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武鋼認購權證和武鋼認沽權證今日將在上海證券交易所掛牌上市,證券簡稱分別為武鋼JTB1和武鋼JTP1,證券代碼分別為580001和580999。開盤參考價分別為0.484元和0.822元,據此計算,首日漲停價格分別為0.822元和1.160元。武鋼認沽權證是我國證券市場中出現的首只認沽權證。
業內人士認為,武鋼權證在上市初期可能會出現一定程度的高估。但是,交易所推出的創制將對平抑價格起到重要作用,如果價格過高,券商的創設行為將有效增加權證的供給。因此,從中長期來看,武鋼權證可能會適度高估,但一般不應超過理論價格的兩倍。
武鋼權證投資之七種武器
武鋼集團發行的權證,既有認購權證,又有認沽權證。這兩種權證的存續期和行權比例都是一致的,但行權價格不一樣。通常,我們把這樣的權證組合稱為『寬跨式權證』(Strangle),利用它可以構成多種投資工具組合,為不同類別的投資者提供相應的投資策略。按照投資者的對於武鋼股份股價的不同預期,可以形成四大類、共計七種投資策略。
(一)投資者認為武鋼股票將上漲:
1、直接持有認購權證:如果投資者認為武鋼股份將上漲,則可以直接投資認購權證,由於權證的杠杆效應,可以帶來高額收益。
2、自制認購權證:如果投資者認為武鋼股份將上漲,又希望規避其下跌的風險,則可以按照1:1的比例購買股票和認沽權證,即購買1手武鋼股票的同時,持有100份武鋼認沽權證。則投資者可以獲得股票上漲帶來的收益,若判斷失誤,損失也有限。實際上,持有該投資組合等同於持有100份武鋼認購權證和一定量的現金。從風險收益特征上來看,可以視為自制了認購權證。
3、持有帶式權證組合(straps):如果投資者認為武鋼股份會有較大波動,且上漲的可能性較大,那麼可以持有一個帶式權證組合。帶式權證組合是指具有相同到期日的兩個認購權證和一個認沽權證。
(二)投資者認為武鋼股票將下跌:
4、直接持有認沽權證:如果投資者認為武鋼股份將下跌,則可以直接投資認沽權證,在下跌中也能獲利,且由於權證的杠杆效應,可以帶來高額收益。
5、持有條式權證組合(strips):如果投資者認為武鋼股份會有較大波動,且下跌的可能性較大,那麼可以持有一個條式權證組合。條式權證組合是指具有相同到期日的兩個認沽權證和一個認購權證。
(三)投資者持有武鋼股票,希望規避風險:
6、Delta動態對衝策略(套期保值):如果投資者不能把握武鋼股份的走勢,則投資股票的同時,按照Delta值購買認沽權證進行風險對衝,可以獲得低風險的穩定收益。這種策略多為專業機構所采用。
(四)投資者認為武鋼股票將發生大的波動:
7、持有寬跨式權證組合(strangle):如果投資者預計武鋼股份將有較大波動,比如涉及到並購等,但是不能確定是上漲還是下跌,則可以持有一個寬跨式權證組合。寬跨式權證是指具有相同到期日,但執行價格不同的一個認購權證和一個認沽權證的組合。
券商如何創設武鋼權證
隨著武鋼權證的上市,創設,這一市場盼望已久的機制也將揭開其神秘的面紗。那麼,什麼是創設?券商將如何進行創設?券商在此過程能否獲利?創設對市場又將產生怎樣的影響呢?
什麼是創設
創設,是指權證上市交易後,有資格的機構發行與原有權證條款完全一致的權證的行為。創設機制的主要目的是增加權證供應量,以平抑權證的過度需求導致的權證價格高企。
需要指出的是,創設與券商發行備兌權證有一定的區別。創設是對市場中已有權證的發行,創設而來的權證,其條款、證券簡稱、交易代碼都與原有權證一樣。打個比方,如果某券商創設了5000萬份武鋼認購權證,那麼,武鋼認購權證(簡稱武鋼JTB1)就好比進行了一次增發,其流通盤增加了5000萬份,而不是設立了一個流通盤為5000萬的『武鋼JTB2』;而如果是券商發行備兌權證的話,那就是創立了一個新權證,證券簡稱、交易代碼都會與原有權證有所區別。
根據有關通知,創設權證需要經過以下幾個步驟:以創設1000萬份武鋼認購權證為例,首先,券商要在中國結算上海分公司開立一個專用賬戶,並存入1000萬股武鋼股票用於履約擔保;第二,券商要向交易所提出創設申請,並提供中國結算上海分公司出具的其已提供行權履約擔保的證明,交易所審核後會通知中國結算上海分公司在該券商權證創設專用賬戶生成1000萬份武鋼認購權證;第三,生成的1000萬份武鋼認購權證當天並不能交易,必須等到第二天以後,券商纔能在二級市場上按照市價賣出。
券商創設有利可圖嗎
創設使券商能夠『創造』權證,那麼,在此過程中,券商有利可圖嗎?
對於券商來說,創設是有成本和收益的。其成本是需要承擔用於抵押的股票價格下跌的風險以及資金成本;而收益是高價賣出權證得到的資金。利潤則是二者之差。下面舉例說明。
假設,創設權證時武鋼股份的價格為S元,創設的權證賣出時,認購權證價格為X元、認沽權證的價格為Y元,年利率為5%。
(1)對於創設認購權證而言,以5%的利率借入S元,從市場上以S的價格購買一股武鋼股份,質押給中登公司,然後創設一份認購權證,在市場上以X的價格賣出。
若一年後G武鋼價格S'高於行權價2.90元,則凍結的G武鋼被用於行權,創設人的損益為權證的收入X元加上以2.90元賣出G武鋼的收益(2.90-S)元減融資成本0.05S,共計(X+2.90-1.05S)元;若到期時G武鋼價格S'低於行權價2.90元,則權證持有人不能行權,創設人的收益為X元加G武鋼的買賣價差,共計(S「+X-1.05S)元,當G武鋼S'跌破(1.05S-X)元時,創設人將發生虧損。
(2)對於創設認沽權證而言,以5%的利率借入3.13元,質押給中登公司,然後創設一份認沽權證,在市場上以Y的價格賣出。
若一年後G武鋼價格S'高於或等於行權價3.13元,則權證持有人不能行權,創設人的收益為(Y-0.05*3.13)=
(Y-0.1565)元;若G武鋼價格S'低於行權價3.13元,則權證持有人行權,創設人的收益為[Y-(3.13-S」)-3.13*0.05]=[S「-(3.29-Y)]元,即G武鋼價格S'跌至3.29-Y元以下,創設人將發生虧損。
具體來說,我們假設以目前的G武鋼的價格2.65元購入作為履約擔保,創設一份認購權證以0.5元賣出,以年利率5%的利率借入3.13元,作為履約擔保,創設一份認沽權證以1元賣出,則到期時,當G武鋼在不同價格時,創設人的收益如表所示。
當然,創設權證後,如果有合適的機會,創設人可通過購回權證並進行注銷的方式來盈利,可能相比持有到期是較優的選擇。
創設對市場有何影響
作為權證市場的一項重要制度,創設無論是對股票還是權證,都將產生一定的影響。
對權證而言,創設將使權證價格向理性價值回歸。對權證市場來說,如果權證價格被嚴重高估,必定有多家有資格的券商會進行創設,新增供應量必然對權證價格進行打壓,而隨著權證價格的逐漸下降,券商們則根據自己的風險承受能力進行創設操作,直到權證價格接近於合理價格。通過這種市場機制,權證的價格大幅偏離理論價格的現象將得到有效控制。
創設對標的股票股價將起一定的推動作用。由於認購權證價格高估時,創設人需要買入標的股票作為擔保進行創設,再加上投資者對此的預期可能也導致投資者跟風買入標的股票,因此標的股票有可能隨認購權證價格高估出現上漲,而這也將有利於權證與標的股價走勢的一致。昨日,G武鋼價格逆市大漲了5.58%,這與武鋼權證的創設機制不無關系。
創設將同時增加權證市場和股票市場的流動性。創設權證與權證回購注銷將增加權證市場的流動性,同時創設擔保所需的標的股票的買賣也將極大地增加標的股票市場的流動性。
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