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7月6日上證綜合指數拉出了第七根陰線,這是自2001年10月8日以來最長的下跌周期。在此過程中還遺留了連續三個向下跳空缺口,同時滬市不到45億元的成交量處於年內成交低量。
股改博弈虛火降溫
5月8日股權分置改革正式啟動以來,股改題材經歷了由熱轉冷的變化。試點初期投資者對補償對價期望較高,市場熱錢聚集相關題材股,致使中小企業板塊、民營企業股等具有試點優勢的個股反復活躍,但是隨著第一批和第二批試點對價方案的市場認同度的不斷降低,以及5月27日中國證監會主席尚福林明確表態股權分置改革將全面鋪開,沒有第三批試點後,市場追逐試點題材的熱情隨之降溫,與此同時投資者對補償幅度的不滿和對市場擴容的擔懮重新佔據主導地位,致使大批前期被資金推高的股票遭到沈重打擊,諸如中小企業板塊和上海本地股等題材股跌幅較大。
業績預期再引結構性調整
近期有關中國經濟增長速度放緩的消息不絕於耳,甚至有部分經濟學家認為中國經濟又出現通貨緊縮跡象,無疑給市場信心造成沈重心理壓力。同時從已經公布2005年中報的上市公司預告看到,受到原材料價格上漲以及產成品價格回落的雙重擠壓,企業利潤呈現自2002年以來首次回落,其中石油化工、鋼鐵、汽車等行業利潤下滑現象尤為明顯。
消費價格的持續走低,產能的集中釋放,原材料價格的大幅攀昇都給企業經營造成極大的困難,投資者預期這種現象還將向其他行業和企業延伸,因此在經濟和企業利潤見頂回落的判斷下,市場股價隨之下跌,其中部分2003至2004年風光無限的藍籌股不得不遭受減倉的厄運;同時伴隨對股權分置對價的預期,大批無法給出滿意對價的績差股再度成為市場競相拋售的對象。因此在市場中重新演繹結構性的調整行情,大批低價績差股股價再創歷史新低。
千點關口政策再成焦點
在業績和股改兩個因素的制約下,上證綜合指數重新回到1000點關口,在此背景下不得不讓投資者關注政策面的動靜。此前在指數瞬間跌破1000點後發動了『6·8』井噴行情,其資金來源、資金規模以及入市動機一直被市場猜測,由此在指數再度逼近1000點後這批神秘資金的真正目的以及能量有可能會更為明確,其是否再度出手引人關注。
近日雖然管理層並沒有對股市走向有更明確的表態,但注資券商等利好消息也時有傳聞,此外銀行基金進入A股市場步伐也已經開始啟動,因此近期市場又進入政策敏感階段。在堅信此次股改不會半途而廢的前提下,筆者認為,1000點成為管理層決戰股改的戰略標志,如果1000點失守將意味著股改難度的加大,以及此前為股改作出的種種政策讓步的失敗,成本之大損失之大不言而喻。
在1000點關口政策取向將會再度明朗,也將成為阻止業績預期負面效應最有力的因素。在此判斷下建議投資者關注近期的政策變化和市場資金面變化,同時關注寶鋼股份和長江電力二大權重試點股的方案變動情況,在連續下跌七天後,1000點附近的反彈行情隨時會爆發。
千點附近關注周期見底股票
目前大盤又一次迫近1000點,鑒於政策、心理等方面的作用,該點位附近的反彈隨時可能發生,但真正能夠獲利的機會並不多,把握不好反被套牢。從未來業績風險的角度看,周期提前見底的汽車和電力股值得關注。
從2005年1季度業績同比增長情況看,主要汽車、電力股都是下降的,中期預告也不樂觀,長安汽車、上海汽車等個股已發布公告,中期淨利潤將下降50%以上,但從周期運行的狀態看,這些行業已出現底部特征。2005年1至4月,國內汽車累計產、銷分別為185.83萬輛和180.35萬輛,同比分別增長1.48%、1.57%。長安汽車的汽車銷售數量已保持了3、4、5連續3個月的增長。大型客車、MPV、重卡、輕卡等因受益於國家產業政策導向以及行業內部結構調整而繼續維持較高的景氣水平,2005年1至4月,大型客車、MPV、重卡銷量分別較上年增長20%、32%、9%,均遠遠高於汽車行業2%的增速。從利潤變化看,進入2005年,隨著年初整車廠壓低零部件廠商供應價格、進口關稅降低、國產化率提高、鋼鐵等原材料降價以及產品降價漸趨緩和等因素的影響,行業利潤較2004年底有所回昇。
從二級市場情況看,主要汽車股在前期明顯有資金參與,盡管仍是波段操作,但底部箱體非常紮實。目前,主要汽車股的市盈率多在10倍以下,業績下滑的預期得到了充分甚至是過度的反映,從估值上看的確已沒有繼續下跌的空間,而周期運行即將見底的一些征兆也使其未來的業績風險得到了較好的化解,因此機構參與的信心增強。大型客車、MPV、重卡因景氣度保持強勢,尤其值得關注。江鈴汽車已成福特汽車在中國的商用車基地,預計06、07年將實現業績快速增長。江淮汽車的『瑞風』商用車和輕卡業務並沒有受到汽車行業周期的影響,1季度業績也沒有出現像其他汽車股那樣的同比下滑,事實上,江淮汽車已實現了連續15年50%的復合增長率,預計2005年仍會平穩增長,到2006年會進入新的快速增長通道,反映了公司把握經濟周期、追求持續增長的經營能力。
電力行業的周期性有其特殊性,由於中國正處於電力體制改革的過程之中,行業整體盈利能力受政策影響很大,所以從某種程度上看,電力行業具有基礎性行業特征,其業績波動曲線要比鋼鐵、石化等典型周期性行業平緩的多。此外,由於國家已采取煤電聯運的政策,有助於電力行業消化運營成本的上昇,該行業較高的盈利水平有望持續。
電力股在前期的行情中表現也比較突出,國電電力、國投電力等個股在始自6月6月的反彈中,均有30%左右的漲幅,近日雖有下跌,但抗跌性明顯優於大盤,如果調整至前期低點附近,則意味著另一個波段機會的來臨。
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