對於外匯市場的投資者而言，最大的期盼莫過於准確把握匯率走勢，以指引其在市場中的投資操作，從而獲取利潤。而外匯市場風雲變幻，多數人常有『世事無常』，無從把握的感受。其實，萬物皆有其規律可循，只在於我們能否去發現，外匯市場亦是如此。匯率的走勢也是由一些規律性的因素決定，投資者把握這些規律，自然就能更准確地預測其趨勢的漲跌變化。

　　貨幣供求關系主導匯市

　　那匯率究竟由什麼因素決定呢？我們且做一簡單化的理解，在外匯市場上，各種貨幣就是交易的商品，匯率就是它們的價格，而決定價格高低的，就是經濟學中最基本的規律———供求關系。因此，我們就從分析貨幣的供求關系入手來分析其匯率的走勢。當然，影響其供求關系的因素也很多，本文僅就其中一個重要因素———貨幣政策(主要是利率的昇降，其對貨幣的影響一般規律是利率上昇，拉大與其他貨幣的利差能吸引資金流入，從而拉昇匯價；反之則推低匯價)對匯率的影響做一番分析，以供投資者參考借鑒。

　　所謂貨幣政策，是指中央銀行為實現特定的經濟目標，運用各種工具調節和控制貨幣供給量，進而影響宏觀經濟的方針和措施的總和。而央行通過貨幣政策要實現的宏觀經濟目標，主要有物價穩定、經濟增長、就業充分、國際收支平衡。但由於以上四個目標之間存在一些衝突，因此在貨幣政策最終目標的選擇上也存在不少爭議。主要意見有：(1)單目標：主張只側重一個目標，以免顧此失彼，有的認為物價穩定最重要，有的認為經濟增長是惟一目標；(2)雙目標：主張同時兼顧物價穩定和經濟增長兩大目標；(3)多目標：認為多個目標對經濟穩定都很重要，應在總體上兼顧多個目標，而在不同時期以不同的目標作為相對重點。

　　對於外匯市場的投資者，理解一國貨幣政策經濟目標的重要性在於：我們可以在對一國央行貨幣政策目標選擇正確理解的基礎上，加上對當前經濟形勢的判斷，便能更好地預測一國貨幣的利率走向，以便准確分析該貨幣的趨勢走向。

　　例如，在上次的美聯儲利率會議前，由於美國連遭颶風襲擊，市場擔懮颶風會減緩美國的經濟增長，因而預期美聯儲可能出於經濟增長方面的考慮，暫停其自2004年以來的有序漸進的貨幣緊縮政策，即每次利率會議加息25個基點。但是如果投資者對美國經濟狀況以及美聯儲貨幣政策目標取向有清晰透徹的理解，那便能明白，該次會議美聯儲不會暫停加息，而是繼續其緊縮貨幣政策的步伐。因為，颶風的襲擊對美國經濟而言，影響只是短暫的，也並非市場理解的那麼衝擊巨大，且美聯儲貨幣政策目標更側重於控制通貨膨脹。在颶風推昇油價、加大通脹威脅的情況下，美聯儲不可能放松對其的警惕。因而，在9月21日的利率會議上，美聯儲繼續加息25個基點，並承諾繼續有序加息。

　　美聯儲貨幣政策牽動匯市

　　因為美國經濟在全球的重要性，也因為美元在外匯市場的主打地位，美聯儲的貨幣政策牽動著外匯市場投資者的每一根神經。接下來，筆者對美國經濟的一些特點，以及美聯儲貨幣政策目標選擇的相關問題做一些分析。

　　舉凡目前全球主要經濟體，可以說美國經濟最具彈性與穩定性，這點在本世紀頭幾年裡得到了充分的證明：美國經濟經歷了多次人為與自然的衝擊(前有『9·11』，後有今年的多次颶風和油價高漲)，但仍繼續穩健增長。

　　在遭受『9·11』恐怖襲擊以後的近幾年來，美國的GDP年率增長達4.1%，工廠的產出達到了歷史最高水平，生產率的年增長率達到5.4%；而給美國造成巨大損失的卡特裡娜颶風，其肆虐的墨西哥灣沿岸各州是美國能源生產的中心地帶，受災地區經濟活動總量佔全美的大約1%，但對於美國12.5萬億美元之巨的經濟規模而言，它所帶來的損失完全能夠消化，因而短期經濟影響甚微，長期更是不會有任何影響。

　　至於目前處在歷史高位的油價及可能繼續上漲的趨勢，對美國經濟的影響也遠非人們一開始預計的那麼巨大。很多人擔心油價飛漲將讓美國經濟走入崩潰，再一次拉入如同上世紀70年代一樣滯脹的深淵。但現實是，美國經濟在沒有遭受巨大損失的情況下，已經很好地消化了高油價的影響。原因就在於：1979年以來，美國實際GDP增長了一倍，而石油消費僅提高了12%。今年第二季度美國消費者的能源支出只佔收入的4.7%，大大低於20世紀70年代末、20世紀80年代初的6%-7%。居民收入增長的速度超過了能源支出的增幅，因此消費者支出並沒有如悲觀者所料受到巨大打擊，因而主要由消費支出拉動的美國經濟(消費支出佔美國經濟增長的2/3強)也繼續表現精彩。

　　從上面的分析可以看出，美國經濟的彈性十足決定了短期的災害並不能影響它的長期增長趨勢。了解了這一點，我們就對美國經濟增長的穩健有了清楚的認識，自然能更清楚地認識到，在經濟增長的基礎上，美聯儲很有理由繼續其有序加息的步伐了。

　　對於美聯儲貨幣政策目標的選擇問題，我們可以從西方主要工業國20世紀50年代後的歷史經驗入手做一了解。20世紀50年代到60年代，西方主要發達國家把充分就業和經濟增長作為貨幣政策的主要目標，不斷用貨幣手段刺激就業和經濟增長，結果導致了20世紀70年代持續性的通貨膨脹，最終反而影響了經濟增長，陷入了『高通脹、低增長』的滯脹之中。而與此形成鮮明對比的是聯邦德國，因鑒於歷史上的兩次惡性通脹的教訓，聯邦德國一直把控制通脹當作貨幣政策的首要目標，因而在過去幾十年中，其通貨膨脹率在西方國家中一直是最低的，且經濟增長的速度也是相當高的。

　　因而，從20世紀80年代開始，西方主要發達國家把控制通貨膨脹作為貨幣政策的首要目標，並形成了一種認識，即貨幣政策對於經濟形勢的影響是短期的，長期來看，用貨幣政策影響經濟增長是不可取的。這也是美聯儲這十幾年來，特別是格林斯潘掌權時代，對貨幣政策目標的基本認識。就格林斯潘本人而言，其最大的成就，就是實現了物價的穩定，當然這不是成果的全部。因而，筆者預計在格老明年1月底離任前，美聯儲將繼續其在通脹控制上的努力，持續緊縮性貨幣政策。格老總不想其十幾年的成就與聲望留下些許的瑕疵吧？

　　綜上分析，筆者預計，在美國經濟穩健增長和美聯儲貨幣政策取向這兩個因素的決定下，在明年1月底之前，美聯儲將繼續加息的步伐，而美元將在此因素支橕下持續其強勢。