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2005年初,一度有市場人士認為收益率不再重要,避險意識的增強和對美國結構性問題擔懮程度的上昇最終將為低收益率貨幣提供反彈空間。但隨著1月的過去,上述狀況不再成立。
法國巴黎銀行駐倫敦的全球外匯策略主管漢斯·瑞克稱,全球流動資金過於充裕,使得市場人士更為看重收益率高低,導致金融市場的風險意識弱化。瑞克指出,盡管全球風險偏好程度有所回昇,但國際金價今年迄今持續大幅攀昇是市場重視收益率的例證。今年初至今,現貨黃金價格已累計上漲約22%。
他稱,黃金目前不再被當作一項避險投資,應當在全球流動資金過度充裕的情況下考慮黃金和工業原材料價格的上漲問題。
上述情況對利率仍有望上調的美元和歐元等貨幣而言提供了重要的支橕,同時預示著那些利率近期仍不會上調的日元等貨幣的黯淡前景。
日本不願在時機不成熟時收緊貨幣政策,以防對本國經濟復蘇構成威脅。這不過是老生常談。但上周有進一步的跡象表明,日本以結束定量放松政策為開端的緊縮貨幣政策過程,需要的時間甚至會比一些人預期得更長。
先是日本央行副行長武藤敏郎暗示,盡管日本核心消費者價格指數(CPI)於2005年12月和11月連續兩個月實現正增長,為過去8年來的首次,但調整貨幣政策的時機尚未成熟。
日本經濟新聞晚些時候又援引另一位日本央行官員的話報道稱,在轉向以利率為目標的貨幣政策之前,日本央行需要相當長一段時間纔能將目前每日對市場注入的30萬億-35萬億日元資金削減至6萬億日元。
三菱東京銀行高級外匯經濟師Derek Halpenny指出,日本央行感到擔懮的原因在於,眾多日本銀行已經不習慣於通過同行獲得資金融通的正常融資環境。
盡管部分人士此前曾希望日本央行能在4月開始削減向市場注入的流動資金規模,但其他人士則認為這一過程不會在夏季之前啟動。而且即便如此,日本也不會在2007年之前對目前接近於零的利率政策作出實質調整,因此日元在2006年無疑將處於收益率異常之低的貨幣行列。
對歐元區和美國進一步加息預期的昇溫則可能導致日元兌其他主要貨幣的跌勢加劇。
歐洲央行行長特裡謝上周發表強硬講話,表示有必要對物價壓力保持警惕,市場因此認為歐洲央行希望將歐元區利率引導至更為中性的水平,並愈發確信歐洲央行不但會在3月加息,而且可能會在今年晚些時候進一步上調利率。
而在大西洋彼岸,對美國加息的預期也在增強。包括上周五降幅大於預期的失業率數據在內的良好數據,以及由平均工資提高引發的通貨膨脹壓力跡象已使得市場認為美聯儲未來數月可能進一步加息。
加息預期使得美元兌日元、歐元兌日元未來數周均有望走高;但由於美國和歐元區的息差可能會發生變化,美元兌歐元的表現則變得不易捉摸。
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