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狗年股市開門大吉。當天滬綜指大漲2.35%,收盤1287.63點,創下2005年3月15日以來的近一年新高。盡管A股在最近兩個月累計上漲已經接近2成,但市場仍然存在進一步上漲的空間,滬綜指真正的阻力會在1400--1450點區域。
總體看,節後市場大漲由以下四重力量推動:其一,政策面進一步顯示出對股市的支持,證券信用交易政策的加緊制定,對緩解市場資金面的壓力將起到積極作用。其二,商品價格大漲的推動。春節期間銅、金、橡膠、糖等商品價格大幅上漲,進一步推動了資源類股票的大幅走高。相關股票如中金黃金、江西銅業、南寧糖業、廈門鎢業、馳宏鋅鍺等均漲停報收。其三,周邊市場尤其是部分H股大幅走高的推動。A股春節休市,導致部分H股如鞍鋼新軋等進一步顯示出對A股的溢價,進而推動了A股G鞍鋼等股票的大幅走高。此外,A股休市期間並購市場上風起雲湧,引發了投資者對低估的A股鋼鐵股的高度關注。周一馬鋼股份、西寧特鋼等漲停就是這種預期的反應。
至於市場後期運行,筆者認為投資者可以將注意力放在兩個方面:其一,A股整體究竟應當擁有多高的市盈率評價;其二,當前市場主要股票的估值狀況究竟如何。這兩個問題一旦明了,市場未來運行將清晰起來。至於新股重新發行等資金面的影響因素,反而不應作為重點關注的因素。
目前外資對於A股的影響日益明顯,所以通過周邊市場的對比來評估A股合理估值較為妥當。對比評估顯示,A股可以擁有16倍市盈率左右的估值,其波動區間可能會在14倍至18倍之間。事實上,16倍市盈率的考量還有另一層意義,即相當於股市的收益率為6.25%,這一收益率仍然高於目前房市約5%的租金收益。換句話說,A股達到16倍市盈率時,股市的吸引力仍然大於房市。
A股具有國際可比性的指數是新綜指,其周一收盤市盈率為14.24倍,16倍市盈率對應的新綜指的點位是1200點。而滬綜指對應的點位為1450點。事實上,目前來看,A股市場主要股票如寶鋼股份、中國石化、招商銀行、萬科A等的平均上漲空間仍然有15%左右,這可能意味著A股整體上漲空間將大體在10%左右,其結論與以上判斷結果大體相當。
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