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從『4·29』股改通知至今的半年多時間裡,滬深股市圍繞著股權分置改革展開了一波異常曲折的行情。第一批試點時,滬指曾擊破千點創下了近8年來的新低,此後的脈衝式反彈結束後又在千點附近反復確認。隨著聲勢浩大的第二批試點,圍繞著股改預期,市場走出了一波中級反彈。然而,全面股改開始後,脆弱的市場又再度逼近千點大關,投資者再度陷入彷徨。
11月2日,國務院批轉證監會《關於提高上市公司質量意見》,日前中國證監會又就《上市公司股權激勵規范意見》(試行)公開征求意見;11月16日,證監會在京召集各保薦機構和基金公司負責人開會,傳達日前由國務院五部委召開的股權分置改革工作座談會的精神,部署下一步改革工作,尚福林暗示基金做多;11月17日晚,深交所發布《深圳證券交易所股權分置改革承諾事項管理指引》,建立『股改承諾保障機制』、保護投資者合法權益的又一項重要舉措落實;12月1日,率先完成股改的中小企業板有了自己的獨立指數,中小板指數以1439點正式亮相。
在滬指跌破1100點後,政策利好一個接一個推出,而且有跡象顯示,圍繞著當前的股改,管理層將推出一系列的配套措施。11月18日,滬指大漲了1.98%,收於1117點,一舉奪回半年線。但上檔壓力異常強大,12月1日滬指僅1098.75點,仍在1100點下方徘徊。在G股仍然大面積處於貼權狀態、場外資金未有踴躍介入之前,市場要真正走出四年多『熊市』沼澤,還需要來自政策層面的不斷推動與滋潤。
股改破冰 探出8年新低
4月29日,證監會宣布啟動股權分置改革試點工作並於5月9日晚公布首批4家試點公司。5月9日,滬指大跌2.44%,收於1130.83點。也正是從這天開始,滬指沿5日均線一路下挫,市場重心不斷下移。
『在此前長達四年的下跌中,市場各方面普遍認識到解決股權分置問題非常必要,這也是中國股市發展過程中的必由之路。但面對突如其來的改革,市場還是顯得比較迷茫,因此股改開始後市場出現了連續的下跌。』光大證券的一位人士這樣分析當時的情況。
5月16日,滬指收在1095.47點,也是近年來首次收盤在1100點之下。5月31日,證監會國資委聯合發布《關於做好股權分置改革試點工作的意見》。滬指全天僅僅微漲0.05%,收於1060.74點。之後的兩天內,滬指就跌去45點,反復刷新8年新低。機構、散戶、甚至QFII們,似乎對這場有著重要意義的歷史性改革准備不足。
6月3日,滬指探至1000.52點,千點岌岌可危。從4月14日至6月3日,僅僅32個交易日,滬指從1248.20點一路跌到1013.64點,跌去整整234.56點,日均下跌7.33點,這樣的單邊下跌讓投資者絕望地認為——『中國股市被推倒了』。
然而,長期積累下的政策利好效應終於在又一次利好敲擊後猛烈爆發。6月5日,尚福林在第29次基金業聯席會議上表示『基金業是推動我國資本市場穩定發展的主導力量,在證券市場發展的關鍵時期,基金管理公司一定要從資本市場的發展大局和基金行業持續發展的高度,充分認識股權分置改革的意義,共同推進資本市場的改革。』
6月6日,滬深股市跌破千點,最低探至998.23點。6月7日晚,傳出首家銀行號基金公司獲批及證監會擬允許上市公司回購股票的消息。次日,滬深股市漲幅雙雙超過8%,合計成交317億元。『6·8』行情爆發。
二批試點 試出股改行情
6月9日,滬指最高衝至1146.42點後止步。6月17日,證監會發布《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》和《關於上市公司控股股東在股權分置改革後增持社會公眾股份有關問題的通知》,這也標志著股改配套政策的正式開閘。
6月20日,中國證監會公布第二批股權分置改革試點的企業名單。包括長江電力、寶鋼股份、中信證券等42家企業進入試點程序。經過短暫的興奮後,如此大的股改試點規模使得市場再度陷入謹慎,經過箱體整理後,滬指再次殺向千點。
7月11日,經國務院同意,穩定市場和推進改革措施准備付諸實施。『允許基金公司用股票質押融資;加大社保基金和國有保險公司入市力度;在現有40億美元QFII額度的基礎上,再增加60億美元的額度』等一系列利好措施出臺,當日滬指在探底1004.08點後,大幅反彈3.43%,收於1146.16點。
其後,經過一周的整固後,千點大底得到確認。7月22日,在股改高對價的預期下,中國石化連續上攻,成為了大盤的風向標。而以輪胎橡膠、氯鹼化工為代表的上海本地股,由於A股佔總股本的比例非常小,市場普遍認為流通A股能獲得較高對價,因此這類個股在短時間內上演了翻番行情。而第二批試點個股、中小企業板、上海本地股等一系列板塊紛紛響應,圍繞著股改預期,G股、准G股開始了大幅上漲行情。
『政策面的護盤資金、游資以及場內的存量資金一同上演了這波股改行情。』港澳資訊的分析師表示,『含B股、H股類公司有望獲得高對價的預期,以及受到G股填權的賺錢效應吸引,使得這個時期內資金供應量大增,市場非常活躍。當時,投資者紛紛認為牛市已經來到。』
8月24日,經國務院同意,五部委聯合發布《關於上市公司股權分置改革的指導意見》;
9月5日,《上市公司股權分置改革管理辦法》正式出臺;9月7日,滬深證交所和中國證券登記結算公司又聯合發布實施《上市公司股權分置改革業務操作指引》,同時,滬深證交所還分別發布了《上市公司股權分置改革說明書格式指引》。由此,股權分置改革的相關政策和業務操作程序已經明確,全面股改正式進入實施階段。
『政策利好的明確、第二批試點公司的全部過關掩蓋了股改中的諸多問題。』一位業內人士表示,『在9月20日,滬指受阻年線掉頭向下後,1223.56點成為了這波基於股改預期而產生的中級行情的終點。此後,延續兩個多月的殘酷下跌,使得市場的參與者不得不重新審視這個市場。』
多空交鋒 質變尚需時間
9月11日晚開始,股改正式進入全面推進階段。滬深交易所每周推出一批股改公司,至今兩市已有超過200家公司進入股改程序,G股陣營擴容至120多家。然而,投資者驚異地發現對價水平已失去了想象空間,『10送3』基本成了規律,而含B股和含H股公司雖股改破冰,但對價卻與其他公司無異。失去了高對價的預期,股改行情陷入尷尬。而全面股改階段的一批批G股均在復牌大幅貼權,投資者不僅沒有因為對價獲得補償,市值卻因股改而縮水。這樣的結局實在難以令人接受。
『200多家股改公司平均業績0.32元,遠遠高於未股改公司0.19元的平均業績,而G股公司僅10倍出頭的市盈率亦遠遠優於17倍的整體市盈率。』浙江一家投資公司告訴記者。
華泰證券莊虔華指出,『A股市場分紅能力差一直是價值投資者抨擊的指標之一,但匪夷所思的是,現有的高分紅股票卻並不怎麼被市場所認可。股改公司承諾每年較高比例的分紅,且股改後公司股價市盈率下降到10多倍,甚至只有幾倍,但股價卻一跌再跌。』
目前的A股市場上,破淨股票的數量高達200多。而目前滬深300成份股的市盈率不足12倍,加上股改對價支付因素,最終市盈率僅10倍出頭左右,這類公司並不比香港市場的H股遜色。與此同時,價值嚴重高估的寶鋼權證卻在短時間內猛漲了160%左右,且成交量一度超過整個深市的總成交金額,平均股價處於歷史底部的A股市場竟然比不上一個權證,這實在值得深思。
『對價難以得到投資者認可,不少投資者因此離開市場。』申銀萬國的一位人士表示,『近期極度萎縮的成交量顯示市場參與熱情很低。投資與投機機會稀少,又使得反彈難以展開。如此惡性循環下去,滬深股市還將在低位艱難徘徊。』
萬國測評的研究員認為,近日證監會就《上市公司股權激勵規范意見》(試行)公開征求意見,這是對五部委《關於上市公司股權分置改革的指導意見》和證監會《關於提高上市公司質量的意見》(26條)的一個有益補充,對於提高上市公司股改積極性、調動資本市場各種資源將起到積極作用。
『上市公司股權激勵機制試點辦法將使上市公司管理層利益與上市公司業績緊緊聯系在一起,上市公司高管將更關注企業的業績以及其二級市場的股價,因此從中長期來講這是一種利好政策,但短期來看對市場的正面推動效果還不明顯。』該人士表示,『從整個試點辦法來看,該辦法是繼上市公司回購流通股以及上市公司大股東增持流通股管理辦法之後,對上市公司相關利益主體觸動最大的政策之一,通過股權激勵等方式可以充分調動上市公司高級管理人員及員工的積極性,對提高上市公司質量有望起到實質性效果,特別是在大型國企薪酬激勵制度方面作了有益的嘗試。另外,有『污點』記錄的公司和個人均被排除在激勵計劃之外,《意見》同時還規定,公司要對管理層實施激勵計劃必須先完成股改,這將在一定程度上提高上市公司股改積極性。』
目前,滬指在階段性反彈之後仍不能排除再次考驗千點的可能,岌岌可危的情況下,一道接一道政策面利好『金牌』還需努力。而連日來低迷的成交量,難以支橕大盤走強,倒是3只權證品種的成交量遠遠大過滬指,隨著下周一深市3只權證的上市,權證市場未來的成交量很可能一舉超越滬深兩市之和。
目前,全面股改後已有11批近250家公司進入股改,股改攻堅戰已進入重要關口,滬深股市離轉折的質變時機已越來越近。但是,轉折並不是一帆風順的,管理層應根據市場現狀,積極拓展資金入市,培育G股熱點,此外還需明確『新老劃斷』的具體時間表。否則,在資金面嚴重失血,而再融資、新股開閘又對疲弱不堪的市場構成明顯的壓力下,如此情況下投資者信心根本無從談起,而市場也只有繼續下跌一條路可走。
在保障投資者權益的基礎上,積極引導市場向著積極的方面轉變,只有這樣股改攻堅戰纔能順利進行,市場各方面的利益纔會趨於一致,肆虐四年的『大熊』纔能遠去。
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