| 摩根斯坦利首席經濟學家羅奇在赴北京參加《財富》500強論壇前接受記者採訪時透露說，他這次在《財富》北京論壇上將重點談兩大問題：一是美元貶值，二是全球經濟失衡。
最近的匯率回升是暫時現象
羅奇說，儘管美元匯率最近出現回升，但是這只不過是一種暫時現象。在過去三年中，美元對西方主要貨幣的匯率雖已經下跌14%，但今後仍可能會再跌10%至15%。導致美元持續走低的根本原因是美國的經常項目赤字長期居高不下。在上個世紀80年代後期，美元匯率下跌了30%，而當時的美國經常項目赤字在國內生產總值中所佔的比例只有3.4%。2004年，美國經常項目赤字創下6660億美元的歷史新高，相當於美國國內生產總值的6.3%。這就意味着美元目前面臨的下跌壓力比上個世紀80年代後期要大得多。如果美國經常項目赤字得不到調整，那麼今年內需要每天從外部流入29億美元才能維持經濟的運行。
提高利率未必能扭轉美元下跌
羅奇指出，美國提高利率不一定就能扭轉美元匯率下跌的趨勢。1994年，美聯儲的處境同現在相比基本差不多。當時，美聯儲將聯邦基金利率在一年內提高了3個百分點，但美元仍然出現大幅貶值。美國要想削減經常項目赤字的確需要做兩件事：一是讓美元繼續貶值，二是提高實際利率。美聯儲最近雖連續多次小幅提高利率，但美國的實際利率水平仍比較低，不足以抑制日益增長的消費需求。美元匯率調整比較理想的情況是美元匯率在今後兩三年內保持緩慢下跌，每年跌幅爲5%。美元匯率下一輪的下跌可能會不同於上一輪。美元匯率上一輪下跌主要是對歐元，而美元匯率下一輪下跌將主要是對日元、人民幣等多種亞洲貨幣，從而對亞洲貨幣產生升值壓力。下一輪的美元下跌必然會對人民幣形成壓力，促使中國政府採取一種新的匯率機制。
羅奇認爲，美國僅讓美元貶值並不能導致美國經常項目赤字下降。從長遠看，美元貶值會有助於擴大出口。但是，美國依靠擴大出口來削減經常項目赤字的餘地是非常有限的。美國的製造業已經大大萎縮，美國製成品出口競爭能力不是很強。因此，削減美國經常項目赤字的最有效的辦法就是抑制過度的國內需求。美國的消費需求在國內生產總值中所佔的比重在1975年到2000年的25年中基本上保持在67%，這一比例在過去幾年中已經到71%。美國政府應該採取有效措施，讓個人消費回落到正常水平。
美元貶值是世界經濟失衡的必然結果
羅奇指出，美元持續貶值是預料之中的事。這是世界經濟失衡的必然結果，而美國日益擴大的經常項目赤字就是世界經濟失衡最直接的表現。要解決美國經常項目赤字問題，不是美國一個國家的事情、需要歐亞多國的共同努力，特別是需要歐洲和日本進行結構調整以拉動國內需求。允許美元下跌是否明智的爭論始終存在。布什政府似乎在默許美元貶值，歐洲稱美元貶值是殘酷的做法，日本表示會再次干預外匯市場，中國則認爲全球失衡是“美國製造”。然而，所有相關地區都有責任。美國錯在消費過度，其他國家錯在消費不足。1995年至2003年間，美國消費需求平均每年增長3.9%，而其他發達國家只增長了2.2%。美國儲蓄率差不多爲零，所以美國就吸收了全球大約80%的剩餘儲蓄，爲本國經濟發展融資。爲吸引國外資本，美國揹負了鉅額經常項目和貿易赤字。與美國過度消費相對應，世界其他地方、尤其是亞洲和歐洲儲蓄過度。令人擔憂的是，爲美國無節制消費和儲蓄嚴重不足提供資金的外國投資者說不定哪一天會提高價碼或拒絕爲美國提供資金。果真如此，美元將會崩潰，利率將會飆升，股市將會崩盤，全球經濟失衡將會發展成爲全面衰退。
羅奇認爲，全球經濟處於二戰以來最不平衡的狀態。導致全球經濟不平衡的因素有三個，一是美國創紀錄的低儲蓄率及其加給消費者、美元和美國實際利率的壓力；二是中國對美國經常項目赤字所提供的源源不斷的財務支持，及由此帶來的對中國通脹和外匯組合重大虧損風險的潛在壓力；三是美國國內貿易保護主義擡頭，在貿易摩擦問題上可能孤注一擲，從而影響到正常國際貿易的發展。
羅奇最後表示，目前促使世界經濟發展的兩大支柱一是美國的消費，二是中國的生產。美國的消費完全超出了自身供給能力，而其他有些國家則主要依靠對美國的出口來帶動本國經濟增長。這對美國和其他國家來說都不是一件好事。對中國來說，美國過度消費不可能長期存在下去，因此中國應該調整經濟發展戰略，不能持續指靠對美國出口增長來帶動本國經濟增長，而是要注意擴大對其他國家和地區的出口以及採取措施刺激國內私人消費。
人物鏈接：
斯蒂芬·羅奇(Stephen Roach)現任摩根士丹利首席經濟學家和全球經濟分析部總監，負責領導公司對美國經濟的預測和分析，以及管理摩根士丹利添惠在紐約、倫敦、巴黎、東京和香港等的經濟預測和分析工作。羅奇獲有紐約大學博士學位以及威斯康星大學學士學位。羅奇於1982年加入摩根士丹利公司，在此之前曾擔任過Morgan Guaranty信託公司的經濟分析副總裁，並在首都華盛頓聯邦儲備局研究部門工作過六年，負責督促聯邦儲備局官員進行國內生產總值的估測。
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