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大盤在連續5周下跌以後,伴隨著股權分置改革試點的啟動,近兩周盤面上又出現新的特點:原來『抱團取暖』、能夠頂住大盤下跌風暴的基金重倉股終於『抱』不住了,在中集集團、煙臺萬華、萬科A的領跌下,一批績優藍籌股的『高臺跳水』使基金在上周經歷了自誕生以來淨值損失最慘重的一周。基金,這個近期一度被認為是『熊市資金的避風港』,一夜之間成了股市的『重災區』。
作為滬深股市的價值中樞,基金重倉股的暴跌不免引起市場的恐慌。基金為什麼要拋售重倉股?它們的拋售是否意味著機構主流對後市的看淡?是不是贖回的壓力迫使基金被動地減倉?這一系列的問題縈繞在市場的上空。面對市場的疑問,基金也顯得很無辜,雖然有報道稱,一項研究表明基金是此輪暴跌的『受災者』而不是『始作俑者』,但問題又接踵而至——基金不拋重倉股,誰又能拋得動基金的重倉股呢?
統計得出,上證指數在4月29日至5月19日期間,從1168點跌至1103點,最低點一度達到1082點,擊穿了1100點的心理關口,跌幅近5%,盤中震蕩加劇,顯示市場分歧較大。而同一期間,封閉式基金淨值平均下跌5.5%,開放式基金淨值下跌5.75%,兩者跌幅均超過大盤。考慮到基金的股票倉位低於70%,可以推測基金重倉股跌幅還要深於淨值。基金領跌大盤是近兩年很少見的。那麼,是否基金在領頭做空呢?
要說基金沒有拋售重倉股的動機,也是不能令人相信的。總的來說,三大原因使基金重倉股面臨被調整出局的命運:
首先是基本面發生變化而引起價值重估。以中集集團、振華港機為代表的股票由於受人民幣昇值預期的影響而遭機構拋售。另外,以石化行業為代表的一些行業產品價格大幅下跌導致企業利潤空間大幅壓縮,也促使機構進行減持。
其次是宏觀調控加大使得一些行業利潤見頂,機構逢高套現。
最後是股權分置試點改革改變了原有以流通股為基礎的估值體系,同時也降低了估值水平。隨著試點公司方案的推出,不同的補償方案對公司的估值帶來了影響,從而對以業績為核心的價值投資理念形成了衝擊。基金手中的績優股票需在股權分置改革的大背景下重新定位。因此不排除一些基金借機進行減持或結構性的調整。
那麼,是什麼樣的基金在進行調整呢?一般認為,一些小盤基金由於規模小,資金性質靈活,所以相對於單個股票的控盤比例小,對市場的衝擊成本低,比較可能會進行調整;另外,一些往日操作比較頻繁、在風格上喜歡追逐市場熱點的基金也有可能參與調倉。而一些投資穩健、換手率低、規模大的基金由於『塊頭』較大,在重倉股的進出上不夠靈活,因此大幅減倉的可能性不大。
筆者曾經問過一些基金經理,是不是他們在拋售?他們都說沒有。那麼,除了基金之外,還有誰能夠動得了基金的『奶酪』呢?有一點我們不能忽視:基金雖然是目前市場上重要的機構投資者,但並非唯一的機構力量。根據基金2005年一季度季報統計,基金前100名重倉股中平均持股佔流通股比重是12.5%,即使是前50名重倉股中,基金平均持股佔流通股的比重也不過30%。除上海機場基金持有比例達到72%外,其餘遠未達到控盤的地步。所以,市場上能夠撼動基金重倉股的力量其實還是有的。應當看到,券商、對衝基金由於在監管方面和資金性質上更具有靈活性,這些力量更有可能去追逐熱點,所以不排除他們退出藍籌陣容而去投機具有股權分置改革概念的含權股票的可能。再加上大部分基金因為預期不明而暫時沒有動作,那麼這些機構的拋售在沒有阻擋的市場上,就猶如寂靜的深夜裡,即使扔下一塊小小的石頭,也很可能產生巨大的聲響。因此,僅憑基金重倉股暴跌就猜測基金全體摒棄價值投資理念,而博取短期熱點是沒有理由的。
其實,冷靜地分析一下,對於連連下跌的基金重倉股,我們也不必過於恐慌。盡管基金重倉股近日集體跳水,但大盤日交易量卻在萎縮(成交量第一周為6086萬手,而本周截至周四成交4283萬手,總體趨勢是逐步萎縮的),這說明做空力量後勁不足。市場長期的趨勢畢竟還是要投資具有業績和成長性、能夠給投資者帶來回報的好公司。目前,一些股票如長江電力、海油工程等在連續下跌以後已凸現了投資價值,有鑒賞力的機構投資者不會視而不見,因此資金入場重拾這些績優藍籌股也是可預期的。
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