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2006年是『十一五』規劃的第一年,中央經濟工作會議提出的明年經濟工作的指導思想、總體要求和主要任務,是2006年行業資產配置的重要依據,此外對市場的運行趨勢的預期,也是我們所要考慮的重點。根據研究,我們認為2006年具有以下四大主題領域值得關注:擴大內需、資源價格改革、自主創新、防御型策略,對應的行業分別有:建材、城建、水務、通訊、軟件、軍工、公共交通、醫藥等。擴大內需:目前我國經濟結構存在一個十分鮮明的特點:經濟增長嚴重依賴工業的高速擴張,在需求方面,則嚴重依賴投資。
擴大內需已經成為我國經濟發展的當務之急,一方面以加工出口為導向的經濟模式,使得目前我國貿易順差持續擴大,國際貿易摩擦也相應加劇,單純依賴出口的經濟模式難以持續,另一方面,我國在前期的投資過熱,導致目前在鋼材、電力、汽車、銅、電解鋁等行業出現產能增長過快,部分行業出現虧損的情況。
雖然本次中央工作會議首次將擴大內需的重點,放在擴大居民消費,尤其是農民消費上,但我們分析認為,短期內啟動居民消費的難度依然巨大,以政府為導向的大型基礎工程建設將會成為新一輪擴大內需的主要力量。
基於上述分析,我們在擴大內需的主題中,相對於零售、食品、旅游等行業,更加看好水泥、工程建築行業在2006年的發展前景。資源價格改革:當前我國資源價格不能准確反映資源開發與利用所帶來的環境成本,這已成為資源浪費和利用效率低下的主要原因之一,同時也是造成本輪投資過熱的一項重要原因。深化資源價格改革是完善社會主義市場經濟體制的重要內容,也是促進經濟增長方式轉變,建設資源節約型、環境友好型社會的重要舉措。
據悉,在2006年的資源類改革中,水價改革將正式啟動。具體包括擴大水資源費征收范圍;合理調整水利工程和城市供水價格;加大污水處理收費制度的實施力度。從投資的角度分析,資源類改革將會給各行業的上市公司帶來利潤的重新分配,其中處於上游的資源類企業是投資者應該關注的重點。
近期發生的松花江水污染事件,再次使人們認識到水資源的重要性。在目前經濟增速下降預期和宏觀調控的大背景下,在持續低迷的市場環境下,水務行業所具備安全、穩定、壟斷的特點,更會成為防御型策略投資者的首選。自主創新:中國加工型經濟增長模式,如今正不斷面臨著能源、原材料,環境的制約,同時由於生產終端環節過度向我國集中,造成其他國家對歐美的貿易順差大幅向中國轉移,我國的外匯儲備持續激增,導致國際貿易摩擦持續昇溫,經濟模式轉型、提高科技含量已經成為我國經濟的當務之急。黨中央在『十一五』規劃中提出:要把增強自主創新能力作為科學技術發展的戰略基點和調整產業結構、轉變增長方式的中心環節。
考慮到2006年國內電信3G推出的可能性很大,我們認為與3G相關的高科技領域與上市公司,能夠借3G的東風獲得實質性增長,是我們關注的重點。防御:在原材料價格高位運行的背景下,上市公司整體的盈利能力已呈現明顯回落態勢,同時2005年過高的基數也將給2006年的業績增長帶來較大的壓力,預計2006年上市公司整體業績將呈回落趨勢,此外股權分置改革帶來的流通股擴容、權證的創設、新股發行、以及主流投資理念的缺失,都將是影響2006年A股市場運行的重要因素。
基於對2006年市場總體仍將處於長期下降趨勢運行的判斷,我們認為防御型策略依舊是中長線投資者的一個主要選擇,根據國際成熟市場的經驗,我們將防御性投資的重點放在軍工行業、公用交通、醫藥等行業。
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