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10月28日來津參加第二屆中國金融學年會的中國保監會副主席魏迎寧在南開大學做了壽險公司的價值評估與提昇的學術演講,還與南開大學的師生們共同探討了當今我國壽險存在的一些熱點問題。
魏迎寧首先列舉了壽險業中一些看似不符合經濟規律的『奇怪』現象,並分析了其發生的原因。現象一:許多開業多年的壽險公司,盡管賬面虧損,但仍積極擴張業務。因為他們認為已承保的業務,雖然現在賬面虧損,但將來會盈利,這些暫時虧損的業務是有價值的。現象二:中國人壽大量高息保單以後只能產生虧損,這些虧損只能由已銷售和將來銷售的優質保單所產生的利潤彌補。因為對初期虧損的保單必須加以區別,有的將來產生利潤,有的將來發生更大虧損。現象三:壽險保費已連續2年低速增長。因為許多壽險公司都在調整業務結構,壓縮沒有價值或價值過低的業務,增加價值高的業務。
魏迎寧分析這些現象並引出目前保險界十分關心的一個問題:『如何評價壽險公司和壽險業務的價值?』他分析,壽險公司與一般企業不同,其經營和核算有其自身特點。保單期限長,大部分采用均衡保費。壽險公司的利潤,是所有保單的利潤。每張保單的利潤只有終止時纔能確定。要核算本年內所有保單的利潤,未終止保單在本年度的利潤,有一定估計性。長期繳費保單首年費用高,3至5年後纔能顯現利潤;新成立的壽險公司,新保單多,成立5至8年後纔出現盈利。所以賬面價值不能反映壽險公司的真實價值。他說:『以賬面淨資產為基礎,通過適當調整來評估公司價值,適用於評估一般公司的價值,用於壽險公司往往會低估。因為壽險保單期限長,要在很多年度內繼續繳納保費或給付保險金,但會計只確認已實現的收入、已發生的費用,只能反映過去的經營成果(已實現利潤),不能反映現有保單未來的盈利狀況,更不能反映未來新簽發保單的盈利狀況。再者,一般會計准則以謹慎為原則,保險業的法定會計准則更為保守,從償付能力角度出發,有意識地低估資產價值,高估負債價值。』
也正是由於以上原因,魏迎寧認為我國現有壽險企業價值評估體系尚有欠缺,引入世界上流行的『內含價值』將是一個不錯的選擇。他介紹了目前內含價值的運用情況。內含價值可以從公眾投資者的角度評價公司價值,考慮壽險的經營規律,應用得好,可以比較客觀、科學地反映壽險公司的經濟價值。上世紀80年代英國首先開始使用,許多歐美壽險公司對外公布內含價值。中國人壽、平安在境外上市時也公布了內含價值。一些不上市的公司,也用內含價值評估公司經營狀況、業務質量、高管人員業績,甚至與高管人員的薪酬掛鉤。但他也分析了內含價值本身的局限性:『內含價值復雜,不易理解,不適合一般個人投資者。計算中要考慮各種風險、選擇參數。某些參數的微小變化,對計算結果產生很大影響。如果故意低估風險、樂觀地選擇參數,計算結果將有很大欺騙性。目前內含價值最大的問題是,各國方法不統一,各公司使用的方法不統一,不具可比性。鑒於此,我國制定了《人身保險內含價值報告編制指引》,意在統一方法。』他透露,中國保監會將於近期出臺《人身保險內含價值報告編制指引》,並計劃在今年年內實施,內含價值將成為今後保險公司重要的財務指標。
在講到保險公司價值提昇問題時,他特別強調要形成公司的核心競爭力和品牌,並引入了一個關鍵詞:『創新』。他說,人身保險產品創新具有重要的意義:第一,更好地滿足消費者多元化、多層次的需求。為社會公眾提供了日益增多的、具備不同保障層次及滿足各種投資理財需求的保險產品;第二,推動人身保險業務規范迅速擴大;第三,提昇了人身保險業整體的核心競爭力。為推出壽險新型產品,各壽險公司紛紛加強了產品開發、人員培訓等方面的工作力度,使人身保險業的經營管理水平和技術實力、風險控制能力逐步加強;第四,保險業與資本市場的聯系進一步加強,促進了國民經濟的發展。隨著保險資金應用渠道的日益拓展,在經歷了三次產品創新之後,累計人身保險資金間接或者直接進入資本市場的金額逐步增加,推動了資本市場的繁榮發展。在保險銷售渠道創新問題上,魏迎寧還提出對於某些險種,如航空意外險等,網上銷售不失為一個創新渠道。
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內含價值,指在充分考慮總體風險的情況下,分配給適用業務的資產所產生的股東現金流的現值。通俗地說,內含價值是在沒有考慮公司未來新業務銷售能力的情況下現有公司的價值,可視為壽險公司進行清算轉讓時的價值。它直接反映壽險公司當前的經營成果,構成壽險公司的核心價值,是以精算技術為基礎的保險業特有的公司價值概念。
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