛腿現象。伴隨著2006年我國股市的歷史性轉折,直接融資達到2204億元,創歷史之最,市值巨幅增加,經濟的證券化水平也出現了逆轉,徹底打破了連續五年來的下降通道,猛然掉頭向上,證券化率從20%上昇到近45%,昇幅達25個百分點。
盡管縱向地比,我國經濟的證券化率去年有了實質性反彈,但放眼全球,美國、英國、加拿大、日本、我國香港、澳大利亞均在100%以上;新興市場,如印度、巴西證券化率也都在80%以上。45%的證券化率,對中國來說,還應有很大的成長空間(見圖5)。
十、市值規模:行行出狀元,區域歸三甲
在整個A股市場刷新市值規模、市值增量、市值增幅三項歷史紀錄的同時,中國上市公司將2006年變成了市值崛起之年。這一年,1346家老上市公司市值財富增加了88%,65家新發行上市公司的市值相當於再造了一個滬深市場;這一年,萬億元級市值公司實現了零的突破,千億元以上市值的公司從1個增加到8個,百億元以上市值的公司剛好達到100家,幾乎是上一年的3倍;這一年,強者恆強,弱者愈弱,86家公司市值增長50億元以上,但175家公司市值卻出現負增長;這一年,426家公司股本擴張、1313家公司股價上漲、數以百計的公司股東結構步入機構化,股價、股本和股東『三股』迸發,共同演繹2006年中國A股上市公司市值財富的精彩大戲。
2006年,市值達到100億元的A股上市公司正好是100家。在中國證監會標准劃定的22個行業裡,有17個行業均產生了百億元市值上市公司,可謂『行行出狀元』。其中,金屬、非金屬業有17家公司市值過百億元,反映了有色金屬、鋼鐵在國民經濟中的地位。金融類上市公司市值大但公司數量還不多,只有9家。從地域分布來看,百家百億元公司有51家分布在廣東、北京、上海這三甲區域,真實反映了我國目前的經濟區域態勢(見表1)。
十一、市值成長:股價、股本、股東三輪驅動
2006年是上市公司市值大幅增長的一年。不計算新股,這一年共有306家公司實現市值翻番,其中34家公司市值增幅在300%以上。從市值成長的角度來看,股價、股本、股東三輪驅動,共同構成了公司市值增長的鐵三角(見表2)。
就股東結構而言,截至2006年9月底,市值年度增量排名前30家公司的前十大股東名單中,幾乎全部都有大量諸如證券投資基金、QFII、社保基金和證券公司等機構投資者的身影,它們的戶均持股數量最高的達34363股,戶均持股10000股以上的公司佔47%,戶均持股5000股以上的佔93%,除兩家公司被市場標有戶均持股『較集中』以外,全部公司都被標有『非常集中』字樣。
就股本運作而言,四分之三的公司在過去一年裡采取了股本擴張行動,市值增加與股本擴張強正相關。其中,通過換股實現整體上市的上港集團,股本較其前身上港集箱擴張了10餘倍,由此增加市值1263億元。中寶股份、海南航空、本鋼板材、宏源證券等8家公司股本翻番,股本擴張有力支持了市值增長。
投資者結構的機構化和股本運作直接促使股價的上揚。在市值增幅30強中,90%的公司在過去一年裡股價漲幅超過100%,最高的SST大盈和泛海建設股價漲幅分別達到533%和528%,有13家公司即43%的公司股價昇幅超過300%。
名列市值增幅榜榜首的中寶股份,股價上漲了170%,股本擴張了503%,人均持股6713股,被標有『非常集中』標簽。正是在股東機構化、股價揚昇、股本擴張這『三股』的共同作用下,中寶股份實現了15.74倍的市值增長。
展望未來,我們認為,2007年中國資本市場將繼續向好,A股市值將延續2006年的高速漲昇勢頭。其主要體現在以下十個方面:
展望一:中國資本市場A股市值將達到20萬億元,有望成為亞太地區第二大市場。
展望二:中國資本市場A股市值將蟬聯全球昇幅冠軍,年度昇幅可望達到130%。
展望三:中國經濟的證券化率有望翻番,將達到90%,超過印度和韓國等新興市場。
展望四:中國資本市場將產生5家以上A股市值逾萬億元的上市公司,20家以上A股市值逾千億元的上市公司。
展望五:工商銀行有望超越花旗銀行,成為全球第一大市值銀行。
展望六:海歸股將是中國資本市場A股市值跨越式增長的主力軍,其貢獻率將達到新增市值的80%-90%。
展望七:中國資本市場有望出現多家A股市值增幅超過3000%的公司。
展望八:環渤海經濟區上市公司A股市值有望翻番,突破10萬億元。
展望九:中國上市公司A股市值兩極分化將會加劇,滬深300指數成份股比重進一步加大。
展望十:人民幣昇值、奧運會預期、上市公司盈利能力提昇、制度變革和金融創新能量,特別是中國作為一個大國的崛起和一批具有中國優勢的偉大公司的茁壯成長,將有力支持中國A股市值的合理增長。
(本研究報告執筆:施光耀、王俊、鄭文明、劉興剛。研究報告全文備索:avan@avannet.com.cn)
表1:2006年中國百億元級A股市值公司
區域、行業分布狀況
地區 數量(家) 行業 數量(家)
廣東省 18 金屬、非金屬 17
北京 17 交通運輸、倉儲業 13
上海 16 電力、煤氣及水的生產和供應業 10
山東省 7 金融、保險業 9
山西省 5 食品、飲料 8
四川省 4 機械、設備、儀表 7
江蘇省 4 房地產業 7
遼寧省 3 采掘業 7
浙江省 2 石油、化學、塑膠、塑料 5
雲南省 2 信息技術業 4
天津 2 社會服務業 4
內蒙古自治區 2 綜合類 2
湖南省 2 醫藥、生物制品 2
河南省 2 批發和零售貿易 2
河北省 2 其他制造業 1
海南省 2 紡織、服裝、皮毛 1
安徽省 2 傳播與文化產業 1
重慶、新疆、陝西、青海、江西、 8
湖北、貴州、福建各1家
總計 100 總計 100
表2:2006年中國上市公司A股市值增幅
與股本擴張、股價上漲狀況
公司類別 市值增幅 市值增幅 市值零增長 市值負增長
大於100% 小於100% 公司 公司
家數 佔比% 家數 佔比% 家數 佔比% 家數 佔比%
股本翻番以上公司 32 10.49 13 1.51 0 0 1 0.57
股本增100%以下 103 33.78 252 29.27 0 0 24 13.71
股本不變公司 167 54.75 580 67.36 3 100 137 78.29
股本縮減公司 3 0.98 16 1.86 0 0 13 7.43
合計 305 100 861 100 3 100 175 100
股價翻番以上公司 293 95.44 154 17.4 0 0 1 0.47
股價漲100%以下 14 4.56 731 82.6 3 100 117 54.93
股價不變公司 0 0 0 0 0 0 0 0
股價下跌公司 0 0 0 0 0 0 95 44.6
合計 307 100 885 100 3 100 213 100