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自2001年以來,代表美元走勢的美元指數從120-121附近開始持續下跌,2004年底到達歷史低位80-81附近。此輪跌勢的原因主要有三方面:一是美聯儲自2001年開始實施極度寬松的貨幣政策,從2001年初到2003年夏季,美聯儲將基准利率由6.5%逐步下調到1%的歷史低點,並在這一低水平維持了一年左右;二是『9·11』恐怖襲擊,以及此後美國在全球范圍內展開的反恐斗爭,也包括對伊拉克的戰爭,引起了市場對美國經濟增長及投資安全的擔懮,促使資金不斷流出美國,尋求更安全穩健的投資場所;三是美國不斷增長的貿易赤字和財政赤字,使市場擔懮美國將不得不以美元的大幅貶值來應對結構性風險。
從美元指數月線圖上可以看出,美元在2001至2005年長達3年多的時間內,走出了個非常完美的下降通道。而自2004年底美元指數創出近十年的新低80-81以來,美元近半年多來大幅反彈,原因在於市場將關注的焦點從美國的結構性因素——巨額的貿易赤字和財政赤字,轉移到美國的周期性利好因素——美國相對歐洲和日本較為快速的經濟增長以及不斷緊縮的貨幣政策帶來的利差優勢上來。在此背景下,美元從近3年來的下降通道中脫身而出,技術面上已有了中長期走勢反轉的跡象。而美元漲勢的持續,必須有美元的基本面利好因素的繼續配合,即美聯儲維持緊縮性貨幣政策,以及美國經濟繼續穩健增長,前者尤為重要。
筆者認為,美國經濟的各方面因素將繼續促使美聯儲不斷加息。原因有這幾點:一是美國經濟繼續穩健快速增長,目前市場普遍預計美國下半年的經濟表現會好於上年,經濟增長率能達4%,甚至更高;二是經濟快速增長帶來的通貨膨脹的威脅將促使美聯儲繼續加息。
目前,美聯儲的加息步驟是每次利率會議加息25個基點,即『有續漸進』地穩步加息。在通貨膨脹威脅加劇的情況下,美聯儲將毫不猶豫地加大加息的力度。
在抑制通貨膨脹與實現經濟增長的經濟目標中,美聯儲更看重前者,為抑制通貨膨脹以部分經濟增長為代價也無不可。美國國內房地產市場的繁榮已引起市場對其泡沫即將崩潰的擔懮,市場認為此次的房地產泡沫更甚於上世紀末的互聯網經濟泡沫,一旦崩潰對美國經濟的危害可能更大。美聯儲為避免房地產泡沫對美國經濟形成巨大衝擊,將有足夠動力大幅提昇利率,並逐步適度地擠壓資產泡沫,主動化解風險。
因此,筆者認為,短期內市場關注的焦點將繼續集中在美元的加息前景上,而這將繼續支橕美元的漲勢,在市場關注的焦點未轉移到美國的結構性問題之前,美元將繼續上漲。從技術上看美元上漲的空間,美元指數上漲的第一目標位在95.8附近(121-81的0.382的菲波納奇回檔位),第二目標位是100.5(121-81的0.5的菲波納奇回檔位),至於哪個目標位能夠實現,則視美聯儲的加息目標和進程而定,如美聯儲加息力度加大或加息進程比較長,則美元更有可能漲到第二目標位100.5附近。
操作上,逢高沽空非美貨幣是首選,以歐元為例,歐元在一路下跌至今年年內低點1.1866之後逐步反彈,但這只是對前期大幅下跌的修正,加上卡特裡娜颶風的意外影響,筆者預計歐元至多反彈到圖二A、B兩線相交的阻力區域,即1.29附近一線,屆時歐元將繼續下跌,投資者可選擇合適價位入場進行做空。
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