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6月6日,期貨市場再次出現井噴行情,主要品種全線漲停,與股市的連續下挫相對照,期貨市場的走勢再度受到投資者的關注。去年一年,國內三家期貨交易所超常規地推出四個期貨新品種,市場成交規模再創歷史新高。市場預期今年還將有白糖、鋼材、豆油等新品上市,期貨期權也有望適時推出。近日,證監會主席尚福林也發表談話,稱『中國期貨市場進入發展關鍵時期』。然而,一系列利好之聲並沒有讓業內高枕無懮,昇息預期的影響、市場現階段存在的交易規模小、交易品種少、客戶結構不合理等問題又成為困擾期貨業發展的重重迷霧。
作為衍生品市場的重要組成部分,以『以小搏大』而著稱的期貨市場,由於本身所具有的與現貨市場互為補充,價格與國際接軌等特點,其價格發現功能,套期保值、套期圖利功能已逐漸被國內投資者和相關企業所認識。期貨已經成為逐漸融入全球一體化經濟的中國企業利用兩種資源、兩個市場必不可少的價格風險管理工具。面對巨大的發展空間和2005年加強行業監管的種種新政,以及市場競爭格局的新變化,期貨經紀機構如何在把握大局的前提下順勢調整,穩健經營,成為不能回避的課題。津投期貨作為國內期貨業7年來獲准成立的唯一一家新設公司,從去年7月末開業到現在已經將近一年,市場的種種變化對這家天津規模最大的期貨公司產生了什麼影響,2005年津投期貨將面對怎樣的機遇和困難?近日,記者專訪了津投期貨經紀有限公司總經理李唐,探究津投期貨的定位和思路以及期貨市場的發展軌跡。
中國期貨浴火重生
記者:中國近期接連推出了棉花期貨、燃料油期貨、玉米期貨、黃大豆2號(進口轉基因大豆)期貨等多個期貨交易新品種。已經沈寂了10多年的中國期貨市場何以突然煥發生機?
李唐:除了現在行情看好,市場步入良性發展的因素外,中國監管當局意圖利用期貨市場轉移經濟高速增長所帶來的市場風險以及擁有國際定價『話語權』纔是背後的深層次原因。
期貨市場是參與國際市場競爭的一個重要方面,作為經濟大國,中國不僅很多商品產量在世界居前列,而且消費量也很大。中國政府只有在建立和完善期貨市場的基礎上,構築國際級的重要原材料安全保障和風險監控機制,纔能應對隨時可能出現的各類風險。
記者:據統計,目前全球期貨交易所有100多家,交易商品90多類。而中國目前僅有10個左右的期貨品種可供交易,與資源需求大國的地位極不相稱。您如何看待這種狀況?如何增強中國在參與國際商品價格形成時的話語權,定價權。
李唐:經濟全球化和一體化使國際貿易中的價格競爭越來越激烈,在國際貿易中能否佔據有利位置很大程度上取決於對商品定價權的控制,而定價權的控制往往離不開期貨市場。
以農產品中的大豆為例。美國芝加哥(CBOT)農產品交易市場形成得早,交易規模大,所以現在它的價格成為世界期貨市場價格中心,全世界的農產品價格都要以它為基准。近年來,我國大豆需求持續增加,每年都要從美國大量進口。而由於我國在期貨市場上沒有定價權,一些基金經常在我國的需求季節乘機大肆做多大豆,使大豆價格居高不下。中國在對大豆等一些大宗商品進行集中采購時,往往因高位買入而吃了大虧。雖然國內大連商品交易所早已有大豆期貨,但由於交易規模小,且其上市合約黃大豆一號只限於非轉基因大豆,針對轉基因大豆的黃大豆二號合約也剛剛推出,總體上還無法與CBOT抗衡。
沒有定價權,相當於國民經濟的一部分命脈控制在他人手中,其中蘊涵著巨大的經濟和政治風險,直接影響到了國家利益。為擺脫這種不利地位,就要站在全球戰略的高度,加快發展國內期貨市場,參與國際上大宗商品價格的形成過程。通過期貨市場的價格發現功能,形成我們國家自己的大宗商品報價中心,從而最大限度地反映中國作為生產國和消費國對大宗商品價格的預期和真實的市場供求關系,力爭成為大宗商品全球定價中心,使我國在競爭中處於更加有利的地位,進一步擴大我國在國際上的影響力。
記者:2004年國內期貨創造了成交金額的歷史新高,同時從行情波動的劇烈程度和新品種推出的進度上也標志著中國期貨市場目前正處於一個大牛市周期中。您認為2005年中國期貨市場特別是期貨經紀業發展面臨著哪些困難和機遇。
李唐:2005年從多方面看,中國期貨行業將面臨著又一次深刻的變化。
在期貨行業中,一個品種如果沒有一定規模的持倉量,這個品種的成長性就會受到影響,但進入2005年後我們發現期貨市場各品種的持倉規模出現了明顯下降的趨勢。目前大豆的總持倉量只相當2000年的市場水平,銅的總持倉量與2002年的水平相當,其他老品種也面臨類似的問題,豆粕、強筋小麥的情況略好,天然橡膠、鋁、硬冬麥的市場規模處於極度萎縮中。新品種除了玉米和棉花的持倉有一定規模外,燃料油的市場規模依然十分有限,這些品種的市場功能正常發揮有待於法律法規的進一步完善,投資主體結構的合理、市場種種限制的放松和解除,廣大保值群體的有效介入。
這些都表明經過近3年的高速增長,我們國家期貨市場的整體規模遇到了發展瓶頸。這對於還要靠天吃飯、業務單一、利潤微薄的經紀公司來說,並不是好消息。
但2005年也面臨著新一波發展啟動的良好機遇,從監管部門的政策意圖來看,政府已經准備通過加強監管,有效化解行業中已經累積的風險、淨化市場後再進一步為期貨公司松綁。日前出臺的提高交易所結算准備金政策以及中國證監會對正湘行、正大、漢唐、深海等期貨公司進行摘牌的處理來看,一些管理不善、挪用資金的期貨經紀公司會逐步退出期貨市場。同時2005年白糖、豆油等新品種、期權等新交易方式還將繼續推出,期貨市場的對外開放也將穩步推進,期貨公司處理和應對這些新的機遇和挑戰的能力高低,將直接影響其未來的發展軌跡。
津投期貨在天津
記者:津投期貨是期貨業7年來獲准成立的唯一一家公司,請您介紹一下津投期貨成立的背景是什麼?它的競爭優勢有哪些?
李唐:津投期貨經紀有限公司是津投集團按照市委、市政府加快建立和完善與北方重要經濟中心相適應的現代金融服務體系的要求籌建的,從籌建伊始就得到了市委、市政府的關心和大力支持,經過一年多不懈的努力,我們終於在2003年的11月5日拿到了7年半以來國家發放的第一個期貨經紀業務許可證。
公司在建立之初就確定了高起點的發展目標。從資金實力上、人員配備上、股東結構上和企業治理結構上都要做到最好。
首先在注冊資本方面,8500萬元的資金規模,在全國期貨行業裡是領先的。之所以要將注冊資本定在一個高起點的規模,也是基於對公司未來發展的考慮。2001年6月,證監會期貨部下發《綜合類期貨公司征求意見稿》。其中,關於綜合類期貨公司的業務,列明了可以做委托理財、投資諮詢、做市商、成立發起期貨基金等等。對於目前經營范圍僅限於期貨經紀、諮詢業務的期貨公司來說,增加任何一項業務都意味著巨大的利潤來源。當時的《意見稿》中,對綜合類期貨公司的注冊資本一項要求提出了從1億元到3億元人民幣的范圍征詢。8500萬元的注冊資本是為實現未來從單一的經紀和諮詢業務向多種業務拓展提供資金保證。
其次是在股東結構上,津投期貨的四大股東,天津投資集團、天獅集團有限公司、天津海泰控股集團有限公司和天津市供銷商社產業背景各具特色。天津投資集團是天津市委、市政府批准授權的國有投資主體和資本運作主體,已基本形成了基礎設施產業、金融、制造業、房地產業、商貿物流和高新技術產業六大支柱板塊,在公司裡是相對控股;天獅集團有限公司是一家以高新技術產品為龍頭,多種產業並存發展的著名的多元化跨國企業集團;天津海泰控股集團有限公司對天津新技術產業園區的國有資產實施管理和運營:天津市供銷商社集內貿、外貿、倉儲、運輸為一體,是天津市服務流通行業的骨乾企業,也具有農副產品資源的天然優勢。
再次是公司的研發水平。研發水平是一個期貨經紀公司核心競爭力的最直接的體現,能否為客戶提供對其有所幫助的諮詢方案,將直接決定期貨公司在競爭中能否生存下去。所以,津投期貨公司在未來的發展中要進一步加大研發力量,提高自身的研發水平,為客戶提供套期保值、套期圖利等風險管理的手段;為投資者提供期貨風險投資的各項服務。
記者:津投期貨目前的發展狀況怎樣,中長期發展目標是什麼?
李唐:公司創建的一年裡,我們還是以夯實架構、理順管理機制為主要目標,積蓄各方面的實力,為將來服務大客戶打下紮實的基礎。
目前公司的收入來源主要是業務手續費和諮詢費用。對於未來的發展,津投的股東是富於遠見的,即第一年打基礎,是投入階段;第二年上臺階,在第一年的基礎上業務網絡逐漸向外伸出觸角;第三年高起步,獲得更大的發展。在這樣的預期之下,公司在第一年裡不但沒有虧損,反而盈利了,並且風險控制得很好,得到了股東們的認可。
記者:天津致力於成為世界加工制造業和物流中心城市,期貨行業的發展對提昇城市功能和定位會產生怎樣的影響?
李唐:期貨業的發展對天津物流資金的聚集,金融業的發展非常有利。目前我們在協助天津的倉儲物流企業申請多個期貨品中的交割倉庫資格。成為交易所的期貨交割倉庫,面對的是全國的商家,從而使全國的企業了解天津,帶動天津的物流環境提昇,增強地方品牌的知名度。同時,期貨客戶選擇期貨公司也往往考慮到公司當地是否有交割倉庫,安全有保障和進出貨物便利。
記者:據了解,近日,鄭州商品交易所已正式復函,同意天津市天棉棉花有限公司作為鄭州商品交易所指定交割倉庫。這對天津的棉花經營企業將意味著什麼?
李唐:天津及周邊地區作為全國棉花主要產區之一,棉花種植面積在40萬畝,年產量在20萬噸以上,棉花資源較為豐富,棉花經營企業具有一定的基礎和實力。2004年起,棉花經營企業利用棉花期貨套期保值,嘗到了期貨市場規避現貨貿易風險的甜頭。然而由於天津沒有棉花期貨交割倉庫,給企業具體操作帶來諸多不便,影響了企業參與期貨套期保值的積極性,進而影響到企業的生產和經營。
談到交割倉庫的申辦,首先要感謝市政府、發改委、上市辦和津投集團領導不遺餘力的支持和幫助。為了能在天津成功設立棉花期貨交割倉庫,我受市上市辦和津投集團的委托成立了由津投期貨主要業務部門負責人組成的工作小組,專門協助天棉公司申請設立交割倉庫事宜。上市辦和津投集團的主要領導也曾多次赴鄭州與交易所進行溝通,爭取交易所對在天津設庫的支持。在多方的共同努力下,近日,鄭州商品交易所已正式復函同意市天棉股份公司下屬的楊柳青棉花倉庫為棉花期貨的指定交割倉庫。棉花期貨指定交割倉庫落戶天津將使本市的棉花經營企業更方便快捷地運用期貨市場參與套期保值,規避企業貿易風險。
記者:作為套期保值手段,企業應該如何科學運用期貨這種金融工具?津投期貨如何結合天津產業實際,開發新業務增長點?
李唐:現在對期貨的認識還存在誤區,如認為期貨不創造價值,是純粹的投機行為,其實如果運用得當,期貨一可以為企業控制原材料成本,提高利潤率,二可以利用期貨市場為產成品保值。
期貨市場上的價格波動對企業的影響是很大的。如果企業在現貨市場上受到損失,完全可以利用期貨市場上的合約交易尋找到一個平衡,以彌補損失。舉例來說,我國一直是用銅大國,上世紀80年代初有關方面每年前往英國的銅采購小組一上飛機,英國銅價馬上上漲20%至30%,損失很大。幾次之後,國務院發展研究中心的有關學者提出是否可以引入期貨工具,通過在期貨市場上套期保值減少損失。於是,采購團再次去英國訂購銅之前,先在香港期貨市場買入銅合約,由於銅的現貨價格是和期貨市場聯動的,倫敦現貨價格上漲的同時,期貨市場也保持運行方向。那麼,在實際采購中多付出的溢價完全可以通過期貨市場的平倉盈利進行有效彌補,為企業很好地規避了由於價格波動帶來的風險。
目前,天津的企業對期貨的認識還很少,多數企業還沒意識到把期貨納入企業經營活動的一部分。隨著經濟一體化的進程,國內有些行業對期貨市場的依賴程度已越來越高,如與銅有關的企業依賴度已經達到100%,南方一些企業在制定當年的發展規劃時,必須考慮來年期貨市場價格,並據此來決定業務規劃和投資安排。
我們正在努力用期貨工具把天津的采購企業、物流企業、生產企業各方貫穿起來,形成產業鏈。這是開發市場的必然選擇,也是公司新的經濟增長點所在。在串聯的過程中,利用套期保值的辦法幫助企業尋求利益最大化。3—5年內,我們將從天津大的企業著手,進行產品推介,舉辦培訓班,使企業和客戶了解期貨,學會運用期貨市場,在控制風險的同時獲得最大收益。公司也能通過為企業設計風險管理方案,而獲得可觀的諮詢費用。
記者:業內人士判斷,2005年我國期貨經紀業務將重新洗牌,公司之間的差距會逐漸拉開,津投期貨會采取何種措施來應對這種競爭?
李唐:市場競爭是實力之爭、誠信之爭,津投期貨公司要想在競爭中謀求發展,就必須提昇公司經營管理水平,提昇服務水平,提昇判斷和把握市場變化能力,提昇判斷和規避、化解風險能力,誠信為先,規范經營。
首先要認清形勢,准確定位,規范經營,站穩腳跟。津投期貨公司作為期貨行業的新兵,我們把利用地區優勢,立足本地,輻射全國,作為自己目前的一種戰略性選擇,通過紮紮實實地把基礎性工作做實做好,擺脫初級的競爭形式和簡單的競爭手段,逐步擴大市場份額。其次,津投期貨公司將繼續完善防范市場風險的一系列業務操作程序、管理辦法和各項措施。健全公司內部的組織結構以及相互之間的制約關系,從而杜絕高風險的發生,繼而在公司形成誠信文化。另外,加快人纔的引進和培養。
記者:您認為該如何評定期貨公司的優劣,您心目中『好』公司的標准是什麼?
李唐:現在行業內還沒有一個成熟的評價體系,客戶容易在評價期貨公司好壞時陷入一個『交易量』誤區,簡單地認為交易量排名在前列的公司就是好公司。實際上單單從這個指標是很難看出期貨公司品質的好與壞,因為交易量的增長有可能與公司放松風險控制、違規操作或惡性競爭等因素密切相關。近期證監會和期貨業協會已經准備從資產質量、股東結構、人員素質、服務水平、資金安全等多方面衡量,對期貨公司有一個綜合評價。
目前在全國范圍內,浙江地區的期貨交易規模是最多的,上海、廣東、深圳、北京的交易量緊隨其後。江浙地區的期貨交易量高首先緣於那裡雄厚的資金和企業、個人極強的投資意識。其次是當地的行業自律、市場氛圍很好,不搞價格的惡性競爭。
風險防控重中之重
記者:您如何看待風險控制對期貨公司的影響,津投期貨在這方面是如何做的?
李唐:風險控制是一個期貨公司管理的重中之重,是維護公司生存和保障客戶利益的重要工作。津投期貨公司對風險控制尤為重視。在我們公司有幾條高壓線是不能碰的,保證金不能少,透支不能批,追金不松口,自營不許做。
在籌備階段,公司籌備組廣泛研究借鑒其他期貨公司經營中出現的各種問題,經過長時間的反復斟酌,制定出符合公司實際情況的、可操作性強的、有效的各種風險管理制度,並根據公司的各個風險點制定出相應的風險防范控制預案以及風險事故處理流程,為公司在風險控制方面建立了良好的制度體系。
同時,公司對風險控制實行了層層負責、落實到個人的風險控制體系。僅以交易風險控制而言,公司設立了專門的風險控制部門,從開戶起就對客戶進行全程風險監控,並利用先進的結算交易系統實時跟蹤客戶的風險情況,將其控制在可以承受的范圍內,最大限度地保護客戶資金安全。
另外,公司的高管層專門組成了風險控制小組,每日對風險控制部門提交的風險控制報告進行評估討論,對客戶的風險狀況進行拉網式分析,根據市場情況制定相應的風險控制對策,把公司和客戶的整體風險水平保持在安全范圍內。
同時,公司還通過業務部門與研發部門對客戶進行培訓,提高客戶的整體交易水平,降低客戶在交易中的虧損,引導客戶樹立正確的交易理念,減少其交易風險。針對套期保值客戶,公司根據企業實際情況設計切實可行的風險管理方案,提高保值效果。通過各個方面齊抓共管,津投期貨公司建立了良好的風險控制管理體系,因此自開業至今,公司平穩運行,未發生一起錯單、透支等風險事故。
記者:我們都知道期貨交易是一種概率交易,價格特別是短期價格漲落無常,因此風險很大,那麼您認為在期貨投資中投資者應保持什麼心態,有什麼建議?
李唐:我認為,真正健康的投資者應該做到以下幾點,一盡量不要滿倉操作。要把握資金的投入比例。沒有從業經驗的人要參加培訓。我們要的是理性的、長期的客戶,而不是傷痕累累、對公司滿腹抱怨的客戶,成熟的客戶與公司的長期發展是聯系在一起的。二是多參考專業機構的研發報告、每日述評、周評,有輔導性的建議和提示;改變投資習慣。三是對於企業的投資需求,要根據實際情況進行投資方案設計,不能盲從。
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期貨交易
也叫『合約交易』、即合同交易,交易者之間的交易相當於是簽訂了一個合同,該合同日後可以轉讓(即平倉)。2004年,我國期貨市場在原有六個交易品種的基礎上,又新增棉花、燃料油、玉米、黃大豆二號等四個新品種。2005年,三大交易所積極備戰新品種,白糖、鋼鐵、鉛、鋅,甚至汽油、原油等產品都已經提上新品開發日程,大豆期權、小麥期權、銅期權等也在各交易所研究關注之中。
保證金制度具體是如何履行的?
維持期貨合同權利的基礎就是保證金。保證金一般佔合同金額比例的5%至20%,當行情波動5%至20%時,某一方的盈利可能翻番、另一方則理論上分文不剩。期貨保證金是用以平衡多空(或叫買/賣)雙方隨時發生的浮動(以及事實)盈虧。
什麼叫逐日盯市制度?
由於期貨行情在一天內的波動幅度經常會很大,如果以『瞬間』的盈虧結果來作為對某方實施比如『強行平倉』的行為的話,極有可能一方面引發大量的交易糾紛,另一方面甚至導致整個交易根本就無法正常進行下去;所以交易所一般采取在收市前的某個時間或在次一個交易日開市前的某個時間作無負債結算;在規定的時間內,保證金不足的一方若不能及時將保證金予以補足、交易所纔對其行使強行平倉的權力。這就是所謂逐日盯市制度。
什麼叫套期保值?
現貨市場的供需雙方在未來某時間對商品有賣/買要求,因擔心在該時間到來時的價格不利於自己的要求、於是願意在現在期貨市場上的價位先行賣出/買進同等數量的期貨合約以鎖定成本,此行為即為套期保值。
參與期貨交易的幾個步驟
第一,開戶:其過程與股票開戶的程序是一樣的。第二,注資:一般准備『最小單位』所需要的10倍以上的資金為宜。比如『最小單位』需要3000元,那麼就需要准備30000元。第三,了解和熟悉各種交易制度以及相關術語。第四,學會並熟練掌握如何計算浮動盈虧。
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