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以收購不良資產獲取高額回報的私人股權公司被喻為『禿鷹投資者』。他們相信,哪裡有風險,哪裡就有收益,一些大的公司只要傳出經營不善的消息,私人股權公司就會像聞到了腥味兒的貓一樣很快找上門來,鋼鐵行業的伯利恆公司、零售行業的凱馬特公司、娛樂行業的華納音樂集團,無一不是如此。如今,私人股權公司又盯上了美國的汽車制造公司,原因當然是和美國汽車廠商最近頻頻傳出的業績下滑情況有關。
5月5日,標准普爾將通用汽車的長期債券由投資級別『BBB-』降至垃圾債券級別『BB』,福特汽車的長期債券則由投資級別降至『BB+』。標准普爾分析認為,來自亞洲廠商的競爭和高昂的運營成本,使得通用和福特處境艱難。報告公布後,通用股份當日即重創5.9%,而福特也下跌了4.5%。
對於私人股權公司,美國《商業周刊》評論說,在過去20年中,這種風險高、不確定性大且信息披露較少的投資方式已經從資本世界的外緣轉入中心,在國際經濟運行中扮演著越來越重要的作用。據估計,私人股權公司現在擁有2500億美元的『戰爭籌款』,正在尋找的一般都是100億至150億美元的收購對象。
3月份美國汽車市場銷售報告表明,通用、福特兩大美國汽車商的全美銷售都因油價高漲而衰退,而與此同時日本汽車的北美銷量卻大幅上昇。以全球第一大汽車制造商——通用汽車為例,今年1至2月,通用汽車公司在北美的市場份額從2004年的27.2%下降到了24.9%,第一季度虧損11億美元,比預期的虧損額8.46億美元還要多出很多。最近幾年,通用汽車的股票價格下跌了73%,市場股本已下降到了150億美元。《商業周刊》的文章稱,在這150億美元的市場總股本中,投資者對各業務部門的估值情況是:汽車金融業務盈利110億美元,抵押貸款業務盈利80億美元,保險業務盈利30億美元,而汽車制造業務虧損70億美元。
按照《商業周刊》提出的收購標准,通用汽車公司現在市場股本情況表明,它正是私人股權公司理想的『獵物』。當然,也有分析人士認為,『禿鷹』不會很快蠶食通用汽車,部分原因是,很多人覺得通用汽車的業績下降階段還遠未結束,現在下手還為時過早。
買家、投資銀行和分析人士一致認為,整體收購通用汽車的成本過高。美林公司的分析員約翰·卡塞薩稱:『就好像購買了一套年久失修的房子,可能房價並不高,但要維修起來造價久不低了。』理論上來說,未來的買主可能會剝離出通用汽車盈利比較多的金融業務,然後讓汽車制造部門破產,這樣就可以節省570億美元的醫療保險開支。但現在通用汽車公司擁有380億美元的現金儲備,銀行方面認為通用汽車此時申請破產是不可能的。這也給私人股權公司的收購計劃設置了障礙,他們不得不考慮是否要再耐住性子等一等。
今年3月,通用汽車承認,它正和有關方面討論出售子公司GMAC Commercial Mortgage(通用汽車金融服務公司下屬的商業抵押擔保子公司)的股權事宜。銀行方面稱,科爾伯格—克拉維斯—羅伯茨公司和Five Mile Capital Partners可能會投資20億美元。但兩大私人股權公司尚未對此做出評論。業內人士猜測,通用汽車下一步將以大約60億美元的價格出售其抵押貸款和保險業務。通用汽車公司則表示,目前尚無此項計劃。
除通用汽車外,美國其他幾家汽車公司的日子也不太好過,他們也有將部分業務轉手給私人股權公司的打算。4月20日公布第一季度淨收入下降38%的福特汽車公司表示,它將出售旗下的赫茲汽車租賃公司,這筆交易將帶給他們80億美元的收入。福特汽車公司還打算出售設在紐約的世界頂級商標許可代理集團Beanstalk,後者擁有可口可樂公司、紐威爾集團和哈利-戴維森汽車公司這樣的大客戶。
文章最後指出,私人股權投資者普遍認為,美國的汽車行業和鋼鐵行業的問題有共同之處,比如固定成本高,外國競爭激烈,債務狀況積重難返等等。因此,他們認為,汽車行業很快將像鋼鐵行業一樣因私人股權公司的插手而被迫重組。不過,紐約私人股權投資大亨威爾伯·L·羅斯似乎有些不安好心地稱:『也許我們應該等到汽車行業的情況更糟一些的時候再插手。』
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