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1月23日,滬深兩市在盤中完成了短線回調,收盤兩市股指雙雙微漲。而沈寂多日的權證市場也再度集中放量,滬深兩市7只權證成交量達到了29.4796億元,比前一交易日的14.5654億元增加了102.39%。
不過,與去年10月末寶鋼權證的『一鳴驚人』剛好相反,1月23日的權證市場在半小時內上演了一波令人心驚的跳水。
開盤後,7只權證延續了1月20日的跳水趨勢,並於10點後一口氣傾瀉而下。期間,武鋼JTB1、武鋼JTP1最大跌幅分別達到25%和19.6%,寶鋼JTB1、機場JTP1、鞍鋼JTC1、鋼釩PGP1、萬科HRP1的最大跌幅分別為14.8%、15.8%、11%、10.8%和15.7%。
如此迅猛的殺跌使得權證參與者猝不及防。『其實武鋼的兩個權證自12月中旬以來一直在箱體震蕩,在0.9元至1.1元間經常有明顯的5%以上的差價機會。』投資者施女士承認,『在簽了權證風險揭示書後,她在去年12月下旬做過兩次武鋼權證,小有斬獲。不過,1月23日的下跌實在太可怕了,把近期的投機者悉數套住了。』
最終,7只權證全部大跌:武鋼JTB1收在0.840元,跌幅9.97%,成交9.7193億元;武鋼JTP1收在0.837元,跌幅10.96%,成交5.3834億元;寶鋼JTB1收在1.212元,跌幅12.49%,成交3.4777億元;機場JTP1收在1.348元,跌幅12.98%,成交2.8237億元;鞍鋼JTC1收在1.861元,跌幅9.62%,成交1.4334億元;鋼釩PGP1收在1.639元,跌幅10.34%,成交1.4836億元;萬科HRP1收在0.581元,跌幅11.30%,成交5.1585億元。
隨著近期證券市場的全面回暖,盤中個股機會層出不窮。弱市裡,作為游資投機賺差價的權證市場徹底失寵。從近期的公開信息統計發現,曾經活躍的資金更多地出現在了有色金屬板塊、糖業板塊以及一些低價股中。由於證券市場重新活躍,賺錢效應明顯,這些資金已經沒有必要去玩『刀口舔血』的危險游戲了。
反觀目前的權證產品,前期投機性炒作的惡果正逐步顯現。隨著2006年的到來,面對年底行權時權證作廢的壓力,一直苦苦支橕的投機資金終於不得不卸下肩上的包袱。有資金要出來,又沒有接盤,自然使得目前價格嚴重高估的權證群體不得不以大幅跳水來化解風險。
再一次,投資者看到了權證價值泡沫的破滅,當然,短線權證可能會出現反彈。但是,到了行權之日,投資者會真正看到權證的巨大風險。
邊緣化引發權證暴挫
1月23日,兩市權證市場在連續調整之後,並沒有迎來市場期盼的止跌反彈,反而再次集體跳水,紛紛跌破關鍵多頭防線,重心進一步下移。筆者認為,導致權證市場重心不斷下移的主要原因在於投機資金的不斷抽離。
從權證誕生之日起,對其的炒作就極具投機性,其較小的規模以及T+0的交易模式,再加A股市場的極度低迷使得權證成為投機者的天堂。權證創設機制推出是權證行情走弱的一個轉折點,通過權證創設,權證投機難度大大增加,而去年12月處開始走強的A股市場,進一步促進了投機資金的戰略轉移。
筆者看到,目前權證產品價格基本都是在去年11月底和12月初這一帶達到頂峰,而股市最後一次探底就恰恰發生在去年12月初,隨後展開一波較大級別的反彈,目前反彈仍在進一步推進之中,兩者走勢上的巨大差異,較充分地反映了投機資金的流向。事實上,在反彈行情的持續推動下,容量更大的A股市場對規模資金的吸引力,是小小權證市場所無法比擬的。
投機資金的性質決定了在其面臨更好的盈利機會時迅速抽離權證市場,導致其價格不斷下降。而對於理性資金而言,權證依然面臨價格高估的估值風險,很難產生較大吸引力。
譬如武鋼認購權證,它的行權價為2.90元,截至1月23日,武鋼股份的收盤價為2.82元,可以說只具有時間價值,如果按該權證正股價波動率為36.09%、無風險收益率為2.25%計算,更具相關模型計算權證理論價值不到3毛錢,價格高估是顯而易見的;又如鞍鋼認購權證,其行權價格為3.6元,1月23日該正股收盤價為4.29元,按相關模型計算,其理論也僅1.20元左右,1月23日該權證的收盤價為1.86元,仍然高估。
一方面投機資金抽離;另一方面理性資金不願介入,在兩者的共同作用下,權證價格進一步下挫,其邊緣化趨勢也日益明顯。
但筆者認為,隨著權證價格的再次大幅跳水,其投機性價值將會逐步提昇,尤其是在1月23日的刻意打壓之下,權證有望迎來短線反彈行情。
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