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經過3個多月的緊張准備,招商銀行終於在日前公布了股改方案:招商銀行擬用資本公積金向全體股東按每10股轉增0.8589股,非流通股股東以可獲得的轉增股份向流通股股東每10股支付1.7374股。以實施轉增後、支付對價之前的流通股股東所持股份為基數計算,相當於每10股流通股將獲得1.6股的股票對價。
除此之外,招商局輪船股份有限公司接受委托向流通股股東按轉增前每10股無償派發2份存續期限為24個月的歐式認沽權證。權證的初始行權價為5.53元,初始行權比例為1:1(即1份認沽權證代表1股招商銀行股票的賣出權利),行權期間為權證存續期滿前5個交易日。根據股改說明書中提供的按照B-S模型計算,2份認沽權證的理論價值為1.875元,以招商銀行股權分置改革後的理論價格5.92元計算,相當於每10股流通股獲得0.32股的對價。招商銀行股改方案綜合對價水平達每10股送1.92股。
高層總動員,分赴四地及時溝通
12月19日,招商銀行股改方案一公布,招商銀行大股東招商局集團領導和招商銀行領導會同保薦機構即分赴北京、上海、深圳、廣州四地馬不停蹄與主要流通股東展開溝通。由招商局集團董事長秦曉、招商銀行副行長陳偉、招商局金融集團副總經理譚岳衡率隊北京小組,招商局集團總裁傅育寧、招商銀行副行長李浩、融資辦總經理鄭先炳率隊上海小組,招商銀行行長馬蔚華、招商局集團副總裁兼財務總監李引泉、招商銀行行長助理唐志宏、董事會秘書蘭奇率隊深圳、廣州小組。在19日至21日三天時間內,三個小組馬不停蹄地與上百家機構投資者進行了約40場『一對一』和2場『一對多』的溝通。這些機構投資者包括持有招商銀行股票較多的基金公司、保險公司、證券公司、信托公司、QFII和其它機構投資者。招商銀行溝通中的豪華陣容展現了招商銀行大股東和招商銀行領導對流通股東充分的尊重。
據悉,招商銀行還專門開通了多部股改熱線電話和電子信箱,接受廣大投資者的諮詢。
作為國內崇尚價值投資的專業投資機構,在本次交流溝通中也充分體現出了較高的專業水准。多數機構投資者對招商銀行股改方案表示理解,認為招商銀行股改方案將有利於改善公司治理結構,促進招商銀行長期發展。雖然對價數量低於市場平均水平,但相對於績差和績平公司,作為對價支付部分的招商銀行股份未來長期昇值空間較大,因此,從長遠來看,招商銀行股改對價的實際水平都不低,含金量較高。多數機構投資者同時也表示,理解招商銀行較為復雜的股權結構,從法人股東溝通及技術操作層面來看,推出現有股改方案已十分不易。尤其是QFII投資者和部分基金機構對權證更能理解和接受,也更歡迎招商銀行組合式股改方案。
在溝通過程中也有部分機構提出招商銀行股改方案還有進一步改善的空間。他們認為,招商銀行應進一步改善治理結構,在股改方案中提出建立股權激勵機制,以增強招商銀行長期發展的動力;適當增加認沽權證的份數和行權價;提高大股東在36個月禁售期限承諾屆滿後12個月內的減持價格等。
將充分考慮投資者意見
招商局和招商銀行高層表示,會充分考慮機構投資者的意見,並將繼續進行深入的溝通。
據了解,招商銀行股權結構較復雜,非流通股股東多達101個而且分布在全國各地,每家非流通股股東的財務狀況、投資理念、利益訴求各不相同。這些股東多數屬於國有或國有控股企業,需要層層審批,僅省級以上國資委就達15個。最後的方案經過了三個月艱苦的溝通和探討,確實來之不易。
有專業人士認為,認沽權證的認沽責任將主要由包括大股東招商局輪船股份有限公司在內的24家非流通股股東按比例進行承擔,24家股東分別屬於招商局集團、中國遠洋運輸集團、中國海運集團和中國交通建設集團。因此,這四家集團總計持有66%的非流通股股份,但卻承擔了100%的認沽權證責任,並且相對不承擔認沽責任的非流通股股東,又延長了12個月的禁售期。尤其是招商局集團還承諾,所控制的原非流通股份,在36個月禁售期限承諾屆滿後12個月內,當公司股票價格首次達到或超過6.64元(該限售價格相當於認沽權證初始行權價的120%)之前,仍不進行上市交易或轉讓。因此,方案的制定已充分體現了招商銀行大股東在股改中的誠意。
投資者更關注未來發展
多數機構投資者在溝通中更關注招商銀行未來的發展,關心招商銀行未來的持續增長能力及競爭優勢、風險控制能力、中間業務、信用卡創新能力等。招商銀行領導向機構投資者詳細介紹了招商銀行的經營理念和競爭優勢。
據了解,自上市以來,招商銀行股價長期表現穩定,在同期大市市值損失逾30%的情況下,招商銀行給投資者帶來的回報達到13%。許多機構投資者表示對招商銀行未來的長期發展具有充分信心。
經過充分溝通,許多機構投資者和分析師認為,盡管國內銀行競爭將日趨激烈,但招商銀行的核心競爭優勢能夠在較長時期內保持。首先,招商銀行在同業中具有難以復制的先發優勢。在中國銀行業產品、競爭戰略和競爭手段同質化嚴重的情況下,現有的資源稟賦成為決定競爭勝負的關鍵。招商銀行在股份制銀行中最早將零售業務和中間業務作為戰略發展重點,具有先發優勢,把握了窗口機會,掌握了廣泛的優質客戶群體,樹立了品牌美譽度。先發優勢在信用卡業務方面表現得更加明顯。在信用評分IT系統和基本技能上,國內各家銀行包括外資銀行實質性差異不大,但招商銀行已經積累了幾百萬信用卡客戶的消費和信用資料,能夠更好地進行數據挖掘,從而更具有針對性地進行市場營銷和風險控制。有數據表明,招商銀行信用卡目前已佔據了國際通行的雙幣貸記卡發卡量頭把交椅;以平均每個流通戶月均消費約2000元的成績名列業界前茅;在胡潤領銜開展的『2004中國千萬富翁品牌傾向調查』中榮獲『最受青睞的銀行信用卡』稱號。
其次,招商銀行具有持續的產品創新能力。從『一卡通』、『一網通』、『金葵花理財』、『點金理財』再到『財富賬戶』,招商銀行展示了持續的產品創新能力,體現了招商銀行『因您而變』的經營理念。這種持續創新能力和先進的IT技術相結合,使得媒體將招商銀行譽為『新銳銀行』。。
第三,招商銀行擁有獨特的國際化管理經驗。招商銀行雖然沒有引進外國戰略投資者,但在主要業務單元通過引進國外先進管理軟件系統、延攬國際化專業人纔和顧問隊伍的方式,管理水平不斷提昇。例如,目前招行信用卡中心的管理人員就有的來自於臺灣中國信托商業銀行和香港渣打銀行,具有豐富的管理經驗,並不遜色於外資銀行管理團隊。
有專業人士認為,隨著招商銀行零售銀行業務和中間業務的快速發展以及信用風險成本的下降,未來數年招商銀行經營業績將保持強勁增長,盈利能力將穩步提昇。如果本次股改順利實施,則將掃除股權分置的障礙,為招商銀行的長期發展奠定更加堅實的基礎。
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