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自從美聯儲今年1月30日完成第14次加息之後,市場和分析人士都感到美聯儲從2004年6月開始的貨幣緊縮政策已經收到明顯成效。而美國當地時間2月21日公布的美聯儲公開市場委員會1月31日加息會議紀要,則再度令市場充滿憧憬:美國在未來數月將持續加息。市場分析人士認為,該會議紀要強化了市場預期美聯儲最少將再加息兩次的觀點。
投資者對加息預期持續增強
美聯儲公開市場委員會1月31日會議,是上一任美聯儲主席格林斯潘任內的最後一次會議。該次會議上也做出了加息0.25%,使聯邦基金利率達到4.5%的決定。目前,經濟分析師正在密切觀望該會議紀要,希望從中能夠推測美利率的走勢。
該會議紀要顯示,美聯儲部分理事認為,未來仍有加息的可能性,原因是核心通脹和通脹預期就長線而言,均較美聯儲的目標水平高。前美聯儲理事、現斯坦佛華盛頓研究集團高級經濟顧問葛倫裡表示,美聯儲懮慮通脹昇溫,是基於兩大因素。首先,能源價格高企的影響可能延伸至非能源價格,並推高核心通脹;其次,勞工市場緊張也令通脹壓力上昇。美國去年12月份失業率跌至4.7%,創2001年7月以來最低水平,顯示勞工需求上昇,工資可能因而上漲。
該會議紀要公布後,市場預計美聯儲繼續加息的可能性增大。幾乎全部投資者均認為美聯儲將在下個月加息0.25%,而上個月持這一預計的人為58%;同時,預計5月份加息0.25%的投資者,也從上個月的0%,激增到70%。芝加哥商品交易所的交易商認為,美聯儲在3月27日至28日會議上將利率提高到4.75%的幾率為98%,大大高於去年12月13日的60%;6月底美聯儲進一步加息至5%的幾率為94%。
多家華爾街著名投行也調高了對聯邦基金利率的預期。貝爾斯登(Bear Stearns Cos.)更是預期聯邦基金利率在今年6月將上調至5.25%,高出目前水平0.75%。貝爾斯登原來預期聯邦基金利率在今年6月將上調至5%,但目前改口認為是5.25%,根據是通脹加速昇溫和失業率下調。貝爾斯登以美國首席經濟師萊丁為首的經濟師在報告中稱,以上趨勢在上半年將更為明顯。而早前認為美聯儲加息已經探頂的花旗集團,現在也認為美利率在5月將上調至5%。花旗經濟師認為,今年初以來,短期需求上昇,加上金融市場非常活躍,將迫使美聯儲繼續加息。
瑞信證券首席經濟師索斯表示,只要美國經濟仍維持穩健增長,美聯儲認為通脹仍高於目標水平,那麼持美聯儲再度加息的觀點很合理。他預期聯邦基金利率將上調至5%後見頂。至於此後會否再加息,則取決於美國經濟的增長水平以及通脹是否仍然持續。
目前,美聯儲穩步加息的目的已經實現,今後決定利率昇降的根據將是新的經濟數據。如果數據顯示通脹壓力增加,則加息機會增加;反之亦然。分析人士認為,這一基本的態勢決定了美國市場已經進入動蕩期。美聯儲對經濟前景將更加警惕,將把加息的步伐和幅度與今後的經濟數據表現聯系起來。
經濟數據難以准確反映美國經濟
美國的經濟學家和政府部門非常喜歡用經濟數據來預測和證明自己的觀點。但是在戰後大多數年代裡,美國的經濟增長總是超出多數人的預料。
如1982年當美國經濟走出低谷時,人們曾普遍認為因高利率的制約,美國經濟增長不會長久,然而,那次美國經濟復蘇卻持續了8年之久;而1991年美國經濟脫離衰退困境時,曾有人認為此次經濟復蘇只能維持5年左右,但事實上卻保持了10年,成為戰後美國經濟增長最長的時期;當2003年6月美國經濟復蘇後,經濟學家認為美國龐大的預算和貿易雙赤字以及低儲蓄率,將使美國經濟面臨更大風險,但美國經濟的發展軌跡卻證明並非如此。
出現這種數據與實際的脫節,原因是多方面的。有專家認為,對傳統行業的依戀、忽視無形投資帶來的變化以及數據無法客觀反映傳統經濟的發展力量,都是造成這種偏差的主因。
比如對『新經濟』所帶來的活力認識不足。上世紀90年代美國經濟保持了長達10年的增長,『新經濟』的作用是顯而易見的,它及時調整了美國經濟過熱或疲軟的跡象。即使是2005年美國經濟增長率達到3.5%、失業率為4.7%以及通脹率低於2%等數據,也大多是由『新經濟』貢獻的。但布什入主白宮後,更多地強調制造業、鋼鐵業等傳統行業是美國經濟的主力軍,這種認識偏差導致對形勢判斷錯誤。
其次,美國的國家統計數字在重視企業賬面上的有形投資的同時,忽略了並不在賬面上表現出來的無形投資。比如據美國媒體統計,公布研發開支的美國十大公司(包括通用電氣、微軟等大企業),自2000年來研發費用提高了42%,幾乎增長了110億美元;而同期其資本開支僅增長微不足道的2%,不到10億美元。由此,這些大公司面向未來的投資,實際上共約增加了近120億美元,但大部分都沒有在聯邦經濟分析局的統計數字中得到體現。
此外,傳統數據低估了美國經濟強大的現實實力。比如聯邦經濟分析局今年1月27日宣布,去年最後一個季度的增長率僅為1.1%,因為傳統的統計數據方式重點關注失業率上昇和消費需求下跌,但是事實上在去年第四季度,設計類和管理諮詢類公司的就業形勢大為好轉,因此企業很可能把一些投資投入到無形的因素上;同樣,由於無形因素的原因,今年1月份美國消費信心指數飆昇至2001年以來最高點也證明了這種判斷。
凡此種種,都有可能影響對美國經濟增長前景的正確判斷。
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