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罷工提振倫銅 現貨壓制滬銅
罷工與現貨兩個炒作題材,左右了本周的銅市。
7月6日,上海期銅市場高開平走,除現貨月合約下跌50元外,各主要合約收盤價格均有所上漲,其中主力0509合約收報32550元/噸,全日成交12.8萬手,持倉量為18.4萬手,增加2064手。
由於談判未能達成一致,智利北部Zaldivar銅礦本周一開始罷工,該銅礦今年產量預計達到15.1萬噸。此外,Asarco公司在美國亞利桑納州的銅礦因勞資合同談判陷入僵局,罷工規模再次擴大,可能導致銅產量折合年率減少10萬至12.5萬噸。
倫敦金屬交易所期銅周二因罷工消息得到提振,三個月期銅收報每噸3261美元,較周一上漲29美元,當日成交54500手,空盤量上昇至20.55萬手。
由於銅價在高位維持的時間已大大超過了歷史上任何一次牛市,銅礦的利潤也空前膨脹,在這種情況下,礦工要求分享相應收益的呼聲也越來越高,勞資矛盾越來越頻繁,這是短期不可忽視的因素。
本周以來,滬銅走勢弱於外盤,主要是受近期現貨市場消費極弱的影響,雖然進口銅大多已經通過轉口貿易轉向新加坡使國內進口銅數量減少,但是國內幾乎停滯的消費狀況使現在的銅庫存依然過剩。現貨在不斷積累,收盤時現貨月7月合約成為惟一由紅變綠的合約。
期銅逼倉中國為哪般
2004年全球商品價格暴漲的過程中,我們多次聽到關於逼倉中國的聲音,國人為之憤慨,認為老外不厚道。但是在商言商,我們應該更多地去反思自己。
自己送上門
2004上半年因中國采取嚴厲的宏觀調控措施,致使當時的中國期貨銅價下跌大於LME期銅價格。上海期貨交易所(SHFE)連續3個月銅和LME03銅的比值低於9.0。也就是從那時開始,部分中國資金掀起了買上海銅拋LME銅的所謂反向套利交易。據保守估計,2004年中國反套利盤輸送到國外大約60億元人民幣。
2004年中國資金在LME和COMEX市場拋空銅,只要稍有常識的人都知道,這些空頭不可能交割。姑且不談現貨緊張的問題,空頭要交貨就必須在國際市場買貨,最後就演變成當初從中國手裡買貨的機構現在等著中國再從他們手裡把貨買回去。
此外國際市場銅價以LME為基礎點價,根據這種貿易習慣,交貨履約與平倉履約幾乎沒有區別。這種情況下,被逼倉不是自己送上門去的嗎?
疲於應付
反向套利頭寸如果不能在一段時間內獲利離場,最後就不得不向遠期遷倉。在現貨高昇水的作用下跨市套利盤需支付高昂的遷倉成本。
誠然,套利交易盤中的國內多頭也獲得了可觀的昇水收益,但問題在於中國套利盤在兩地的交易對手不是同一群投資者。在海外的頭寸中,國外交易者對無法交貨知情,肆無忌憚地逼倉。這實質上是兩群不同的人帶著各自不同的目的在各自市場中博弈,也就是說這種反向套利因為交易對手的不同,根本不可能使得兩市恢復正常的交易價差,而這已經偏離了套利交易的核心概念,這樣的操作不可能熨平價格差異。
從國際銅市場上看,外盤銅交易處於主導地位是毋庸置疑的。根據以上的分析,反向套利頭寸在海外的空頭就比較被動,在遷倉成本的壓力下疲於應付,反映到國內的盤面中,套利盤為了保持整體平衡,不至於爆倉,就要先於外盤啟動上漲,這也是2004年以來國內盤表現較外盤強的原因,也是很多國內期貨人士認為上海銅地位提高的特征之一,殊不知這和反套盤的操作有關。
價格傳導錯亂
反套利盤擾亂了市場價格傳導機制,從而擾亂了全球銅價格信息。期貨交易起源於現貨交易,現貨交易和期貨交易是緊密聯系在一起的。
正常的現貨銅流向是從生產國流向消費國,如果把LME、COMEX看作賣方市場,SHFE看作買方市場,那買SHFE拋LME或COMEX操作就是逆著現貨貿易的流向,從而擾亂了價格傳導機制。
持續的逆向操作終將會對市場價格造成扭曲,就像人類在一定程度上能將水從低處抽到高處,但是卻不能持續將水從低處抽到高處。
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